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【招商商社互联网】万物新生25Q4财报点评:Q4表现超预期,OPM持续提升

   日期:2026-03-16 10:28:27     来源:网络整理    作者:本站编辑    评论:0    
【招商商社互联网】万物新生25Q4财报点评:Q4表现超预期,OPM持续提升

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摘要

公司25Q4收入为62.5亿/+29.0%,Non-GAAP OP1.8亿/+38.1%,对应OPM 2.9%/+0.2pct,Non-GAAP净利1.4亿/+13.9%。产品收入58.3亿/+30.7%,服务收入为4.2亿/+8.8%。循环经济大势所趋,公司作为行业龙头预计在赛道成长的同时有望持续提升市占。维持**评级

正文

Q4表现超预期,1P业务持续高增长,OPM持续提升。25Q4公司收入62.5亿/+29.0%,Non-GAAP OP1.8亿/+38.1%,对应OPM 2.9%/+0.2pct,Non-GAAP净利1.4亿/+13.9%。收入及利润表现均超出预期。拆分来看,产品收入58.3亿/+30.7%,合规翻新产品收入同比增长90.8%,其中以销定修策略为手机翻新零售业务贡献了32%的业绩占比;1P ToC的产品收入同比增长88%,1P ToC的占比达到41.7%/+12.7pct。25Q4服务收入为4.2亿/+8.8%,其中多品类回收业务表现出色,业务收入增速79.3%,回收GMV同比增长125.7%,黄金回收GMV同比增长136.3%。展望26Q1,公司预计收入约为58.6~59.6亿/+25.9%~28.1%。

交易设备数增长,门店数量提升。25Q4公司交易的电子产品数量为11.0百万台/+17.0%。报告期内,公司积极推动门店结构优化及扩张,Q4末门店数为2195/环比+0/同比+334,其中自营店1002/环比+5/同比+172,加盟店1129/环比+30/同比+279,店中店64/环比-35/同比-117。

履约费用率改善,净利率提升。Q4公司毛利率19.5%/同比+0.1pct/环比-1.0pct。25Q4公司履约费用率7.7%/同比-0.5pct/环比-0.8pct;销售费用率7.4%/同比-0.3pct/环比+0.4pct;管理费用率1.0%/同比-0.9pct/环比-0.5pct;研发费用率1.0%/同比-0.2pct/环比-0.2pct,Q4公司Non-GAAP净利率达到2.2%/同比-0.3pct/环比+0.1pct。

投资建议。循环经济大势所趋,其中二手电子回收渗透率持续提升,公司作为行业龙头预计在赛道成长的同时,有望持续提升市占。同时公司拓展多品类回收及社区高频品类回收,有望进一步完善生态布局并打开成长空间。由于公司预期税率等提升,调整公司2026E/27E/28E Non-GAAP净利预测为**亿;参考可比公司估值给予公司2026E Non-GAAP净利润**倍PE,对应目标价**美元,维持**评级。

(盈利预测、目标价应合规要求不予展示,详见报告原文)

风险提示:行业竞争加剧、行业政策变动、新业务进展不及预期等

End

附录

【招商商社互联网|深度报告】万物新生:循环经济先锋,手机3C领跑,开拓多元回收生态

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