2026年3月13日晚，滴滴正式发布2025年第四季度及全年业绩报告。这份财报一出，立刻成为资本市场和互联网出行、外卖圈的焦点。
整体来看，滴滴全年订单182.4亿单、平台收入859亿元，净利润转正10亿元，交出了一份“稳健中带惊喜”的答卷。但最亮眼的不是国内，而是国际业务，尤其是巴西外卖业务的爆发式增长。
Q4单季，国际业务GTV暴增47.1%，直接拉动全平台收入增长24.4%。而巴西99 Food从2025年4月重启至今，已覆盖60+城市，背后是5500万活跃用户和150万司机网络的强大协同。而美团海外Keeta，2025年5月才宣布进军巴西，10月底才正式启动首批小城业务。
这组数据背后，是滴滴从“中国出行一哥”向“全球多业务平台”转型的清晰信号。过去三年，滴滴国内市场份额稳定在80%以上，竞争格局固化，增长天花板已现。而拉美14国（巴西、墨西哥为主）的国际业务，却像2018年刚进中国时的滴滴一样，野蛮生长。
一、中国出行：12个季度两位数增长，现金奶牛地位稳固
国内业务仍是滴滴的“压舱石”。Q4中国出行订单35.78亿单（+10.1%），日均3890万单；GTV 872亿元（+11.2%）；平台收入208亿元（+24.7%）。全年中国出行GTV同比增长10.7%，连续12个季度保持两位数增长。
为什么还能这么稳？很多人以为滴滴国内市场份额稳定，是因为“先发优势+网络效应”。这只说对了一半。真正让竞争对手（高德、T3、曹操等）难以撼动的，是滴滴在产品体验和运营闭环上的长期深耕。核心在于 2 点：
1、 用户粘性持续提升。滴滴App月活用户已超4亿，平均每人每年打车次数超过40次；滴滴不再靠“满减红包”简单刺激，而是用“场景化会员体系”。2025年推出的“滴滴黑卡”并非简单VIP，而是根据用户出行频率、消费金额、反馈评分，智能匹配不同权益：高频用户享“优先派单+免费取消”。同时，App内“口碑墙”功能让用户真实评价直接影响司机派单优先级，形成正向循环。
运营效率优化。
2、 司机端补贴逐步收紧。当前平台抽成率稳定在20-22%，毛利率不断改善。司机端推行信用分+阶梯抽成，信用分95+的司机，平台抽成降至18%，每月还有“星级奖金”，信用分低的司机则逐步减少派单。同时通过区域化运力调度，通过大数据把全国城市分成上百个精细网格，每个网格设专职运力经理，定向发放“高峰补贴”。2025年司机月均收入同比提升8%，流失率降至行业最低。
简单说，国内业务已经从“高速扩张”进入“高质量盈利”阶段。中国出行全年贡献124亿元EBITA，足以覆盖国际业务的短期亏损，还能为海外扩张提供弹药。这也是为什么资本市场对滴滴整体估值依然乐观——现金储备充足，国内基本盘固若金汤。
二、国际业务：订单+24.5%，GTV+47%，巴西外卖成最大变量
国际业务（含出行+外卖）才是2025年真正的“黑马”，Q4订单12.65亿单（+24.5%）、GTV 366亿元（+47.1%）、平台收入29亿元（+22.3%）。
全年国际GTV 1170亿元（+28.2%），常汇率口径下仍增长31.1%。虽然Q4因外卖补贴加大导致国际整体EBITA亏损扩大至34亿元，但国际出行本身已连续两年盈利。
滴滴国际业务的布局逻辑非常清晰：先做出行（2018年通过99进入巴西），积累用户和司机，再切入外卖，形成“出行+外卖+本地服务”闭环。目前已在巴西、墨西哥等14国运营，墨西哥DiDi Food市占率已超50%，巴西正复制同一路径。
管理层多次强调“多业务协同价值”。举个例子：在巴西，一名滴滴司机下午接完出行单，晚上可以无缝切换成99 Food骑手，单均配送成本比纯外卖平台低30%以上；用户端则可以“一键叫车+一键点餐”，留存率显著高于单一业务App。这套打法在墨西哥已经验证成功，如今轮到巴西。
三、新业务拓展：巴西99 Food 60城+20亿雷亚尔投资，先发优势已成壁垒
巴西是滴滴国际业务的重中之重。2018年滴滴收购99后，已积累5500万活跃用户、150万注册司机，覆盖3300+城镇，两轮出行近三年订单累计超20亿单。2025年4月，滴滴重启“99 Food”外卖业务，半年时间就实现爆发：
开城进展：截至2026年1月，已上线圣保罗、里约、萨尔瓦多等60+核心城市。
2026年目标：年中达100城；投资计划：未来一年投入20亿雷亚尔（约26亿元人民币）用于骑手补贴、商户拓展和营销。
为什么能这么快？核心就是“出行+外卖”协同优势。
1、骑手端直接复用。滴滴直接调用现有司机网络，免去了从零招募骑手的巨大成本。同时针对巴西劳动力市场特点，推出“保底250雷亚尔/日+高峰翻倍”机制，同时与当地工会合作，提供社保对接服务，快速建立信任。
2、用户端交叉营销。滴滴推出更低配送费+优惠券，迅速抢占份额。依托原有 5500万出行用户，99 Food上线即推送“首单免费+好友邀约双倍红包”。同时在圣保罗地铁、足球场投放“99出行用户专享外卖折扣”广告，形成跨业务用户转化闭环。
财报电话会上，管理层透露：巴西外卖业务订单增长远超预期，已成为Q4国际GTV暴增47%的核心驱动因素之一。简单算一笔账：假设巴西外卖单均价与墨西哥接近，60城覆盖人口近8000万，渗透率哪怕只到10%，单季订单量也能轻松破亿。这才是滴滴真正的“第二增长曲线”。
巴西外卖市场TAM（2024年约200亿美元），渗透率仍不足15%，远低于中国50%以上水平。iFood虽然市占80%，但实际有效份额（扣除传统电话订餐）已降至20-25%。滴滴+Keeta两大中国巨头的入局，极有可能重演中国外卖市场“美团+饿了么”双寡头格局。
乐观预测2027年巴西外卖市场规模有望翻倍至400亿美元，两家中企合计市占率可达40%以上，共同蚕食iFood份额。滴滴凭借先发和协同，预计市占领先；Keeta若能快速完成小城→大城布局+本地化调整，仍有机会分一杯羹。
四、滴滴的隐忧与风险：烧钱扩张下的真实痛点
财报最刺眼的一行：Q4净利润亏损3亿元（调整后EBITA亏损21亿元），国际业务Q4亏损扩大至34亿元，全年国际累计亏损61亿元。CEO程维在电话会上反复强调“战略投入”“长期价值”，但投资者最关心的是这些钱到底什么时候能赚回来？
1、利润承压与补贴烧钱模式不可持续
国内现金奶牛虽强，但国际业务拖累明显。巴西外卖20亿雷亚尔投资、骑手保底、商户免佣、用户券……全是真金白银。墨西哥DiDi Food花了五年才盈利，巴西复制路径更长。假如2026年补贴战继续升级（Keeta已入局），国际EBITA扭亏窗口可能推迟到2028年以后。现金储备充足不假，但长期烧钱会压缩自动驾驶、Robotaxi等核心技术的研发投入，影响下一条增长曲线。
2、 国内铁桶江山下的隐形裂痕
国内份额80%+看似无敌，但订单增速已放缓至10.1%，日均峰值6500万单的天花板隐现。高德、T3、曹操等本土对手虽规模小，但靠本地化服务和更低抽成在二三线城市蚕食份额。用户增长也遇到瓶颈：一线城市渗透率已近饱和，下沉市场司机招募和合规成本更高。
3、 海外依赖症与地缘政治风险
国际业务占比持续提升（GTV贡献已近26%），但盈利能力远弱于国内。一旦全球经济下行或中美关系波动，中资平台在拉美的扩张很容易被本地舆论贴上“倾销”“数据外流”标签。滴滴过去在中国遭遇的监管教训，放在巴西可能重演，只是这次没有国内基本盘兜底那么容易。
巴西存在竞争和监管“两座大山”。首先，与Keeta互诉（商标侵权、排他协议、广告拦截），巴西司法拖沓，官司大概率延续到2027年。期间双方营销费用继续暴增，相当于给iFood（本土龙头）免费做市场教育。
同时需要面对监管不确定性：巴西劳工权益保护新规正酝酿（骑手社保、工时限制），一旦落地，滴滴司机兼职骑手的成本优势可能被抹平。iFood已在游说本地保护政策，外资平台被针对的风险真实存在。
简单说，滴滴正走在“国内守成+国际赌未来”的钢丝上。管理层信心满满，但资本市场已把国际扭亏时间表当作估值核心变量。一旦2026年巴西扩张不及预期或补贴战两败俱伤，股价和现金流压力将迅速传导。
结语：巴西战场，中国巨头的出海样本
滴滴2025财报的最大启示是：出海不是简单复制中国模式，而是要深耕本地、构建协同壁垒。巴西99 Food用半年时间跑通60城，就是最好的证明。
对Keeta而言，巴西不是“必胜战场”，而是“必考战场”。晚半年入局的 Keeta必须在2026年上半年完成用户规模追赶，否则差距将进一步拉大。
对投资者、从业者和行业观察者来说，这场巴西外卖大战值得持续跟踪。它不仅决定了两家中国巨头在拉美的成败，更可能成为中国互联网企业出海的经典案例：谁能把“中国效率+本地协同”结合得最好，谁就能笑到最后。
