经济越不好，商誉减值的可能行越高。
经济越好，收购频繁发生，商誉越容易增加。
【财报寻宝】商誉:以为是爱情,实则是刀都说婚姻是爱情的坟墓，在资本世界里，并购可能就是利润的坟场，那座墓碑上往往刻着两个字：商誉。它是企业并购产生的科目，没有并购过，该科目的数字即为0。 并购价与被收购企业净资产的差值，即是商誉。 正所谓：不并购，无商誉。 我接触股市快15年，看过无数财报，很少看见并购赚钱的案例。这就像资本市场的爱情故事，开端都是天作之合，结尾却是当接盘侠，买家最后血亏。 连美的集团这种品学兼优的上市公司并购库卡，都踩坑，试问A股还有谁敢拍胸脯说自己搞并购能赚钱？ 有时，老祖宗的话有朴素道理：买的没有卖的精。 所以，对商誉占比较高的公司，最好还是提高警惕。 二、会计处理 商誉的会计处理很霸道：不折旧、不摊销、每年只做一次体检——减值测试。一旦减值，直接冲减利润，且永不可逆。 正因如此，它是美化报表的重灾区。 收购时，企业可以做低被收购方的净资产，增加商誉。收购后，商誉不摊销，等于变向美化净利润。反正卖家只关心收购总价，不关心多少钱对应净资产，多少钱对应商誉。 所以，投资者需要警惕高PB收购。 商誉减值猛于虎，爆雷是常事。 有个形象的比喻：折旧像挨打，减值则是K.O 收购时有业绩承诺期，通常3年，属于蜜月期。但蜜月期一过，业绩大幅下滑。所以业绩承诺，当渣男发誓看看，不必当真。特别业绩承诺（净利润）即会计，是可以做假账或美化的，所以造假太多。 老必一直对此偏悲观。总之：商誉恒久远，减值永不完。 年报时，最容易发生商誉减值。如果商誉较高，半年报时要重点关注被收购公司的盈利情况，同时对比业绩承诺。 一旦发生减值，可能持续不止1年。 同时还需注意，若企业的负债率较高，商誉一旦减值，资产负债率飙升，容易被下调评级，影响后续贷款，可能现金流断裂，出现一系列连锁反应。 三、实战 关于商誉的实战，堪称一本防雷指南。 并购前，看收购价的估值是否合理，对比毛利率和PE的关系；并购后，在商誉占净资产比例。 防雷1：打折赔偿 若业绩承诺不达标，补偿计划只补偿净利润的差额，这相当于“打折赔偿”，不算厚道。因为收购价=PE*净利润，有PE的放大效应，若净利润不达标，则市盈率不该给那么高。 防雷2：套娃 需注意被收购方的资产表，是否含较高商誉，如果有，则可能是高溢价。比如A收购B不溢价，但B的资产中大部分是溢价收购C的商誉，实则A收购B溢价。 防雷3：绕道减持 收购活动中，容易产生绕道减持。A花10亿现金收购B，要求7亿用于二级市场购买A股票，同时A的大股东宣布减持。 防雷4：踩线达标 精准的“踩”业绩承诺的及格线，小心承诺期已过，业绩立马变脸。 防雷5：割韭菜 并购产生利益输送，先增发股票圈钱；再并购关联公司；最后二级市场炒作并购重组概念 防雷6：百姓的钱三七分脏 大股东持股比例小（如20%），高价并购关联公司，实则侵占其他80%股东权益。100万并购，大股东掏20万，其他股东掏80万，实则公司只值20万，大股东赚80万。 防雷7：空手套白狼 全现金并购，且现金来自增发，但实际人不参与或参与增发比例较低。 防雷8：追涨杀跌 行业景气周期并购，风险大，比如高油价时期，并购油企。大牛市时并购，炒概念。之后一地鸡毛，盈利下滑，市盈率下滑，典型戴维斯双杀。 防雷9：催肥 警惕催肥夸大式的业绩承诺，现在利润100万，承诺今后500万。 四、总结 说到底，商誉买的往往不是资产，而是一份乐观的「预期」 可惜过往它都证明，这份乐观预期更像是泡沫，有时越吹越大，最后难逃破裂的命运。 （完）
