宁德时代2025年报乱评
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说来宁德时代可谓是自带话题，作为曾经持仓中认知度相对较低的公司，却总有这样那样的点可以聊，即便是不再持仓并且几乎没有时间写作的情况下，依然瞟见了几个可以快速聊一聊的话题，又能只花两三个小时迅速水上一篇了，嘿嘿。
第一个话题是存货的暴涨。
所以，公司开动这么大马力的全力生产，搞出来一堆库存，这其中的用意到底是啥？我们在学财务造假的时候，看到的常用手段中有一条，为了增加当期净利润，公司可以采取扩大生产，增加库存数量的方式，降低当期销售产品的单位营业成本，摊销折旧的产品数量基数大了，单位折旧摊销会变小，虽然会增加很多库存，但是卖不出去的那些不会体现在当期利润表里，从而实现当期净利润变得好看。宁德时代会不会是这种情况呢？
我认为绝无此可能！因为完全没必要，诚然这么做可以提高一点毛利率，使得今年虽然电池销售价格下降+锂盐价格上涨导致材料成本上升，两个因素叠加后，依然保持毛利率不变。但是2025年公司根本不缺净利润啊，2024年公司靠着锂盐价格大幅下降实现了降收增利，拿到15%净利润增长的成绩，2025年下半年起，锂盐价格大幅回升，公司应该也知道不远的将来，成本红利将消失，此时，如果要选择维持净利润增长数据好看，应该在2025年收一收才是，不应该如此激进的将2025年净利润一口气+42%，2026年就算混的过去，那2027年咋整？
只能说，公司可能并没有把精力放在平滑利润表上，而是更追求“实利”。从合同负债数据栏里我们可以看到，客户预付的货款也从278亿增加到492亿，增加了77%，与库存电池的增加比例是一致的。
第二个话题是归母净资产的暴涨
2025年相较2024年的涨幅高达35.6%，2469->3371，绝对增加额达到了902亿，可净利润才只有722亿，期间还得分红，那分红分了多少呢？查了下数据：
2024年特别分红，54亿，25年1月派息。
2024年年度分红，200亿，25年4月派息。
2025年中期分红，44亿，25年8月派息。
共计298亿。
噢，对了，还有港股上市带来增量资金，这笔钱高达410亿港币（包括绿鞋在内）折合当时人民币大约380亿，算一算哦，净利润722+募资380-分红298=782，还差98亿，这笔钱从哪里凭空跑出来的？
认真研究了一下，还真发现了两个来处。
一个是其他综合收益，这个部分在读财报的时候常常被我们忽略。
所谓其他综合收益，就是因为某些资产的变化，导致了净资产的值发生了变动，但是这些资产变化并不会被记入净利润，虽然他们其实也是实实在在的资产的增加与减少，但是只要还没落袋为安，就不能被记入净利润。主要有三种，1、境外资产因汇率波动带来的资产人民币价值的变化，100亿美元的资产，昨天可能值730人民币，今天就只值690亿人民币了，只要没兑换成人民币，就都不算真的利润；2、金融资产的公允价值变化，公司炒股，昨天持有市值100亿，今天110亿，但你又没抛，不能算赚了真钱；3、套期保值，这个我不太懂，不做评述。
以上部分总共能有多少呢？根据上表，共计72.5亿，主要由上述提到的三部分组成，1.1其他权益工具投资公允价值变动，+52亿左右，“炒股”赚了，但不作数！2.3现金流量套期准备+29亿，套期保值赚的钱，也不作数；2.4外币财务报表折算差额-9.6亿，汇率变动导致损失了，同样不作数，三者结合，共计+72亿资产，以上都是归母的税后数据。
另一个是员工行权公司股票，这个部分让豆包帮忙计算了一下，总共大约4亿左右，分别来自于2021激励计划第四期行权190145股，行权价格326.45元/股、2022年激励计划第三期行权1028425股，行权价格278.9元/股，以及2021年激励计划第四期归属300382股，授予价格132.66元/股（归属指的是解除限制）。以上共计3.89亿元，姑且算4亿。
那么又搞定了72+4亿=76亿，剩下22亿实在不知道啦~有懂行的还望不吝告知！先水到这里，下篇继续~
欢哥 2026-03-11
