主要观点
IDEA
事件
3月5日，十四届全国人大四次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总理李强作政府工作报告。
2026年宏观经济政策：基本符合预期，短期更加倚重投资
第一，发展主要预期目标更加务实。2026年发展主要预期目标是GDP增长4.5%-5%、城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上、居民消费价格涨幅2％左右。其中，GDP增速目标较去年“5%左右”有所下调，其余与上年保持一致，但与此前地方政府“两会”释放的信号一致、符合市场预期。据我们在年度策略报告《破晓：从预期到盈利的切换》（2025-12-06）中测算2026年GDP内生增速大致在4.7%左右，如我们此前判断2026年经济增速目标较2025年下调、更加务实。从政策基调看，相较于去年政府工作报告“突出迎难而上、奋发有为的鲜明导向”，今年政府工作报告指出预期目标“主要考虑是开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础”，同时强调“在实际工作中努力争取更好结果”。
第二，宏观政策力度较2025年基本持平、略有增长。①2026年财政政策较2025年略有增长，注重优化结构。财政赤字率按照4%安排，对应赤字规模5.89万亿元，比上年增加0.23万亿。发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债4.4万亿元均与上年持平，发行3000亿元特别国债用于支持国有大型商业银行补充资本、较上年减少2000亿元。综合前述四项，净增财政工具规模仅300亿元，对此今年政府工作报告强调“今年财政支出继续保持相当规模，要持续用力优化支出结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，提高财政资金使用效益”。②货币政策延续适度宽松定调，结构性工具值得关注。一方面，考虑到2026年GDP目标略有下调、CPI涨幅目标不变，在“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”表述下，货币供应量增速目标可能有所下降。另一方面，今年政府工作报告提出“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”，结合年初央行“降价增量扩容”，表明今年结构性工具为主要发力方向。③强化改革举措与宏观政策协同。政府工作报告强调“增强宏观政策取向一致性和有效性”，要求“将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估”，直接体现为今年设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。
第三，注重“充分挖掘释放有效投资潜力”，投资端成为2026年促发展、调结构的主要抓手。今年政府工作报告强调“聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，增强市场主导的有效投资增长动力”，明确了投资的主要方向。中央预算投资7550亿元、较去年提高200亿元，同时发行新型政策性金融工具8000亿元、较去年提高3000亿元。发改委表示2025年5000亿新型政策性金融工具拉动投资7万亿元，因此今年节奏提前、更大规模的新型政策性工具有望对投资端注入新动力，叠加“十五五”开局之年重大工程项目推动实施，有望实现中央经济工作会议提出的“投资止跌回稳”的目标。
关注促消费、新质生产力、整治“内卷式”的边际变化
对服务消费的重视程度提升。今年支持消费品以旧换新对应的超长期特别国债2500亿元、较去年下降500亿元，同时强调“优化政策实施机制”。与商品消费相比，服务消费增量政策明显增多、从供需两端协同发力。一方面，从需求端政府工作报告强调“实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点”。另一方面，供给端在“扩能提质服务业”中，提出“促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展”。
“十五五”规划全面瞄准高质量发展
从主要目标看，“十五五”规划纲要（草案）设置5个方面20项主要指标。值得关注的是：①经济增长目标确定为“国内生产总值增长保持在合理区间、各年度视情提出”，与“十四五”规划保持一致。虽然该表述并未明确具体数值指标，但我们此前在年度策略报告《破晓：从预期到盈利的切换》（2025-12-06）中已明确提出，2026-2035年增速的底线目标在党的二十届四中全会《建议》学习辅导百问中已作详细论述，即考虑人口因素后“十五五”和“十六五”GDP需要年均增长4.17%。②“十五五”主要目标设置为5个方面与“十四五”规划基本一致，但将“十四五”五个方面中的“绿色生态”改为“绿色低碳”，我们认为，这服务于2030年碳达峰目标如期实现。
内部支撑对抗外部扰动，短期有压力，中长期坚守科技主线不动摇
内部支撑对抗外部扰动，短期有压力，中长期坚守科技主线不动摇。鉴于去年末中央经济工作会议已明确提出保持力度、更加注重“质”与“效”，今年政府工作报告提出的增长目标、宏观政策等均在市场预期之内。当前，美伊冲突悬而未决、美国关税政策不确定性增大、美联储政策路径逐步转向鹰派等外部扰动增加，内部政策基调偏暖但尚未看到基本面显著支撑，因此在内部支撑对抗外部扰动的情况下，短期有压力、市场波动加剧。因此，配置思路上，在不确定的大环境中，寻找和坚守相对确定性是值得重视的策略选择。具体方向上，可对确定性进行长短结合，其中短期市场对有规律季节性机会的基建开工和景气改善趋势明确的方向将给予上涨溢价，而对科技方向特别是泛AI产业链，尽管短期波动可能仍然剧烈（良性调整期1仍未结束），但中长期维度作为最核心主线方向仍是清晰的共识。
风险提示
对政策解读存在偏差等。
重要提示
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《释放投资潜力，争取更好结果》（发布时间：20260305），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，
A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：
行业及公司评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
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