刚果（金）钴出口配额（2025-2027年）
2026年2月，全球钴市场在刚果（金）配额制执行持续遇阻与突发性供应中断事件叠加的双重冲击下，供应紧张格局进一步深化。价格在春节交投清淡中展现极强韧性，市场情绪由谨慎逐渐转向看涨。更值得关注的是，美国对刚果（金）资源的系统性战略介入在本月取得实质性突破——以资本收购、物流通道建设与定向销售权锁定为标志，全球钴供应链的地理流向面临历史性重构。这一变局意味着，原本预期流向中国的钴资源，正被逐步纳入美国及其盟友的加工体系，中国市场的供需平衡表需从“紧平衡”向“实质性短缺”重估。
一、 市场核心数据与价格表现
2026年2月，钴市场在供应端多重事件的推动下，价格维持高位运行，现货流通极度紧张。
1. 国际价格高位企稳，远期结构维持升水
• MB标准级钴（鹿特丹仓库） 价格全月稳定在 25.60–26.25美元/磅 区间，未出现季节性回调，展现极强的价格韧性。
• 氢氧化钴（CIF中国） 价格维持在 25.60–26.00美元/磅，现货询盘活跃但成交寥寥，反映卖方惜售情绪浓厚。
• CME钴金属成交集中在2026年Q2，场外远期报价月间基差有所收窄。
2. 中国市场：节前交投清淡，成本支撑牢固
• 硫酸钴（中国出厂价） 稳定在 96,000–97,000元/吨，较1月末持平。春节假期前后现货交易基本停滞，但卖方报价坚挺，低价货源难寻。
• 原料端“有价无市”：中国港口氢氧化钴现货库存持续消耗，贸易商捂货惜售，市场实际流通量极少。传闻的氢氧化钴高价成交案例，为下游钴盐形成强劲的成本支撑。
• 回收市场竞争白热化：受原生钴供应紧张驱动，NCM黑粉中钴的支付价在2月底升至 98–103%（基于标准级钴价低端），反映下游对任何可用钴原料的激烈争夺。
二、 市场核心驱动分析
供应端：政策瓶颈未解，突发扰动叠加
1. 刚果（金）：配额制执行深陷僵局，巨头产销错配持续
• 出口释放远不及预期：截至2月底，2025年第四季度积压的18,125吨配额中，仅极小部分以“试点批次”形式离境，大规模商业发运仍未启动。考虑到物流周期，最早一批实质性到货预计推迟至 2026年5月之后。
• 巨头处境未有改善：洛阳钼业虽持有每年31,200吨出口配额，但仅能覆盖其年计划产量的26%–31%，超七成产能在刚果（金）境内积压。嘉能可仍未提供2026年产量指引，反映企业运营受政策不确定性严重制约。
• 主流机构核心观点：配额制度是导致市场从2024年极度过剩快速转向2026年预计出现供应短缺的根本原因。
2. 突发性供应中断：气旋与燃料危机双重冲击
• 马达加斯加Ambatovy项目停产：2月中旬，该项目因气旋袭击被迫关闭，预计停产数周。该项目是全球重要的镍钴来源之一，其突然断供进一步抽紧现货市场。
• 古巴Moa项目暂停：加拿大Sherritt在古巴的Moa合资项目因燃料短缺暂停生产，加剧了短期供应紧张情绪。
两个事件叠加，使本已脆弱的供应端再遭打击。
3. 印尼MHP：增量明确但远水难解近渴
• 2026年印尼MHP钴含量产量预计达 67,500吨，同比增加约21,200吨。然而，新增产能（如莫罗瓦利工业园HPAL项目）多在2026年年中投产，对上半年供应贡献有限。
• 成本瓶颈凸显：硫磺价格持续高位运行，严重侵蚀MHP生产利润；印尼能矿部暂停新冶炼项目审批，为后续产能释放增添不确定性。
需求端：节后补库预期与结构性压力并存
1. 中国“抢出口”备货预期强化
• 中国将于2026年4月1日起将电池出口退税率从9%下调至6%，并在2027年完全取消。这一政策时间表直接刺激电池产业链的提前备货行为，预计3–4月将迎来钴盐采购的集中释放。
2. 新能源汽车：总量增长与含钴电池份额萎缩的持续矛盾
• 磷酸铁锂（LFP）电池的市场主导地位进一步巩固。2025年1–11月，LFP在中国动力电池装机份额已升至 80%，而镍钴锰（NCM）三元电池份额萎缩至 19%。储能系统出货量预期大幅上调，但同样以LFP为主，对钴需求拉动有限。
3. 3C电子：高成本持续侵蚀传统需求
• 钴价自2025年2月以来累计上涨 240%，严重削弱钴酸锂（LCO）电池的成本优势。下游正加速寻求低钴NCM配方乃至钠离子电池等无钴替代方案，长期需求结构面临侵蚀。
4. 回收市场活跃度提升
• 高钴价持续刺激回收产业发展。来自韩国、东南亚等地的黑粉供应量逐步增加，作为原生钴的补充，一定程度上缓解供应压力，但短期内难以改变供需失衡格局。
三、地缘变局：美国战略介入与全球供应链流向的重构
2026年2月，美国对刚果（金）关键矿产的战略布局取得实质性突破，其影响远超单一商业交易，标志着全球钴供应链进入 “地缘重塑”新阶段。
1. 战略协议确立规则框架
2025年12月签署的 《美刚战略伙伴关系协议》 为美国系统性获取刚果（金）资源提供了顶层设计。2026年2月初，联合指导委员会首次会议召开，标志着协议进入实质执行阶段。
2. 资本控制锁定资源流向
• 猎户座财团收购嘉能可资产：2月，由美国私募股权公司Orion与美国官方金融机构DFC组成的财团与嘉能可签署备忘录，拟收购其在刚果（金）穆坦达矿与卡莫托铜业公司 40%的股权。核心条款赋予美方 “指导相应份额产量销售给指定买家”的权利，这意味着部分顶级矿山产出将从现有市场流向（尤其是中国市场）被强行转向美国及其盟友。
• 定向销售权的引入，使美国能够在不过度介入当地运营风险的情况下，实现供应链的源头控制。
3. 物流通道自主化
• 美国重资投入的洛比托走廊取得关键进展。2026年2月，运营商托克宣布通过该走廊完成首批产品运输，验证了这条“大西洋通道”的可行性。该走廊旨在构建一条独立于传统的坦桑尼亚、南非路线的物流动脉，增强对物流链的掌控力。
• 美国国际开发金融公司（DFC）等向托克提供的7.53亿美元专项融资，体现了“国家资本撬动私人资本”的战略模式。
4. 贸易闭环初步成型
• 刚果（金）国有公司Gécamines宣布，计划通过与摩科瑞的合资企业，年内向美国直接发运10万吨铜，这是该国首次此类直接销售。终端由美国 “金库计划” （国家关键矿产储备）承接，形成“海外获取-国内收储”的完整闭环。
5. 盟友协同构建“定向输送”网络
• 嘉能可：作为资源出让方，通过出让股权换取美国资本支持，并接受“定向销售权”条款。
• 托克：作为洛比托走廊运营商，承接美国政策性贷款，将地缘战略转化为可运营资产。
• 摩科瑞：作为供应链整合方，连接刚果（金）国有资源与美国市场，开辟直达新渠道。
6. 对中国市场的深远影响
这一战略布局的核心意图是系统性改变钴资源的全球流向。原先大量流向中国的刚果（金）钴资源，正被逐步纳入美国及其盟友的加工体系。对于中国而言：
• 可得原料规模面临压缩：嘉能可旗下矿山的部分产量、Gécamines在中资矿山的承销份额或将定向销售至美国，意味着中国冶炼厂可采购的原料总量减少。
• 竞争加剧推升采购成本：美国国家储备计划及盟友加工需求，将与中国需求在有限的全球供应中形成直接竞争，推高中国企业的采购成本。
• 供需平衡表需重估：此前市场普遍预期2026年中国钴市场处于“紧平衡”状态，但考虑到美国战略介入可能分流原本流向中国的原料，中国市场的平衡状态需从“紧平衡”向“实质性短缺”重估。这一变量尚未充分反映在当前价格中，构成中期上行风险。
四、市场状态与价格传导机制
1. 结构性紧平衡与极低库存
在供应刚性约束与需求结构性走弱的共同作用下，市场处于政策定义的 “结构性紧平衡”。全产业链社会库存已消耗至历史低位，市场缓冲垫薄弱，任何微小的供应扰动都可能被放大为价格剧烈波动。
2. 价格传导路径清晰
当前价格形成机制遵循：刚果（金）政策执行遇阻 + 突发供应中断 → 中国精炼产能原料紧缺 → 成本推动型涨价 → 全球价格系统性重估
中国作为全球约83%精炼钴的供应枢纽，其成本压力无延迟传导至国际市场价格，形成共振上涨。
3. 地缘变量成为新定价因子
美国战略介入使 “资源流向重构” 成为影响中国可得原料规模的新变量。此前市场定价主要反映刚果（金）供应总量受限，但尚未充分计入 “定向分流” 对中国实际供应量的影响。这一因子将在未来季度逐步计入价格。
五、短期展望与关键观察点
1. 价格走势：高位运行，上行风险积聚
在刚果（金）货物实质性到港前，钴价缺乏大幅回调基础。预计第二季度价格将在当前高位区间运行，主要上行催化剂包括：
• 中国节后补库需求集中释放：结合出口退税下调前的“抢出口”预期，3–4月有望迎来钴盐采购高峰。
• 刚果（金）供应缺口现实化：个人预测，2026年全年中国市场面临 10,000-20,000吨 原料供应缺口，并在第二季度进一步显性化。
• 突发供应中断持续性：Ambatovy等项目复产进度若慢于预期，将继续为市场提供紧张题材。
• 美国战略介入的持续发酵：若更多矿山资产被纳入“定向销售”框架，中国可得原料规模将进一步压缩。
2. 核心转折点
• 刚果（金）第二季度出口配额的公布时间与数量：这是最大的政策变量。若配额意外增加，可能短期压制价格；若维持现状，供应紧张将持续。
• 首批积压配额货物的实际到港时间：目前预期5月后，到港进度与规模将直接决定价格是面临回调还是再次冲高。
• 美国资本收购的后续进展：猎户座财团与嘉能可的交易若在Q2完成交割，“定向销售”将正式启动，影响实际物流。
3. 关键观察指标
• 刚果（金）出口审批进度与卡车离港数据
• Arecoms 9,600吨 战略配额动向
• STL、EGC 两家免配额企业出口动向
• 中国3–4月电池产业链排产与原料采购节奏
• 美国“金库计划”的首批采购招标
结论
2026年2月，钴市场在供应端政策瓶颈与突发事件叠加中展现了极强的价格韧性。更深远的变化来自地缘层面：美国以 《美刚战略伙伴协议》 为纲，通过资本收购锁定资源流向、物流通道建设掌控运输命脉、盟友协同构建定向输送网络，系统性重塑全球钴供应链的地理格局。
对于中国市场而言，这一变局意味着：原本预期流向中国的刚果（金）钴资源，正被逐步分流至美国及其盟友的加工体系。此前基于总量受限预期的“紧平衡”判断，需因 “定向分流” 的现实而向 “实质性短缺” 重估。这一尚未被市场充分定价的变量，构成了中期价格上行的重要驱动。
未来一段时间，市场将围绕 “实物到货进度” 与 “地缘分流规模” 两条主线展开博弈。全球钴市场，正站在供需逻辑与地缘逻辑交汇的历史关口。
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