公司概况：脱胎于大华股份的新势力黑马
零跑汽车是由大华股份核心创始团队跨界打造的新势力车企，近年销量增长迅速，2025 年跃升为新势力销冠。此外，零跑与 Stellantis 深入合作，加速国际化业务拓展。本章将 介绍公司概况，包括发展历程、高管团队、股权结构、产品矩阵及财务概览。 零跑汽车 2025 年已成为国内销量最高的新势力车企。公司于 2015 年 12 月由大华股份创 始人朱江明及傅利泉等联合创立。2017 年 11 月，公司首款量产车型零跑 S01 亮相，并于 2019 年 1 月上市，但其销量表现未达预期。2020 年 5 月，公司推出第二款车型 T03。 2021 年 4 月，公司获得新能源汽车生产资质，同年 9 月，第三款车型 C11 上市。T03 与 C11 上市助力公司在 2022 年中月销突破 1 万辆，并于同年 9 月成功在港交所上市。2022 年起，公司陆续发布 C 系列、B 系列多款新车型，销量高速增长。2022-2025 年公司总销 量分别为 11 万、14 万、29 万、60 万辆，在新势力车企中位居第五、第三、第三、第一， 成为国内新势力车企的黑马。 2023 年起，零跑与 Stellantis 开启国际化深入合作。2023 年 10 月，公司与全球第四大汽 车集团 Stellantis 达成战略合作，Stellantis 获得零跑约 20%的股权。2024 年 5 月，双方合 资成立“零跑国际”，公司国际化业务加速。
高管团队具备大华基因，经验丰富且协作周期长。零跑汽车创始人朱江明为全球智慧物 联龙头企业大华股份联合创始人，曾担任大华股份 CTO，在安防科技产品研发、供应链 管理及企业整体运营领域积累 20 余年经验后，瞄准智能电动汽车赛道，2015 年创立零 跑汽车，兼具科技企业掌舵与跨领域创业经验。零跑汽车高管团队脱胎于大华股份，高 级副总裁曹力、周洪涛及董秘沈珂均曾任职于大华股份，非大华系背景的高管同样实力 突出，拥有 10 年以上专业经验，且在领域能力上形成互补。核心高管团队自零跑创立初期基本确立，团队协作周期长，为企业战略落地提供了持续保障。
创始人集团、Stellantis 为主要股东。公司第一大股东为由创始人朱江明夫妇、傅利泉夫 妇组成的一致行动人集团，共持股 23.53%。2023 年 10 月，Stellantis 集团宣布投资 15 亿 欧元获取零跑汽车约 20%的股权，并在董事会获得 2 个席位。目前，Stellantis 为公司最 大单一股东，持股 19.99%。 一汽拟入股约 5%，成为重要战略股东。2025 年 12 月 28 日，公司与中国一汽签署投资 合作协议，一汽全资子公司一汽股权投资有限公司将出资约 37.44 亿元，认购零跑汽车增 发股份。2026 年 1 月 6 日，公司与金义高新签订认购协议。交易完成后，一汽股权、金 义高新将持有零跑汽车 4.81%、3.85%的股权，成为其重要战略股东；创始人集团、Stellantis 将分别持股 21.50%、18.26%，公司股权结构保持稳定。 全资控股或合资建立多家零部件公司。公司构建垂直整合的产业链，如子公司包括浙江 凌升动力科技有限公司、金华零跑新能源汽车零部件技术有限公司、湖州凌艾视觉科技 有限公司、湖州凌艾电子有限公司等，合资公司包括金华零跑佛吉亚汽车零部件有限公 司、金华市常春汽车零部件有限公司等。
此外，公司与 Stellantis 以 51%：49%的比例，成立合资公司“零跑国际”，聚焦海外市 场，积极在欧洲，东南亚等地区展开战略布局。
公司具备 A/B/C/D 四个车型系列，分别对应从低到高不同价格带。目前公司在售主要为 B、C 系列车型，覆盖 10-20 万元主流市场。同时，规划 2026 年发布 A、D 系列车型， 进一步拓展产品矩阵。 1) A 系列：A00/A0/A 级，纯电，定位 5-10 万元。A 系列面向中国与欧洲市场同步开 发，定位更小尺寸以符合欧洲用户需求，首款车型 A10 计划 26H1 上市，预计 2026 年上市第二款车型 A05。 2) B 系列：A 级，纯电，定位 10-15 万元。B 系列于 2025 年发布，包括家用轿车 B01、 家用 SUV B10。此外，零跑 2025 年推出一款定位介于 B 系列与 C 系列之间的个性 化 Lafa 系列，目前有一款车型运动轿跑 Lafa5。 3) C 系列：B/C 级，定位 12-20 万元，包含三款在售车型 C11、C10 及 C16，兼具纯电 与增程动力。 4) D 系列：D 级，定位 25-30 万元，兼具纯电与增程动力。首款车型 6/7 座大型 SUV 零跑 D19 计划 2026 年 4 月上市，同时 2026 年计划上市第二款车型 D99，为零跑首 款 MPV。
公司营收高速增长，规模效应驱动单季盈利转正。营收端，公司销量自 2Q23 起连续 9 个 季度同比增长，3Q25 销量达 17.4 万辆，同比+1.1 倍，保持高速增长；ASP 随着产品结 构变化呈 N 形走势，3Q25 为 11.2 万元。盈利端，受益于规模效应及较优的成本控制能 力，毛利率自 3Q23 首次转正后整体呈增长趋势，3Q25 上升至 14%，同比+6PP；销管研 费用率随规模效应摊薄持续下降，目前毛利率及费用率已步入规模化车企正常区间；归 母净利于 4Q24 首次转正，2Q25 再次转正盈利 1.6 亿元，3Q25 盈利 1.5 亿元，预计后续 将稳定维持在盈利通道，开启增长新阶段。
国内：以极致成本管控为核心，构建高性价比竞争优势
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（报告来源：华创证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
