财洞见 | 商业火箭行业研究:千亿蓝海开启,商业化“倒计时”下的硬科技博弈

当2025年底，当中国向国际电联申报超20万颗卫星的星座计划时，世界再一次看到了中国逐梦太空的雄心。商业航天，自2014年向民间资本敞开大门以来，已从初期的萌芽探索，迈入以“新质生产力”为核心的国家战略性新兴产业。然而，宏大的星座蓝图背后，是现实而紧迫的拷问：火箭运力从何而来？

当前，中国商业火箭正站在从“技术验证”迈向“规模化发射”的关键转折点。一方面，国家队与民营力量百花齐放，液氧甲烷等新技术路线频传捷报；另一方面，运力不足与高昂成本依然是制约产业腾飞的两大枷锁。本文将深入剖析商业火箭行业的技术脉络、市场缺口与竞争格局，还原在这场千亿蓝海市场中，中国力量如何奋力追赶、破局“内卷”。

火箭是实现航天飞行的运载工具。火箭自身携带全部推进剂，靠火箭发动机喷射工作介质产生的反作用力向前推进的飞行器，可在大气层内和大气层外飞行。

       固体燃料火箭因其结构简单、点火迅速，主要用于军事用途或小型卫星发射，但一经点燃无法中途关闭或调节推力大小；液体燃料火箭推力可调、比冲较高、适用于重复使用，具备更精准的轨道调整能力，但结构复杂，储存和运输要求高，发射准备时间较长，主要用于高效和大型发射任务；而固液混合火箭虽然兼具两者优点，但技术发展尚不成熟，应用较少。目前国内运载火箭以液体火箭为主，占比高达 75%，远超固体火箭（23%）和固液混合火箭（2%）。

火箭总装主要包含动力系统、制导与控制系统、箭体结构三个部分。

动力系统用于推动火箭及其载荷穿越大气层并进入预定轨道，液体火箭的动力系统包含推进剂输送、增压系统和液体火箭发动机；

制导与控制系统保证火箭按预设轨道稳定飞行，主要由制导系统、导航系统以及控制系统组成；

箭体结构复杂且高度集成，一般由整流罩、推进剂储箱、输送管道元件、推进舱、级间段、发动机架和尾段几部分组成。

从火箭成本构成看，发动机占据最大比例。以猎鹰9号的成本拆分为例，单箭总成本约5,000万美元，其中发动机成本占比约38.3%。

卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过一定数量的卫星形成规模组网，从而辐射全球，是一种具备实时信息处理能力、能够向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络。

卫星互联网是各国加紧布局的战略资源。

（1）战略资源与国家安全：卫星频轨是稀缺的不可再生资源，国际遵循“先登先占”原则，加快卫星组网布局以抢占频轨资源，对于维护国家的网络主权和战略安全具有重要意义；

（2）信息基础设施的补充：卫星互联网是地面通信的重要补充，具有低延时、低成本、广覆盖、宽带化等优点，可有效弥补传统移动通信服务的覆盖盲区和能力短板，构建天地一体融合通信；

（3）赋能数智化发展，卫星互联网可以汇聚多元数据、打通多维技术，赋能个人、行业、社会的数智化发展。

近年来全球LEO宽带卫星星座建设加速卫星的发射，其中商业卫星已成为主流。2024年全球商业卫星发射次数224次，占总次数（259次）的86%，同比增长17.8%；商业卫星发射收入93亿美元，同比增长29.2%。

目前，美国SpaceX的Starlink（“星链”）为全球规划规模最大、发射数量最多的低轨卫星星座。Starlink总规模接近4.2万颗卫星。截至2025年8月，SpaceX已累计发射逾9,000颗星链卫星，活跃用户数量突破600万，服务覆盖140个国家和地区，在商业模式上成功闭环。

相较之下，中国版星链进展相对缓慢，其中以GW和千帆为代表。GW星座又称星网，是由国资委出资建设、中国星网运营的宽带互联网卫星星座，计划共部署12,992颗卫星；千帆又称G60星链，是由垣信卫星运营的低轨互联网宽带通信卫星星座，计划总计发射约1.5万颗卫星。

另据ITU官网，在2025年最后一周，我国向ITU申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗。申报涵盖14个卫星星座，申报运营主体全面扩容，涉及中国星网、上海垣信、中国移动、中国电信、无线电创新院等多家公司机构。

从发展进度看，中国卫星互联网产业想要形成与星链相当的服务能力还需至少2-3年，主要掣肘在于火箭运力。国内两大卫星互联网星座组网进度不及预期，尤其是千帆星座，身处全力“保星网”的局势下，面临着“无箭可用”的尴尬处境。

当前我国火箭主要面临两大问题：

①运力不足，长征系列产能饱和，单箭LEO运力难以超过10吨；

②（相对于SpaceX）价格偏高，长征系列液体火箭平均发射成本3-5万元/千克，固体火箭发射成本10-12万元/千克。

火箭回收复用技术可显著降低单次发射成本。一级火箭在箭体成本中占比最高，通过重复使用一级火箭和整流罩等硬件，后期发射仅需投入二级火箭和相关软件费用。

随着复用次数的增加，总体平均成本逐步下降。以猎鹰9号为例，其通过回收实现单次发射成本降低70%。随着复用次数增加，单次发射的平均成本逐渐下降，复用次数超过10次后，硬件成本逐步稳定在约1,700万美元。

火箭回收需要牺牲一定运力，但综合发射频率看仍为显著最优解。猎鹰9号不回收情况下LEO运力为22.8t，海上回收19t，路上回收14t；然而一级火箭复用周期仅21-30天，新造周期则需至少60-90天（均为理论值）。

运载火箭箭体回收方法类型有伞降回收、垂直返回和带翼飞回，目前主流路线为垂直返回，以猎鹰9号为代表。

液体燃料火箭推力可控性强，重复使用性强，满足可回收火箭需求。常见的液体推进剂组合包括液氧-煤油，液氧-甲烷，液氧-液氢。

液氧甲烷发动机具有理论比冲高、冷却性能好、不易结焦积碳、后处理快速便捷等诸多优势，最适宜于作为可回收运载火箭的主动力。

当前我国体制内仍以液氧煤油路线为主，主要基于历史上技术成熟度、产业链配套、成本和发射需求等多方面因素形成，且已突破双向摇摆、推力和混合比调节、高压富氧循环等技术，未来预计保持液氧煤油和液氧甲烷的双轨并行。

商业航天始终是政策关注的重点发展领域，2014年国务院即首次提出鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设，2023年起商业航天被写入政府工作报告。

此外，2025年底，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，将商业火箭公司适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”，对商业火箭企业的资本化路径提供重大利好。

       近年来中国的火箭发射次数稳中有升，2024年发射次数68次，占全球总发射次数的25.9%；但从中长期看，火箭运力已成为商业航天发展的核心瓶颈，直接影响低轨星座的部署效率和产业链节奏。

据测算，若千帆、国网、鸿鹄等星座计划按期推进，预计至2030年累计卫星发射总量将超2.3万颗；预计2030年火箭运力需求约1,800t，对应火箭发射次数约90次，总市场规模超1,000亿元。

火箭整机行业当前处于百花齐放的格局之下，国企与民营、固体与液体多样化发展，但截至目前国家队仍为发射主力。

SpaceX公司由埃隆·马斯克于2002年创立，主要产品包括猎鹰系列火箭（可重复使用火箭），星链（卫星互联网），龙飞船（国际空间站货运载人），星舰（开发中，载人登月和火星探索）等；2025年预计收入155亿美元，估值4,000亿美元，有消息称其将于2026年IPO，目标估值1.5万亿美元。

其成功离不开NASA在特殊历史背景下的大力扶持，冷战结束后NASA面临大幅削减的预算和航天飞机计划的失败，选择支持新兴商业航天公司，对外开放成熟技术、输送大量人才。

蓝箭航天成立于2015年，是全国首家取得全部准入资质、唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业。

2023年7月，蓝箭航天完成全球首款液氧甲烷运载火箭朱雀二号遥二成功入轨，标志着中国全面掌握液氧甲烷运载火箭关键技术，朱雀二号成为中国民商航天首款进入量产及商用的液体火箭。

2024年净亏损10亿元；估值约200亿元，已累计融资约70亿元；2025年7月启动上市辅导，12月通过辅导验收。

商业火箭行业运力供需矛盾凸显，可回收技术已成为降低发射成本、提升发射频率的核心路径。若您对商业航天赛道感兴趣，或有相关项目希望与我们探讨，欢迎联系我们交流，期待与更多同行者共赴星辰。

文稿主笔： 财通资本股权投资六部 卢女士