全球并购整体回暖，规模重返2万亿美元
回顾2020年至2024年，国际并购市场走过了一条“上升-下降-回升”的曲线。2021年，随着疫情冲击暂缓，被压抑的并购需求集中释放，交易规模与数量冲上阶段高点。但其后两年，在地缘政治冲突加剧与融资成本高企的双重打压下，市场持续降温，2023年规模甚至跌破了2万亿美元关口。进入2024年，局面悄然转变。通胀压力缓解、供应链韧性增强、企业对未来预期改善，共同为并购活动创造了相对有利的条件。尤为关键的是，持续数年的加息周期渐近尾声，利率趋于稳定甚至出现下行迹象，降低了企业的融资成本，激发了其通过并购进行战略布局的动力。因此，2024年全球并购交易规模重回2万亿美元以上，交易笔数也明显增长，市场复苏态势得以确立。
这股复苏浪潮中的领头羊，依然是美国企业。全年规模排名前十的并购交易，绝大部分由美国公司发起并完成，彰显了其在全球资本与产业整合中的主导地位。其中，能源巨头埃克森美孚以645亿美元收购先锋自然资源公司的交易，高居榜首，也成为了全球油气行业大规模整合趋势的鲜明注脚。这些动辄百亿美元级别的“巨无霸”交易，不仅重塑着行业竞争格局，也清晰地指示出资本流向与产业焦点所在。
行业格局：能源、科技、医疗三足鼎立
2024年的并购市场，能源、科技与医疗健康三大领域构成了最活跃的版图，但各自的内在逻辑与发展态势不尽相同。
科技行业在人工智能（AI）浪潮的强力驱动下，结束了前两年的规模下滑，并购规模回升至1853.81亿美元。以ChatGPT为代表的大语言模型突破，不仅改变了人机交互模式，更预示着生产范式的深刻变革。各国政策倾斜与巨头们的军备竞赛，共同点燃了市场热情。微软、谷歌、以及国内的腾讯、阿里巴巴等企业，纷纷通过并购吸纳顶尖技术团队、整合产业链资源，以巩固自身在AI时代的护城河。从细分领域看，资金大量涌向纳米技术研发，尤其是生物制药公司为获取前沿技术而发起的大额并购；与此同时，AI基础设施相关领域如计算机系统设计、定制编程服务等，则呈现出交易数量多但单笔规模小的特点，反映出大量初创企业正涌入并购市场，行业生态充满活力但估值体系尚在形成之中。
能源行业的并购活动则呈现出“传统”与“转型”并行的双主线。一方面，为应对地缘冲突带来的供应不确定性并巩固市场地位，传统油气巨头加快了资源整合步伐，推动石油、天然气作业支持活动等领域的并购规模显著增长。另一方面，在全球“双碳”目标指引下，能源结构转型势不可挡，催生了可再生能源企业的收购热潮。2024年能源行业国际并购规模达到1274.52亿美元，持续保持高位。细分市场中，太阳能、水力、风力发电等领域的交易数量占比合计超过50%，凸显了转型的主流方向。然而，由于这些领域参与并购的多为资产体量较小的新兴公司，因此整体呈现“数量多、规模小”的特征，与传统能源领域少数巨头主导的大额交易形成对比。
医疗健康行业的并购活动在经历疫情初期的爆发式增长后，2024年进入整合与调整期，规模回落至449.57亿美元。疫情期间的密集并购一定程度上消耗了优质标的，后疫情时代全球经济承压、融资环境收紧，以及各国出于产业安全考虑加强外资并购审查，都使得交易趋于谨慎。从结构上看，手术器械、医疗设备制造以及综合医院的并购占据主导，这既是对公共卫生体系韧性的长期投资，也体现了通过整合提升医疗服务效率与科研能力的内在需求。值得注意的是，医师办公室等基层医疗服务机构的交易数量占比较大，表明医疗资源的整合与优化正向更广泛的网络延伸。
区域分化：欧洲强劲增长，亚洲持续疲软
全球并购市场的区域表现呈现出显著分化，勾勒出一幅冷暖不均的地缘经济图景。
欧洲成为2024年最耀眼的增长极，从标的方所在地视角看，其并购规模同比激增206.06%，表现极为强劲。这一方面得益于欧洲内部为应对能源危机和经济挑战而进行的产业政策调整与整合需求释放；另一方面，也可能反映了跨国企业基于供应链重塑的考虑，加大对欧洲优质资产的战略布局。
与此形成鲜明对比的是亚洲，并购规模同比大幅下降46.78%，延续了疲软态势。这或与区域内部分经济体结构调整、特定行业发展遇到瓶颈，以及外部地缘经济环境变化有关。然而，亚洲交易笔数仍保持微增，表明市场基础活跃度仍在，大量中小型交易仍在进行，市场正处于深刻的调整与再平衡过程中。
美洲（尤其是北美）凭借其资本与产业优势，依然保持着全球并购交易的核心地位，交易规模与笔数维持高位。南美洲与非洲则展现出作为潜力市场的特征，虽然绝对规模不大，但交易笔数增长率分别高达23.19%和20.61%，显示国际资本正以更分散、更灵活的方式探索这些新兴市场的机遇。
中国企业跨境并购：双向活跃，外资加速布局中国
中国企业的跨境并购活动在2024年呈现出“走出去”与“引进来”双向升温的积极局面。
出境并购在经历了前几年的持续低迷后，于2024年迎来反弹，交易规模回升至72.42亿美元，交易笔数增至106笔。这反映出随着国内外经济形势逐步趋稳，中国企业的海外战略扩张意愿与能力有所恢复，重新审慎地寻找海外技术与市场机会。
更具标志性意义的是入境并购的活跃。2024年，外资在中国市场的并购规模达77.70亿美元，与出境并购规模基本持平；而交易笔数则大幅增长至276笔，远超出境并购数量。这一“量增”现象清晰地表明，外资正以更高的频率和更广泛的覆盖面加速布局中国市场。中国经济的强大韧性、超大规模市场的潜力、不断优化的营商环境以及明确的政策支持，共同增强了全球资本对中国资产的信心。
政策层面在2024年提供了有力助推。国家层面，“新国九条”、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》奠定了增强市场活力的基调；随后，“科创板八条”、“并购六条”等政策相继出台，明确支持上市公司特别是科创企业通过并购重组向“新质生产力”转型升级，并提供了更灵活的交易工具与适度的监管包容。地方层面，广东、上海等地也积极响应，出台政策引导民营企业“走出去”、支持生物医药等战略产业开展跨境并购，形成了上下联动的政策支持体系。
三大影响因素：经济、监管与政策的合力塑造
2024年并购市场的整体图景与结构性特征，是经济环境、监管审查与政策支持三大力量复杂交织、共同塑造的结果。
经济环境构成了最基础的背景板。高利率环境虽在年末显现见顶迹象，但全年仍显著推高了债务融资成本，迫使企业在并购决策时更加精打细算，聚焦于现金流稳定、回报率可期的标的。高通胀则从另一端挤压企业利润，激发了其通过横向并购追求规模效应以降本，通过纵向并购整合供应链以保障供应与提升议价能力的强烈动机。此外，地缘政治风险的常态化，促使企业在全球布局中更加注重地域多元化，以分散风险并增强韧性，这在一定程度上解释了为何欧洲等被视为“安全港”或具有战略价值的市场受到青睐。
监管审查的趋严与复杂化，已成为影响并购交易（尤其是大型跨国交易）进程的关键变量。在数字时代，数据安全与隐私保护（如欧盟GDPR）审查变得至关重要，涉及海量用户数据的科技企业并购面临漫长且严格的合规评估。同时，为防止市场垄断扼杀创新，全球主要司法辖区均强化了对科技、医疗等关键行业的反垄断审查，调查过程深入且耗时。对于跨国并购而言，企业还需应对不同国家监管机构的协同审查，在标准各异的监管体系间协调周旋，这极大地增加了交易的复杂性与时间成本。
正是在应对挑战的同时，政策支持也为市场注入了宝贵的动能。无论是日本通过税制改革加大对企业并购重组准备金的支持，还是中国从中央到地方出台的一系列旨在提升并购市场活力、支持产业升级与跨境合作的政策，都明确传递出鼓励通过市场化并购优化资源配置、促进产业发展的信号。这些政策在降低制度性交易成本、提供融资便利、明确监管导向等方面发挥了积极作用，成为推动2024年并购市场回暖不可或缺的“催化剂”。
综观2024年，全球并购市场在不确定性中寻得确定性，在分化中孕育新机。能源转型、科技革命与健康需求构成了长期产业主线，驱动着资本的战略性流动。区域格局的洗牌则映射出地缘经济力量的深刻调整。在此全球图景中，中国跨境并购的双向升温，既是中国经济与市场吸引力的印证，也是中国企业深度参与全球产业链重构的生动写照。未来，这场由技术、资本、政策与战略共同演绎的并购大戏，仍将在复杂多变的环境中持续展开。
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