从2025年财报,看国际聚氨酯巨头的抉择与布局!

2025年，科思创销售额同比下降8.7%至129亿欧元（上年：142亿欧元）；EBITDA为7.40亿欧元（上年：11亿欧元）；自由经营现金流为－2.83亿欧元（上年：8900万欧元）；净亏损6.44亿欧元（上年：亏损2.66亿欧元）。

科思创在2025年遭遇了突发性事件的打击，多马根化工园区火灾导致包括TDI在内的多个生产装置中断，对全年业绩造成数亿欧元的负面影响。

在市场低谷期，科思创仍在逆势布局。2025年8月，科思创完成对Pontacol  AG的收购，将其薄膜产品组合拓展至高度专业化的多层胶膜领域，在医疗技术、交通出行、纺织等行业开辟全新机遇。此外，2025年8月，科思创与Vencorex公司签署协议，拟收购其位于泰国罗勇府和美国得克萨斯州弗里波特的两座HDI衍生物生产基地。该交易预计于2026年上半年完成，将进一步强化科思创脂肪族异氰酸酯生产网络，为涂料与胶粘剂事业部的增长战略提供有力支撑。

另据2025年12月消息，总部位于阿布扎比的投资集团XRG P.J.S.C.（原ADNOC International Limited及其子公司，简称“XRG”）已正式完成对科思创的自愿公开收购，这标志着该集团在迈向全球三大化工投资公司之一的征程中迈出了重要一步。

XRG确认已完成收购，并在获得相关监管部门批准后签署了所有相关协议。作为交易的一部分，XRG通过计划中的增资向科思创注资11.7亿欧元，以巩固这家德国制造商在新股权结构下的财务状况。

2025年，亨斯迈营业收入同比下降5.8%至56.83亿美元（上年：60.36亿美元）；调整后EBITDA为2.75亿美元（上年：4.14亿美元）；净亏损2.84亿美元（上年：净亏损1.89亿美元）；调整后净亏损1.21亿美元（上年：调整后净亏损1300万美元）。

关于聚氨酯事业部的运营情况，亨斯迈在2025年多份季度财报中提到了MDI产品利润下降的问题。

另外，亨斯迈董事会主席、总裁兼首席执行官Peter R. Huntsman表示：“回顾2025年，尽管盈利持续低迷，但我们在业务重组和现金流管理方面还是完成了大量卓有成效的工作。全年实现经营现金流近3亿美元，自由现金流转化率达到45%。”

陶氏2025年全年实现净销售额400亿美元。GAAP净亏损为24亿美元，2024年净收益为12亿美元。经营性息税前利润为4亿美元，较2024年的26亿美元有所下降。经营活动（即持续经营）产生的现金流为11亿美元，低于2024年的29亿美元。

2025年，巴斯夫销售额为597亿欧元（2024年：614亿欧元）。息税、折旧及摊销前收益为56亿欧元（2024年：62亿欧元）。净收益增至16亿欧元（2024年：13亿欧元）。2025年自由现金流为13亿欧元（2024年：7.48亿欧元）。

早在2024年，陶氏便宣布，正在对欧洲资产进行战略评估，这些资产约占其在该地区销售额的20%，主要集中在聚氨酯领域。伴随而来的是一系列的关停举措，首先是在2025年关闭位于美国德克萨斯州弗里波特（Freeport）的环氧丙烷（PO）装置，其产能为55万吨/年；然后是宣布将于2026年第一季度末前永久关闭其位于比利时Tertre工厂的聚醚多元醇生产装置，该工厂的聚醚多元醇产能为9.4万吨/年。

陶氏表示，欧洲聚醚多元醇市场正承受需求疲软与产能过剩的双重压力，加之主要来自亚洲的进口量持续增长，行业处境日益艰难。高昂的能源成本、繁重的监管环境以及来自进口产品（特别是亚洲）日益加剧的竞争压力是做出以上决定的关键因素。

2026年初，陶氏又宣布启动新的转型增效计划（Transform to Outperform，“转型致胜”），以构建更精简、更高效的陶氏。这项工作是一项持续深入的全公司范围分析，陶氏已成立专门的内部团队来领导转型。公司预计短期内运营息税折旧摊销前利润（Op.  EBITDA）将至少提升20亿美元。根据当前预测，约三分之二的收益将来自生产力的提升，三分之一来自业务增长。

公司预计“Transform to  Outperform”计划将产生约11亿至15亿美元的一次性成本，其中包括约4500个陶氏员工的遣散费（约6亿至8亿美元）以及约5亿至7亿美元的其他一次性成本。

陶氏在公布这一转型增效计划时也表示，其中部分将通过运用人工智能与自动化技术实现增长与生产力的跨越式提升。

2025年2月，亨斯迈透露已关闭或出售了位于马来西亚、泰国、印度尼西亚和意大利的聚氨酯系统工厂。此外，公司还计划关闭位于德国Deggendorf和英国Kings  Lynn的工厂。这些举措表明亨斯迈正在对全球聚氨酯业务进行战略调整。

亨斯迈董事会主席、总裁兼首席执行官Peter R. Huntsman提到：“欧洲行业状况受到高能源成本、监管负担过重和产能过剩的严重影响。我们不会袖手旁观，等待市场好转，并将继续积极降低成本，包括宣布裁减聚氨酯部门的员工。此外，我们将开始评估欧洲马来酸酐业务的战略选择，并关闭下游聚氨酯工厂。”

当时，亨斯迈还提到，公司于2024年底启动的重组计划在2025年进一步扩大，最终将使其全球员工人数减少近10%，其中欧洲地区的裁员幅度最大。

巴斯夫对其欧洲资产的调整始于2023年，特别是针对德国路德维希港一体化基地进行了结构性调整：包括关闭己内酰胺装置、两套合成氨装置之一及相关副产品设施；削减己二酸产能，关闭环己醇、环己酮和碳酸钠装置；关闭TDI装置以及DNT和TDA的前体装置。

2024年9月，巴斯夫发布了全新企业战略——“制胜有道”。其关键战略是：对核心业务和自主业务进行差异化管理。其中，核心业务包括化学品、材料、工业解决方案、营养与护理等板块，自主业务则涵盖环境催化剂和金属解决方案、电池材料、涂料和农业解决方案。

据称，巴斯夫的核心业务相较于竞争对手具有显著优势：在主要生产基地，这些业务与巴斯夫价值链及一体化生产体系紧密相连，通过高效利用资源、卓越运营和成本效率来创造价值。巴斯夫的自主业务服务于特定行业，与专注于单一业务领域的同行展开竞争。因此，巴斯夫将为这些业务提供更多战略和运营上的灵活性，以应对它们所在市场的特定需求。

聚氨酯原料方面，2025年11月，为应对全球化学纤维市场产能严重过剩的结构性变革，巴斯夫计划将亚洲的聚四氢呋喃（PolyTHF®）业务整合至中国上海漕泾生产基地，同时终止在韩国蔚山化工基地的PolyTHF®生产，此次关闭预计将于2026年完成。在韩国蔚山化工基地的PolyTHF®生产关闭后，巴斯夫将继续依托其在中国漕泾、德国路德维希港和美国盖斯马强大的区域生产基地，为客户提供可靠的PolyTHF®供应，总年产能达25万吨。随后，巴斯夫又宣布，将开始向客户和合作伙伴提供先进的聚四氢呋喃（PolyTHF®）1800生产技术许可。2026年2月，巴斯夫中间体事业部宣布正采取果断措施，进一步加强其在1,4-丁二醇（BDO）价值链中对欧洲客户的供应安全保障。通过逐步提高其位于德国路德维希港的BDO工厂的产量，巴斯夫致力于为欧洲客户提供稳定可靠的供应，帮助他们应对近期BDO反倾销措施带来的影响。

2026年初，巴斯夫宣布计划于2026年第一季度在印度海得拉巴开设全球数字化中心，此举将进一步强化其在欧洲（路德维希港和马德里）以及亚太地区（吉隆坡）的现有全球数字化中心网络。这一转型将伴随组织结构调整。到2030年，全球数字化服务部门计划在全球范围内显著缩减员工规模，其中包括路德维希港的岗位。同时，该部门还计划减少数字化专家的办公地点总数。紧接着，巴斯夫又宣布正推动其全球业务服务部门的转型，计划在印度设立一个新的全球中心，整合财务与人力资源服务；供应链相关服务则将整合至马来西亚吉隆坡现有的中心。必须贴近运营的业务活动将继续由区域或当地开展。

从巴斯夫近期在印度的相关投资中，我们可以看到，国际化工巨头正在积极寻找新的投地点。回顾多年前，许多跨国企业曾提出“中国+1”多元化战略，当时他们越来越担心对中国的依赖。其理念是通过在中国之外建立第二个战略投资目的地来分散风险。然而时至今日，在市场规模和商业基础设施方面，还没有哪个国家能够与中国匹敌。值得关注的是，近年来，一些受美国关税政策影响较小、经济和中产阶级快速增长的国家未来极有可能成为“中国+1”中的“1”。

这一点，在一些日韩聚氨酯厂商身上尤为明显，他们在中国的业务面领着激烈的竞争环境，同时又因为紧邻中国，其在日本国内的业务也受到不同程度的影响。在以上背景下，一些日韩企业做出了撤出中国合资公司、加码日韩本土或在其他国家的投资、关闭竞争压力较大的产品产能（如TDI）、提升尚有需求的产品产能（如MDI、HDI）。正如一名日企高管表示：“在过去，中国因政策的变化带来了某些市场需求爆发式增长的机遇，我们为此在中国进行了大规模的投资。然而，中国本土企业迅速扩大产能，一度进入了过剩的局面。我们最大的错误是低估了本土供应商。我们需要从战略上确定与谁竞争，与谁合作。”

巴斯夫在2025年财报中表示，公司已加快推进其现有降本计划的执行。截至2025年底，公司已实现约17亿欧元的年度降本，较最初目标增加1亿欧元。至2026年底，公司预计每年将实现降本23亿欧元，而非先前预计的21亿欧元。同时，公司预计一次性降本累计总额为19亿欧元。

2023年12月至2025年12月期间，巴斯夫高级管理人员数量减少了11%。员工减少约4800人，不包括在中国的新一体化基地新招募的约1000名员工。

科思创在2025年财报中提到，公司正在继续稳步推进其于2024年启动的STRONG转型计划。公司通过持续落实既定的效率提升举措，截至2025年底，已实现约2.75亿欧元的成本节约。该计划目标为：到2028年底在全球范围内实现每年4亿欧元的成本节约。工作重点将聚焦持续推进转型、优化组织架构与流程，以及在公司各个业务领域全面推行数字化与人工智能应用。

2025财年的一个关键里程碑是科思创与XRG于2025年12月10日成功达成战略合作伙伴关系。在XRG这一着眼长远的战略股东的支持下，科思创将进一步加速转型进程。在此背景下，双方投资协议中约定的11.7亿欧元增资已于2025年12月按计划完成。该交易增强了科思创的股本基础，提高了公司在动荡市场环境中的财务灵活性。

XRG还宣布，计划在科思创股份公司本年度股东大会批准相关决议后，依据德国股份公司法发起剩余股份的强制收购。根据各方签署的投资协议，董事会和监事会原则上支持该计划。此举将简化公司股权结构并降低资本市场监管要求，由此获得的战略和财务灵活性，将助力科思创长期推进“可持续未来”战略，持续加大对循环经济、数字化及人工智能等增长领域的投入。

聚氨酯业务方面，科思创在中国的动作频频。2026年初，科思创珠海TPU项目一期正式投产，一期年产能3万吨。据悉，整个珠海生产基地分三期建设，占地面积4.5万平方米，预计在2030年代全面建成后，最大年产能将达12万吨，成为科思创全球最大的TPU生产设施。

2026年初，科思创还宣布，已成功完成其上海一体化基地甲苯二异氰酸酯（TDI）生产设施的大型扩能改造工程。此次升级将TDI年产能从31万吨大幅提升至37万吨，增幅近20%，进一步强化了科思创作为亚太地区TDI市场领先供应商之一的地位。

综上所述，2025年对国际聚氨酯厂商而言是"在寒冬中瘦身"的一年。面对需求不振和成本压力，巨头们的核心策略高度一致：严控现金流、削减资本开支、优化资产组合。而中国市场的结构性增长和全球范围内的低碳转型，则成为黯淡底色中少有的亮色。展望未来，2026年的全球聚氨酯市场竞争预计将更加白热化 。