2月26日，德国运动品牌彪马（PUMA）公布了2025年第四季度及全年财报。
从全球维度看，彪马正处于战略重置的过渡期。第四季度经货币调整后营收15.65亿欧元，全年营收72.96亿欧元。大中华区的表现较为亮眼，直营业务全年同比增长10%，连续9个季度实现增长。
让投资界对德国品牌格外关注的另一个原因是，这是安踏集团宣布收购彪马股权后，彪马发布的第一份财报。
一个月前，安踏体育发布公告，拟以15.06亿欧元（约合122.8亿元人民币）现金收购彪马29.06%的股权，成为其单一最大股东。
仔细拆解彪马这份财报，会发现中国市场的存在感远超10%的增速数字本身。
2025年12月，彪马宣布单依纯出任大中华区品牌代言人。这位Z世代歌手，与彪马“运动与时尚”双线策略形成微妙呼应。
产品端，彪马在中国市场的动作同样密集。第四季度，品牌持续引领全球薄底鞋风潮，SPEEDCAT、H-STREET等畅销鞋款持续上新配色。
HYROX这个全球增长最快的跑训赛事，也成为彪马在中国市场的重要抓手。
财报显示，彪马在中国正式启动HYROX精英运动员合作计划，签约多位国内知名选手。在2025 HYROX上海站和深圳站，由彪马合作运动员组成的战队累计斩获51次登台领奖，包含26个年龄组冠军。
彪马推出的全球首款专为HYROX比赛打造的鞋款Deviate NITRO™ Elite HYROX，已助力精英运动员刷新两项世界纪录。
这些动作指向同一个结论：彪马正在用安踏最擅长的方式（本土化深耕、社群运营）在中国市场重建品牌势能。而10%的直营增长和连续9个季度的正向循环，证明这条路正在走通。
而中国味，也正是安踏最擅长的语言。
纵观安踏集团现有的品牌版图：主品牌安踏覆盖大众市场，FILA占据运动时尚，始祖鸟、萨洛蒙、迪桑特、可隆构成户外专业矩阵，威尔胜深耕网球装备。
但在两个全球具有影响力的运动领域，足球和赛车（F1），安踏的布局暂时处于空白状态。而这正是彪马的强势所在。
在足球领域，彪马底蕴深厚，曾陪伴贝利、马拉多纳等球王驰骋绿茵。
时至今日，品牌依然握有多家豪门俱乐部和顶级联赛赞助合同。即便足球相对而言已是存量市场，在彪马的足球资源依然是全球顶级的稀缺资产。
在赛车领域，彪马的布局同样令人瞩目。
2026年1月，彪马与2025赛季F1双料冠军车队迈凯伦正式开启多年期全球战略合作伙伴关系，将为车队研发设计专业比赛装备。同时，品牌与法拉利F1车队的合作也在持续深化。
从F1中国大奖赛期间赛车系列销售额同比增长214%的表现来看，赛车品类在中国市场具有强大的爆发力。
2026年本就是体育大年。米兰冬奥会刚刚落幕，美加墨世界杯的热度正在升温，F1赛事在全球的关注度持续攀升。
对于手握足球、F1两大强势资源的彪马而言，这是一个天然的营销窗口。而对于安踏而言，这笔收购的价值将在未来几年逐步释放——不仅是为彪马输血，更是为自身补课。
站在2026年初的时间节点，彪马的处境可以用一句话概括：最坏的时刻可能正在过去，最好的机会正在到来，尤其是当安踏这股强势力量加入战局时。
此前彪马高管将2025年定义为“重置年”，2026年则是“过渡年”，目标是2027年重返增长轨道。
公司很清楚，短期阵痛难以避免，但通过库存清理、建立优势品类，品牌的长期健康度正在修复。
掘金指南认为，在中国市场，彪马的修复节奏可能快于全球。
首先，连续9个季度的增长意味着彪马在中国不是靠打折清货维持表面繁荣，而是真正建立了可持续的DTC运营能力。
薄底鞋、赛车鞋以及HYROX品类在中国的扩张速度惊人。这些都不是短期营销能够堆砌的成果，而是品牌在产品、渠道、社群层面的系统性投入。
而且，彪马在财报中提到将加强亚太区DTC业务 ，而这正是安踏最擅长的领域——从FILA到始祖鸟，安踏已经证明自己拥有将国际品牌“中国化”并实现爆发式增长的复制能力。
虽然交易还在流程之中，但安踏的资源和经验已经开始产生预期效应。
无论是借助安踏的供应链优势优化成本结构，还是利用其零售经验升级门店体验，抑或是在本土化产品开发上展开协同，彪马未来的中国故事都很有可看性。
