编辑｜王眉

在英伟达此次发布财报前，市场普遍预计这份财报将把市场从近期的低迷走势中猛然拉起，并在AI热潮推动下，带动美股开启新一轮上涨。

作为AI竞赛中无可争议的领跑者，英伟达牢牢掌控着其中最关键的部件——Blackwell处理器；与最大的超大规模云计算公司签定合同，并同时投资了OpenAI和Anthropic，身处全球最热门技术与市场最强增长引擎的中心。

但这也可能正是问题所在。

目前，压在投资者心头的两大担忧都与AI交易紧密相关，而英伟达的一份超预期财报，反而可能加剧这两大担忧。

第一个担忧，与微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文等云巨头今年及未来的资本开支规模预期有关。

高盛预计，这些企业今年的合计资本支出可能会突破1万亿美元；摩根士丹利预测，到本十年末这一数字最高可能升至4万亿美元。

暂且不论这笔天文数字目前尚未产生可观回报（毕竟AI技术仍处早期），但巨额资本开支几乎吞噬了这批公司全部的自由现金流，挤压了股票回购空间，并对公司债与私募信贷市场造成压力。

英伟达强劲的业绩展望，以及首席执行官黄仁勋对更长期需求的表态，将让这场讨论持续下去，并考验投资者对更广泛AI押注的信心。

财报数据显示，在截至1月的三个月里，英伟达实现681亿美元营收，较去年同期增长73%。就整个财年来看，英伟达的总营收达到令人咋舌的2159亿美元，几乎全部来自其数据中心业务部门。

英伟达最大客户确认其AI支出计划，这对英伟达的利润当然是利好，但对仍担心云巨头过度支出的投资者来说，就未必是好消息了。

今年以来，“科技七巨头”指数已下跌 5.5%，其中只有英伟达和在AI上投入相对较少的苹果仍保持上涨。

不过，市场近期的焦虑在某种程度上却有些自相矛盾：投资者一方面担心AI支出带不来足够的回报，另一方面又担心AI的普及会在短期内扰乱经济中的众多行业。

软件股因此惨遭重挫，金融信息、教育与教育科技、媒体广告等板块也明显回调。与此同时，资金轮动转向价值股，使得标普500指数在过去四个月里基本横盘。

LPL Financial首席技术策略师亚当・特恩奎斯特表示：“今年科技板块（尤其是软件）的疲软拖累了标普500，导致指数难以突破7000点关口。要想持续创出新高，很可能需要科技板块更广泛的参与，至少软件股要先企稳。”

而这些问题，无论是英伟达的盈利超预期，还是其强于预期的业绩展望，都无法解决。事实上，英伟达对AI需求的表态，以及关于下一代处理器Rubin的技术讨论，只会加剧市场对AI冲击的担忧。

“我们看到软件以及其他与科技相关的板块分化仍在持续，而资金却不断涌向防御性板块，”Mahoney资产管理公司总裁兼首席执行官肯·马奥尼（Ken Mahoney）表示。

他说：“我们可以看看英伟达能否把情况讲得更清楚一些，但确实感觉无论财报和业绩指引有多好，市场大概率都已经消化在价格里了，我们的反应也会比较平淡——就像本财报季大多数时候一样。”

不过，投资者的反应如果不只局限于英伟达这只股票本身，而是扩散开来，那对未来几周市场走势的重要性可能要大得多。