北京时间周四清晨，英伟达 2025 财年第四季度财务报告即将正式披露。作为美股 AI 领域的 “领军者”，该公司财报长期以来都是市场焦点，但此次发布前夕，行业竞争对手的业绩反馈却给市场蒙上一层隐忧，四大核心看点仍牵动着华尔街的神经。
近期，Qorvo、AMD 等英伟达同行已率先公布第四季度业绩：Qorvo 营收同比增长 8.4%，精准契合分析师预期；AMD 营收同比增幅高达 34.1%，较预期超出 6 个百分点。然而，亮眼的业绩并未转化为股价动力，两家公司股价在财报发布后分别下跌 6.8% 和 17.3%。这一现象引发投资者广泛担忧：即便英伟达延续过往 “超预期” 的财报表现，其对股价的提振效果或因边际递减而不及预期。嘉盛集团全球研究主管马特・韦勒在报告中明确指出，若英伟达仅达成 “符合预期” 的盈利水平，恐难以推动股价上涨；若业绩指引偏向保守，还可能进一步加剧市场对 AI 资本支出增速放缓的疑虑。
在这样的市场背景下，本次英伟达财报会的四大核心关注点备受瞩目：
- 1、数据中心业务的需求多元化程度：当前市场对美股科技巨头高额资本支出的可持续性心存顾虑，担忧单一资本链条断裂可能引发 AI 供应链的连锁反应。韦勒表示，若英伟达管理层能够证实，数据中心业务增长并非依赖少数大型采购方，而是具备多元化基础 —— 覆盖超大规模云服务商、企业级客户及主权 AI 项目，将更有利于股价获得积极反馈。
- 2、Blackwell 高端芯片的产能爬坡进展：摩根士丹利分析师在相关报告中提到，市场除了期待英伟达盈利继续增长外，更关注 Blackwell 芯片的推进动态，以及基于该芯片训练的新一代 AI 模型能否重新点燃行业期待。韦勒补充称，鉴于市场对新一代半导体的需求近乎刚性，芯片产量、出货量与预期的偏差，以及交付周期是否延长等信息，将成为本次财报的关键观察点。
- 3、供应链短缺问题的潜在制约：针对存储芯片与电源供应短缺可能带来的发展瓶颈，摩根士丹利分析师约瑟夫・摩尔及其团队给出了积极预判：尽管 DRAM、NAND、硬盘、光驱、CPU 及电源等关键组件的短缺风险客观存在，但得益于各类 AI 计算（包括前沿技术领域）的强劲需求，目前尚未显现出明显的发展阻碍。
- 4、毛利率的变化趋势及管理层解读：交易者需重点关注，管理层是否将利润率压力定义为暂时性因素（即随产量提升可缓解的短期影响），或是结构性调整（即进入新的较低区间）。韦勒强调，在当前市场环境下，即便单季度业绩超出预期，若利润率展望略低于市场预期，仍可能引发股票抛售。
回顾英伟达过往业绩表现，其始终保持亮眼态势。三个月前发布的第三财季财报显示，公司营收达 570.1 亿美元，同比增幅 62.5%，超出分析师此前预期。当时，英伟达给出的第四财季业绩指引为营收 650 亿美元（允许 ±2% 波动），GAAP 毛利率 74.8%（允许 ±0.5% 波动）。据 TradingView 最新统计，当前华尔街对其第四财季营收的预期值为 636 亿美元，同比增长 68.3%，不过这一增速低于去年同期的 77.9%。过去一个月，覆盖英伟达的分析师普遍维持乐观判断，认为公司业务增长势头将持续强劲。
