债券市场日报
2026年02月25日
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一、资金面
周三（02月25日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展4095亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。今日有4000亿元14天期逆回购到期。
今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.4267%，上日的收盘价为1.3213%，上行10.54BP；14天收盘价为1.5918%，相比较昨天的收盘价格1.3797%，上行21.21BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor上行1.60BP，报1.3780%。7天期Shibor下行5.60BP，报1.4970%，1个月Shibor稳定至0.00BP，报1.5500%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行2.54BP，至1.3742%；7年期带动曲线对应期限下行3.37BP，至1.6521%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行2.55BP，至1.6676%；5年期带动曲线对期限下行4.96BP，至1.7432%；10年期带动曲线对应期限下行3.48BP，至1.9475%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行4.10BP，至1.9646%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行2.07BP，至1.6673%，3年期收益率下行4.22BP，至1.8042%。
三、政策动向
1、从季节性角度出发，随着跨节扰动消退，节后资金面通常自发式转松，且7天资金价格降幅或更为显著。聚焦今年春节后的资金市场，税期与跨月叠加，加之节后公开市场操作密集到期，资金面或短暂承压。整体上，节后资金面能否转松，关键或在于央行的对冲力度。若央行维持呵护，资金利率有望如期走低，不过受限于大额逆回购到期、税期和跨月压力，资金利率下行空间可能有限。资金利率涨跌互现。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行4.46个基点报1.3156%，7天Shibor下行10.67个基点报1.3233%。截至当日收盘，DR007加权平均利率下降至1.3211%。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至1.520%。
2、当金银股价格一路飙升时，部分投资者容易被短期的高额利润所诱惑，盲目跟风追涨，试图短期获得快速盈利。一旦市场风向转变，金银股价格急转直下，追涨的投资者往往来不及反应就被套牢其中，损失惨重。而在金银股价格下跌时，一些投资者又会被恐惧情绪所左右，匆忙杀跌。他们害怕股价会进一步走低，导致持仓大幅缩水，于是选择在低位抛售股票。然而，这种杀跌行为往往使他们错失了后续价格反弹的机会。
3、金银市场受多种因素影响，短期价格波动频繁且难以准确预测，投资者追涨杀跌的操作，不仅会造成直接财产损失，还会严重影响投资心态，做出错误的投资决策。对于金银股此类难以精准预测短期走势的交易品种，投资者应采取抓大放小的策略，把握住长期大趋势的波动方向，过滤掉短期价格波动。金银作为具有特殊属性的资产，其长期走势往往受到宏观经济环境、全球政治局势、货币政策等重大因素影响。所以，投资者如果能够对金银价格的长期波动趋势做出理性判断，应该把握住长期趋势，而不去关心短期波动，这样就能在投资中占据主动地位。
4、投资者也要尽可能忽视短期价格波动。短期价格的涨跌受到市场情绪、短期供需关系等多种临时性因素的干扰，具有很强的随机性和不确定性。如果投资者过于纠结短期的价格涨跌，不仅会耗费大量的时间和精力，还容易在频繁的交易中产生不必要的损失。相反，以长期价值投资的心态去长期持股，将能让投资者少犯很多交易上的错误。当然，长期持有的先决条件是投资者对于全球宏观经济、国际地缘政治以及金银价格长期走势能够做出自己的判断，然后才能通过长期持有来实现投资目标。
5、金银期货价格波动剧烈，金银股的走势也随之大起大落，投资者追涨杀跌此类股票的风险大幅高于普通股。对于这类很难预测短期准确走势的交易品种，投资者宜抓大放小，把握住长期大趋势波动方向，不要理会短期价格波动，以长期价值投资的心态去长期持股。金银期货价格近期波动剧烈，连带金银类股票也呈现出大起大落的走势。与普通股票相比，投资者在金银股上进行追涨杀跌操作，所面临的风险大幅增加。
四、当日观点
2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来，全球资本有望流向东方。支撑这一判断的核心逻辑在于国内基本面改善与资金流入的共振。同时从市场自身条件看，周文群认为A股估值优势依然突出，“在科技板块、高端制造或者出海相关领域，中国公司的竞争力都非常强，综合这些因素，我们相信今年整体的基本面是比较有利于A股市场表现的。”回顾2025年A股市场表现，周文群指出，全年整体涨幅接近30%，但结构性分化非常明显。这种分化背后，是科技成长、高端制造以及部分资源品板块的强势引领，而传统领域则受制于相对偏弱的消费和房地产需求。下半年则可能出现风格切换。“宏观基本面在经历了过去两到三年的消化之后，我们可能会看到一些传统板块在低位开始蓄力。同时，整体经济的盈利增速也有望在今年出现触底回升的状态。”周文群认为，传统板块中一些偏价值、具备高质量特征的企业，可能会迎来回升机会，“这种切换的底层逻辑在于经济周期的修复，只要需求能够出现一定程度的回升，就有机会让整个行业从竞争激烈、相对疲弱的状态，转向一种偏紧平衡的状态。”资金流向方面，周文群强调理财搬家趋势将强化市场支撑。“综合基本面、全球资产配置对中国市场的增配需求，以及整体资金流向来看，我们对2026年中国市场，尤其是A股市场，仍然非常看好。”遵循富达自下而上的研究框架，偏好高质量公司，“我个人更偏向高质量白马股，核心筛选指标包括较高的ROE、良好的资产负债表以及较强的现金流，同时结合行业周期位置与估值水平综合判断。”港股与A股共享同一个基本面，因为主要上市的企业仍然是中国企业，走势将高度类似，但节奏差异明显，“港股相对来说是一个更加自由的市场，受到外来资金进出的影响更大，一般来说波动率会比A股更大一些。”美联储降息对港股形成直接利好，会在美联储降息之后，较好地吸收美元外溢带来的资金，加之港股相较A股仍存在20%-30%估值折价，“从估值的角度来看，它的吸引力也是比较大的”。如果投资者无法做出判断，就不要长期持有金银股。相比之下，很多消费类公司、高科技公司的长期业绩走势更加容易做出判断。如果我们认为牛市趋势没有结束，那么根据过往99次案例的复盘，最近一周应当是很好的加仓时机。坚决看好中国市场前景，建议持股过节。首先，全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度，沃什的降息立场更为鸽派和确定。
