本公众号所发的一切文字仅代表个人的记录和看法，不构成投资建议。本人以宣传价值投资理念为己任，希望认识志同道合的伙伴，共同分享价值投资的理念和心得，让我们一起收获真心，慢慢抱富。
因春节期间应酬较多，实在没时间写长篇大论了，就从定性的角度简要谈下观点吧！
蒙牛是一家"从牧草到奶杯"的全链条乳业公司，主要做液态奶，酸奶，冰淇淋，奶粉和奶酪。
从是否好行业来看，目前我国人均奶类年消费不到世界平均的三分之一，郭嘉的膳食指导标准是2030年目标人均47公斤，上行空间很大。不过，要按照"品类结构升级+消费教育"同步推进。当前我国奶制品消费仍然是液态奶占比高，低温化与功能化不足；奶酪，黄油，稀奶油等干乳制品渗透率低，B端专业乳品进口替代空间大。
从是否好生意模式来看，蒙牛的生意模式是通过品类创新、精耕赛道、数字基建等方式重构乳业竞争模式，将传统乳品从“基础营养”升级为“精准健康解决方案”，既应对行业周期波动，又为长期高质量发展奠定基础。国内乳业品类单一、产业链韧性不足，一旦下游牛奶消费低迷，上游原料奶必过剩。而破解这一困局的关键就在于对乳制品原料的深加工，并围绕消费者的健康需求重构乳品价值链条。蒙牛的“营养健康平台”一方面长线布局乳品精深加工业务，以奶酪品类为突破口，打开更多高附加值品类的增长空间；另一方面通过创新工艺将原料奶转化为乳铁蛋白、功能肽等更具营养价值的功能性食品，加速发展专业营养、功能营养等新赛道。这样既缓解了原料奶供需失衡压力，又能匹配消费端对精准营养（如运动恢复、免疫调节）的多元化需求，进而推动中国乳业从“奶源依赖型”向“技术驱动型”跃迁，构建起穿越周期的可持续发展范式。
从是否好公司来看，蒙牛将常温、低温、鲜奶、奶酪、冰品、奶粉六大核心业务视为主体业务，并致力于把主体业务做强做优，让牛奶本质价值回归。例如，蒙牛通过产品和渠道结构优化，夯实在常温液奶版块的领先地位；低温业务全面布局营养、功能、美味增长型细分赛道；鲜奶板块持续强化“鲜能力”优势，用“每日鲜语”领跑高端鲜奶市场；冰淇淋业务通过产品创新和渠道铺市加快结构升级；国内奶粉业务则以研发驱动持续推动婴配、银发等细分赛道发展；奶酪板块已完成业务整合，盈利能力显著提升。据财报显示，截止到2024年底，蒙牛在高端鲜奶、基础鲜奶、奶酪等板块均是市场份额第一。其中，蒙牛鲜奶连续四年保持基础端鲜奶份额第一，低温业务已实现市场份额连续二十年保持第一。
公司近几年roe从12%持续下滑至最新能查到的0.24%，一是消费环境低迷路，二是行业供需失衡，使得盈利空间被压缩。从我能够查到的蒙牛2025年上半年业绩来看，公司营收415.67亿元，同比下降6.9%；归母净利20.46亿元，同比下降16.4%，业绩持续下滑，公司仍旧处于"营收承压，利润质量改善"的阶段，毛利率与经营利润率同比上行，现金流转好；原奶周期与联营牧场亏损仍在拖累利润。在推动出海方面，目前蒙牛产品已进入东南亚、大洋洲、北美等十余个国家和地区市场，通过国际化破壁，蒙牛既能避免国内奶源的季节性过剩，也能开拓更大的市场空间。
从估值来看，公司属于食品饮料行业，业绩还是比较稳定的，可以参考PE估值，但由于公司联营牧场亏损，导致业绩波动大，PE失真。我只好看PB估值了，公司当下PB为1.45倍（远小于伊利股份的3.28倍），处于十年百分位为13.86%，处于历史相对低估阶段。
友情提醒和风险警示
1、本人搜集的材料均来源于公开资料，但我不能保证信息的准确性及完整性；
2、我所分享的文章仅是记录我本人的投资观点、感悟和操作过程，在任何情况下不构成对任何人的投资建议；
3、我的观点和看法不能保证科学性、准确性，更不能保证正收益，请大家自行甄别，但可以讨论或交流；
4、投资有风险，入市需谨慎，任何投资人需对自己的投资行为负责。
本文转帖自我在知识星球（星球号：82472424）所写的思考记录！星球包含方法论、公司分析、生意模式、行业分析、跟踪关注、基金定投、科技新动向、白马组合筛选、第一代价值投资捡烟蒂筛选、每周复盘与机遇提醒、实践操作记录与持仓调仓过程、绝佳机会等十数个专栏。其中有三个专栏专门提醒实盘投资机会：一是在实践操作记录专栏中，分享我每次买入卖出记录；二是在每周日都会在每周复盘专栏中，会对一周内我所持所有的持仓股进行复盘，并告知三道狩猎线划分，及当下可能处于哪一个位置；三是每周四，我会在绝佳机会与较大机会专栏中提醒（从三年和一年的视角看），当下最值得买入的机会。另外，在星球搜索栏，可以输入股票代码查看任何一只股票的逻辑分析、业绩跟踪、我的持仓过程等。星球也只是象征性收费，每天0.5元钱，如果完全免费，加入的人太多了，有违聚集价值投资者的初心，打理星球的初心只是想寻找志同道合认同价值投资理念的朋友。
