约翰迪尔（股票代码DE）于2026年2月19日美国东部时间上午10:00召开 2026年第一季度财报电话会议，公司参会人员包括乔希·比尔（投资者关系总监）、克里斯托弗·塞伯特（投资者沟通经理）、约书亚·杰普森（首席财务官），瑞安·坎贝尔（全球建筑、林业与动力系统总裁），以及诸多投资机构分析师等。
公告原文较长，微信公众号农机观察翻译后，将内容分类、删减、整理，并将核心内容摘要如下：
一、2026年第一季度业绩概述及对全年业绩的展望
约翰迪尔第一季度设备运营的营业利润率为5.9%。所有业务部门的净销售额均实现同比增长，其中小型农业和草坪以及建筑与林业的营收增长超过20%。本季度业绩超出预期，主要得益于发货量高于最初计划。值得注意的是，本季度多个产品线的订单储备持续增强，尤其以小型农业和草坪以及建筑领域最为显著。在小型农业领域，支持奶牛和牲畜生产系统的中型拖拉机的订单需求依然强劲。同时，北美草坪设备和小型多用途拖拉机的订单增速有所上升。
全球大型农业的基本面虽仍具挑战，但本季度内总体保持稳定。鉴于我们合并后的早期订单计划完成情况优于预期，且大型拖拉机订单活动增加，这种稳定性使我们得以小幅上调今年北美大型农业的净销售额预测。这些利好因素帮助我们抵消了2026年南美洲农业设备市场预期疲软带来的不利影响。过去三个月的发展进一步增强了我们的信心，我们认为2026年将是当前周期的底部，并预计本财年设备运营的净销售额将实现中等个位数增长。
第一季度的净销售额和收入增长13%，达到96.11亿美元；其中，设备运营的净销售额增长18%，达到80.01亿美元。归属于迪尔公司的净利润为6.56亿美元，折合稀释后每股收益2.42美元。
首先来看生产与精准农业部门，净销售额为31.63亿美元，较去年第一季度增长3%，主要由于外币货币折算的积极影响。价格实现基本持平。北美地区的价格实现为正，但被南美洲市场的额外激励措施所抵消。货币折算带来近4个百分点的积极影响。营业利润为1.39亿美元，该部门营业利润率为4.4%。同比下降的主要原因是关税增加、不利的销售结构以及保修费用上升。
小型农业与草坪设备部门由于出货量增加以及外币货币折算的积极影响，第一季度净销售额增长24%，总计21.68亿美元。价格实现为正，增长2个百分点。货币折算也带来略低于2.5个百分点的积极影响。营业利润同比增长至1.96亿美元，营业利润率达到9%。增长主要归因于出货量增加、有利的销售结构以及价格实现，部分增长被更高的关税所抵消。
我们对全球农业和草坪市场行业的展望，仍然预计今年美国和加拿大的大型农业设备行业将下降15%至20%。 然而，我们看到了一些积极的进展，这些进展应有助于该细分市场在短期内保持稳定，并为恢复增长创造更好的条件。尽管全球粮食作物产量保持强劲，但对大宗商品的需求旺盛以及贸易流动的正常化为当前的价格水平提供了支撑，这些价格高于种植者去年夏天所经历的低点。此外，政府项目在短期内为农民提供了流动性支持。二手库存市场的持续改善为设备更换创造了更有利的环境，同时车队的使用年限也在不断增加。
此外，拟议的政府政策，包括对生物燃料的额外支持，为增长提供了潜在的有利条件。在美国和加拿大的小型农业和草坪领域，行业需求预计持平或增长5%。由于牛肉价格坚挺，乳制品和畜牧业依然盈利，而草坪市场在经历多年下滑后，随着行业逐渐恢复正常，呈现温和增长态势。转向欧洲，预计该行业仍将持平或增长 5%。农业部门的基本面总体保持不变，新近达成的欧盟贸易协议或近期牛奶价格下跌预计不会造成短期内的重大影响。利率稳定，长期融资成本可控，且该区域在主要耕作市场持续展现出韧性。
在南美洲，受巴西市场大宗商品价格低迷、高利率和坚挺的雷亚尔影响，预计拖拉机和联合收割机的行业销量将下降约5%，对生产商的利润率造成压力。目前预计亚洲地区的行业净销售额将与去年同期持平或下降 5%。目前预计印度市场仅会略低于 2025 年的强劲水平。
各业务部门的业绩预测：
（1）生产与精准农业部门：全年净销售额预计仍将下降 5% 至 10%。该预测假设价格实现带来约 1.5 个百分点的增长，货币折算带来约 3 个百分点的增长。该部门的全年营业利润率预测维持在 11% 至 13% 之间。
（2）小型农业与草坪设备部门：我们现在预计净销售额将增长约 15%。 这包括价格实现带来的 2 个百分点的增长以及货币折算带来的 2 个百分点的增长。该部门的营业利润率指引目前为 13.5% 至 15%。
（3）建筑与林业部门：略。
（4）对净利润、有效税率和运营现金流的指引：对于2026财年，我们更新后的净利润预期为45亿美元至50亿美元之间。最后，设备运营产生的现金流预测上下限均增加了5亿美元，目前预计为45亿美元至55亿美元之间。
二、关于全球农业库存和订单储备的最新信息？
北美大型农业：关于新库存，我们继续保持良好态势，并将坚持按照2026财年的零售需求量安排生产的计划。我们也在北美二手库存方面持续取得进展。我们在第一季度观察到迪尔二手联合收割机出现了典型的季节性增长。然而，目前迪尔联合收割机的库存水平仍比2024年3月的峰值低约15%，且型号年份分布正常。值得注意的是，虽然迪尔大马力拖拉机总量与3月份相比下降超过10%，但同期22和23型号年份的应收账款拖拉机下降幅度超过40%。 仅在过去一个季度，22和23型号年份的应收账款就环比下降超过20%，24型号年份的应收账款也下降超过10%。
虽然持续减少二手拖拉机库存仍然是工作重点，但我们对目前取得的进展感到鼓舞。与此同时，北美市场大型拖拉机的订单增速有所回升，目前的滚动订单储备能够提供到第四季度的可见性。我们最近也完成了今年年底前北美联合收割机的最后一批订单接收。虽然我们仍然预计今年整个北美大型农业行业将下降15%到20%，但联合收割机的降幅将小于这一范围。与北美类似，我们对在欧洲和南美洲的现有库存状况感到满意。唯一的例外是巴西的联合收割机，目前的库存略高于预期。我们将在第二和第三季度减少巴西联合收割机的产量，以降低库存水平。尽管高于我们的目标水平，但目前联合收割机的库存销售比仍显著低于竞争对手。
订单可见性：欧洲拖拉机的订单储备目前可预见未来4到5个月的需求，而南美洲的订单已经排满到第二季度末。转向北美小型农业与草坪设备业务。去年产量不足使得该部门期初库存水平良好，目前仍保持这一水平。作为参考，目前该部门两个拖拉机马力段的新品现场库存，即100马力以下和100至220马力段，均同比下降约40%。 我们有能力维持较低的库存水平，这进一步强化了今年在小型农业领域按照零售需求进行生产的计划。第一季度强劲的订单表现进一步支持了我们对该计划的承诺。
问答环节：
一、Kristen Owen：您对PPA定价做出了有益的评价。我想了解第一季度持平的定价水平，如何过渡到全年1.5%的预期增长？
鉴于我们已经看到经济出现一些放缓，我们已经采取了一些应对措施。我们预计这种情况不会持续到今年年底。正如我们所说，我们预计巴西全年的价格实现将为正。我们已经看到北美洲的价格上涨。回顾一下，去年第三季度，我们为大型农业的资金池预留了一些应计款项，这将在今年余下的时间里提供更易比较的数据。因此，我们预计仍将保持大型农业产品1.5个百分点的价格涨幅。
二、Angel Castillo：是否可以更详细地谈谈订单情况，特别是关于零部件与服务（C&S）方面的情况，以及关于定价和你感到惊讶的强劲势头的评论。我知道这可能很难分解，但想了解你是否能区分出，哪些是与大额税收减免相关的奖金折旧推动的，哪些是终端市场驱动的，还有哪些是迪尔公司通过您所谈论的所有产品创新组合或仅仅是销售激励推动的业绩。我想了解一下推动增长的各项有利因素的具体影响。
首先，我想强调的是承包商的信心。通过与承包商的交流，我们发现他们对目前的待交付订单感到乐观。坦率地说，他们甚至对2027年的待交付订单增长也充满信心。我认为这是终端市场的强势表现。
另外，我们观察到租赁车队的更新换代，这是一个积极的现象。本季度我们的零售额增长了百分之十几。因此，我们看到了这方面的优势。不仅订单需求旺盛，零售额的增长也超过预期，这对我们有所助益。我认为，这种增长趋势增强了我们的信心。
三、Stephen Volkmann：鉴于各位的发言，听起来都非常合理，那么大约5%的增长预测似乎显得过于保守。所以我想知道，各位是否认为存在一些我们应该在今年后续时间里加以关注的不利因素？另外，关于净销售额，你们成本加运费的预测明显高于终端市场预测。那么，您是否可以详细阐述一下这部分内容？
我同意你的看法，市场确实存在乐观情绪。您之前已经听过我们在回答中提到这一点。部分领域的情况喜忧参半。房地产市场依旧低迷。我认为这是原因之一。总的来说，我对市场持乐观态度，并且看到了增长的潜力。
销售指引方面，预计增长15%。 请注意，去年我们大幅减产，这为我们今年的回升奠定了良好的基础。我是说，去年该业务部门的增长率接近10%，略高于个位数。因此，我们今年的生产计划与零售预期相符，这有所助益。此外，价格上涨贡献了2.5个百分点，积极的价格因素和汇率也带来了有利影响。综上所述，我们的增长率更接近15%，而我们看到的其他市场仅增长5%。
四、David Raso：你们如何看待当前的订单储备，以及玉米价格对业绩的影响，因为玉米价格似乎并没有对业绩改善起到支持作用。
关于北美市场，我们仍然预计整个行业将下降15%到20%，我们可以按产品线进一步细分这个预测。我们的春季季节性产品，例如喷雾器和播种机，其期末订单主要集中在去年夏季，于八、九月份完成。当时市场仍存在诸多不确定因素，且大宗商品价格也处于较低水平。这些产品线的降幅可能更接近预测范围的上限，约为15%。 从本季度的情况来看，这些产品线的降幅可能接近20%，处于预测范围的上限。
本季度，拖拉机的订单增速有所回升，尤其是在最近一个月左右。因此，拖拉机业务的降幅可能更接近15%左右，即预测范围的下限。然后是联合收割机，正如我们在评论中提到的，期末时，该业务的表现将优于预期，联合收割机销量预计下降10%到15%。
是什么因素在驱动这些现象？是的，您说得对，我认为从农业基本面来看，情况仍然不容乐观，本季度内没有看到明显改善。不过，我们认为当前情况比去年夏末秋初时更为稳定。我们已经看到中国市场需求回升。我们已经看到谷物价格趋于稳定，虽然近期内上涨空间有限（正如您所说，即使考虑到最近的消息），但整体走势相对平稳。此外，我认为需要考虑的另一点是，车队设备日渐老化。过去几年，设备的更换率不高。而且确实有一些客户需要考虑更换设备，即使在目前的农业基本面状况下也是如此。
我们看到二手库存市场正在改善，而且本季度改善幅度显著。尤其值得注意的是，22型号年份和23型号年份的应收账款在本季度环比下降了20%，这表明这些设备正在加速流通。这有助于释放贸易链条，促进市场流动性。因此，我们确实看到更换需求略有回升。鉴于目前的基本面，这并非大规模的反弹，但考虑到设备更新周期，更换需求终将恢复。
五、Steven Fisher：关于区域性动态，我认为预计北美和欧洲在第一季度会有显著差异。听起来北美地区的拖拉机销量表现可能略好。从区域生产的角度来看，我们应该对哪些方面特别关注？或者关于第二季度的整体情况，应该如何建模？以及今年剩余时间的差异性如何体现？我认为这些因素肯定会影响大型农业的利润率增长。
区域结构无疑是第一季度大型农业业绩的影响因素。我是说，如果你看第一季度大型农业业务的总体销量，我们与去年同期相比基本持平。但区域结构方面，欧洲的销量上升，亚洲的销量也在上升（尽管它在我们的大型农业业务中占比较小），而北美和南美洲第一季度的销量均同比下降。鉴于这些不同地区的盈利能力差异，这对我们第一季度而言是不利的结构性因素。随着时间推移，这种情况将会改变。也就是说，我们预计尤其在第二季度，北美的产量将会回升。
以拖拉机为例，我们的订单储备已经排到了第四季度。因此，我们非常有信心销量将会回升，并且我们将恢复到更正常的区域结构，这将有助于提高利润率。我的意思是，预计今年剩余时间，我们在大型农业方面每个季度都能实现两位数的利润率。因此，随着2026年的推进，情况确实在不断改善。
毛利率方面确实如此。对比第一季度和今年剩余时间，我们会恢复到更接近2025年PPA毛利率的水平，那才是我们的运营常态。其中很大一部分原因是地理分布更加正常。
六、Jamie Cook：您提到联合收割机的供货情况有所好转，订单增速也在提升。在多大程度上——我知道你们的订单已经排到第三季度。为了在2026年限制产量，从而为2027年更好地发展奠定基础，你们在管理方面做了哪些考虑？那么，我想我的第二个问题是，鉴于大型农业形势转好，产量有所提升，并且随着更多北美业务的开展，你们的利润率和产品结构也在改善，是否意味着全年的利润率本应更接近年度预测范围的上限，尤其是在生产和精准农业方面？
正如你所说，本季度业绩的确有所改善。关于联合收割机，正如您所知，我们全年的产量是基于早期订单计划来制定的。因此，该计划很大程度上决定了我们今年的生产计划。所以我认为联合收割机方面不会有太大变化。今年剩余时间内，联合收割机的生产将保持稳定。至于拖拉机，正如我们之前提到的，目前的订单储备已经排到了第四季度。我们已经看到这方面有增长的势头。我们将在今年下半年提高部分产量。可能现在不会有太大变化，我的意思是，我们已非常接近完成全年目标。我们将观察未来一个季度左右的情况，届时我们会制定今年剩余时间的计划。
但我们将保持相当稳定，根据我们今年剩余时间的计划，保持平稳水平。是的，利润率方面，北美洲市场回升无疑是利好因素。我们观察到南美洲市场略有疲软，但该地区对我们而言仍然是利润丰厚的。因此，这些投入与产出相互影响，不会导致利润率与我们最初的预测产生显著偏差。
我想强调的是，目前我们的产量和精准农业总体水平仍低于谷底，而北美洲市场则更低。因此，北美洲市场整体下降15%至20%，其对利润率的拉动或负面影响是切实的。所以我认为我们很高兴看到部分订单转移，但正如Josh之前所说，这并非反弹。并非大幅反弹。我们只是看到了一些积极进展和势头。所以我认为这表明我们未来将看到持续的势头。库存状况良好。工厂运营效率很高。因此，随着需求回升，我认为我们将看到强劲的增量，尤其是在排除关税影响后。但我们目前仍处于非常低的水平。
七、Sabahat Khan：根据订单储备，您是否认为这是农民对前景的结构性转变，原因可能是贸易问题有所缓解或其他因素？其次，如果美国和中国之间的贸易问题确实缓解，中国开始增加订单，您如何看待这对南美洲的影响？南美洲的大豆和其他商品订单可能会因此减少。那么，您对这个问题的净影响有何看法？
具体到本季度，我认为很大程度上，我们的工厂运营状况良好。正如我们之前所说，本季度受益于良好的运营，管理费用效率有所提高。在北美洲，由于工厂运营良好，拖拉机的出货量略高于预期。因此，我认为本季度的产量更多是受益于运营效率，而非需求拉动。是的，关于大型农业的整体情况，我们已经提到过北美洲市场的回暖，这主要得益于市场乐观情绪的改善。
这只是一个小的转折点，但我们已经观察到一些积极的动能。我对南美洲市场的描述是：更加谨慎。这里有几个因素在起作用。当然，该地区的高利率对客户造成了压力。在过去大约一个半月的时间里，我们观察到雷亚尔出现了相当幅度的实际升值。考虑到我们客户的业务结构，他们大量以美国美元出售其商品。这对他们的利润率构成了一定的压力。因此，我们注意到他们也变得更加谨慎。由于上述所有原因，市场表现出略微谨慎的态度，我们也观察到因此订单量略有保守。
关于您提到的贸易流动以及如何平衡北美洲和南美洲的问题，我想补充一点，我认为存在几个积极因素，即北美洲和南美洲地区的国内消费。在北美洲，我们看到国内大豆压榨量和使用量都在增加。相应地，玉米和乙醇的出口量有所增加。部分原因在于，巴西国内对玉米和乙醇的消费量有所增长。因此，我认为目前的情况是，国内市场与出口市场相比，出现了一些投入与产出以及结构性变化。我认为积极的方面是，在美国和南美洲，尤其是巴西，我们都看到了强劲的国内需求。显然，贸易因素也带来了一些影响和转变。我认为，随着局势的稳定，重要的是我们所看到的强劲需求正在消耗国内的这些谷物。
八、Mike Shlisky：我想更深入地了解一下你们对大型农业更为乐观的看法，以及你们所观察到的订单趋势，特别是在联合收割机方面。你是否观察到，或者预计今年市场份额会有所增长？请问能否介绍一下贵公司联合收割机或其他产品所采用的技术附件？今年是否有更多农户采用终极方案或其他定制化方案，从而使贵公司在2027年开始受益？
总体而言，在北美大型农业领域，过去12到18个月，我们的市场份额略有下降。我认为，由于我们减少了新库存，更加注重降低二手库存，我们已经讨论过在这方面取得的进展。因此，我们已为2026年的到来做好了充分准备，并期望在今年后续的时间里有机会赢得更多的市场份额。
关于联合收割机的技术方面，我们感到非常兴奋。去年是我们首次推出收割设置自动化和预测地面速度自动化的年份。我们观察到该技术在田间表现出色。我是指在收割设置自动化方面，去年秋收期间，超过60%的驾驶员在驾驶室中启用了该技术，显著提高了生产效率和吞吐量。因此，我们看到该选装配置的采用率也在上升。今年期末订购的联合收割机中，99%都配备了一定程度的收割自动化功能，其中近80%选择了最高级的终极套件。迈克，与去年同期相比，提升了4到5个百分点，表现更佳。因此，我们在这方面取得了显著进展，并期望这能转化为秋季的良好利用率。
回到整体技术应用层面，以及我们关于通过更多迪尔技术恢复耕地面积的讨论，本季度我们的耕地参与面积再次增加，达到5亿英亩。与一年前相比，增长超过10%，高参与度增长约25%。 因此，参与耕种的土地中，近三分之一的活跃度很高。因此，我们持续看到这方面的进展。这体现了我们在互联互通方面所做的工作，以及确保我们更深入地了解车队运营情况，而且我们正在看到这种进展。我们看到在全球范围内都取得了进展，这是非常积极的。
九、Jairam Nathan：您能否详细阐述一下您对生物燃料中期发展的预期？
在世界各地，我们已经看到了生物燃料消费增长带来的影响。例如，巴西就是一个很好的例子，他们越来越多的玉米产量用于生产乙醇，并带来了积极影响。展望未来，我们正在关注诸多领域。当然，在短期内，RVO带来的机遇以及其对2026年和2027年的潜在影响值得密切关注。我的意思是E15，随着相关立法在国会持续推进，我们认为通过E15长期增加玉米消费存在机会。因此，机会来自多个方面。我们看到了其中的机会。
十：Evan McCall：我想了解一下贵公司今年的盈利节奏。请您详细说明一下？是否预计第三季度有可能实现增长？还是说第四季度才是第一个可能实现增长的季度？
展望今年剩余时间的设备运营，我们预计全年将实现小幅增长。与第一季度相比，增长幅度会有所减缓。正如我们所提到的，第一季度我们对比的是去年建筑和林业部门产量严重不足的情况。因此，第一季度的对比基数较低，但预计今年剩余时间的大部分季度将实现中等个位数增长。
