万众瞩目的“AI风向标”，英伟达（NVIDIA）将于2月25日发布截至1月的季度财报。

华尔街的共识：必须赢得漂亮

目前的市场预期门槛已经被抬得很高。根据机构预测，英伟达本季度的表现将继续碾压市场共识，但投资者更在意的是“指引”。

营收预测： 华尔街对1月季度的营收共识约为656亿美元。但花旗和高盛更为乐观，花旗预测营收将达到670亿美元，高盛预测为673亿美元，均预计会有约15-20亿美元的超额收益。

下季度指引： 对于即将到来的4月季度，花旗预计英伟达将给出730亿美元的营收指引，高于市场预期的716亿美元。

毛利率： 尽管零部件成本（尤其是HBM内存）面临涨价压力，但机构普遍认为英伟达凭借强大的议价能力和Blackwell的高溢价，能将毛利率维持在75% 的高位。

数据中心业务依然是绝对引擎。随着光模块等供应链数据的强劲表现，Blackwell芯片（B200/B300）的爬坡速度可能远超预期。

当然，在前哨我们始终强调，财报都是滞后数据，反映的只是过去，分析产业趋势必须面向未来。

超越2026：寻找2027年的线索

如果说2026年的业绩已经大致“明牌”，那么本次财报关键点将是管理层对2027年的能见度（Visibility）。

各大机构纷纷认为，英伟达动力将取决于“能否看到2027年的增长故事”。目前，2026年的上行空间已逐渐清晰，饥渴难耐的机构们都想要确认以下几点：

1. 云巨头的资本开支（Capex）是否会在2027年继续狂飙？ 美国五大云厂商2026年的资本开支预计同比增长超过60%，这为英伟达提供了坚实的安全垫，但它能持续多久？

2. 非传统客户的崛起： 除了微软、谷歌等老面孔，OpenAI、Anthropic以及主权AI的需求是否会在2026下半年到2027年接棒成为新增长极？

高盛特别提到，OpenAI预计2026年下半年开始大规模部署，Anthropic上调2026年的收入预测，这些会成为新信号吗？

供应链的“豪门夜宴”：GPU的生死时速

在财报发布前夕，据韩媒报道，黄仁勋于2月14日在美国圣克拉拉的一家韩式炸鸡店，宴请了SK海力士的工程师团队，一手啤酒一手烧酒，亲自调制“深水炸弹”。

这顿饭并不简单，背后的关键词是Vera Rubin和HBM4。

Vera Rubin提速： 英伟达下一代AI加速器“Vera Rubin”已投入生产，预计2026年下半年推向市场。

这是英伟达史上首个“所有芯片均为全新设计”的计算机系统，复杂程度空前。

HBM4争夺战： Rubin不仅性能强悍，对内存的要求更是苛刻。英伟达要求HBM4的速度达到11Gbps以上，带宽高出竞争对手30%。

黄仁勋此次宴请SK海力士，意在确保HBM4的供货万无一失。尽管三星电子也在积极送样，但分析认为SK海力士凭借稳定的良率，仍将在HBM4世代保持“主供”地位（预计份额55%以上）。

这向市场传递了一个明确信号：英伟达还在加强供应链的掌控力，确保自己的技术迭代。

推理市场的变局：Groq与竞争

除了硬件，大家也非常关注英伟达在推理（Inference） 市场的防御策略。

随着谷歌TPU、亚马逊Trainium等自研芯片的迭代，市场担心英伟达在推理侧的份额会被稀释。

英伟达会不会在3月中旬的GTC大会上，公布Groq低延迟SRAM 优化的推理产品路线图？

老黄公开表示GTC会有大迭代，是发布下一代产品架构，还是有什么新手段下场？

花旗预测，推理市场将更加多元化，英伟达在商用GPU市场的份额可能会从2025年的94%微降至2026年的85%，但凭借CUDA生态和系统级性能（如GB200 NVL72），英伟达在高端推理领域仍将保持绝对统治力。

英伟达能否保住这份统治力？

GTC前的最后一次“校准”

对于英伟达而言，本次财报或许只是3月16日开启的GTC 2026大会的“预告片”。

大家不仅希望看到漂亮的数字，更希望听到黄仁勋对AI未来的真实洞察，从Blackwell的全面铺货，到Rubin的惊艳亮相，再到如何利用供应链优势（如与SK海力士的紧密捆绑）来抵御竞争。

前哨科技特训营也在持续关注英伟达的最新动态，春节假期后将第一时间带来AI产业深度解读：

2月26日：中国芯片产业深度研究，华为崛起、第二梯队分化，国产替代走到了哪一步？

3月5日：春节后AI模型全景扫描，新一轮模型军备竞赛的格局变化

3月中旬：英伟达GTC 2026全解析，黄仁勋的下一张王牌

每周四晚8点直播，全年50讲，每一讲都是一份深度产业研究报告。

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特别提示：前哨科技特训营帮助会员掌握产业分析方法、洞察产业机会，不提供荐股、估值等服务，投资有风险、入市需谨慎。