当前，信贷科技行业“量、价、质”共振修复，估值修复周期开启，25 年将呈现“量稳、价升、质优”三重特征。
①“量”方面，25 年政策刺激叠加经济回暖，线上服务渗透率持续提升，头部消金公司放款量预计同比+5%-10%；
②“价”方面，行业息差压力渐缓:利率中枢下行+ABS+AI技术推动单客成本降低，叠加风险成本改善，有望推动收入增速重返两位数。
③“质”方面，行业的前瞻风险指标，例如D1首逾率、D30回收率、D90逾期率环比改善，资产质量优先恢复的公司弹性更高。
如何理解行业内部的《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》？
(1) 监管范围无缝衔接，防止套利。虽然消费金融牌照和银行牌照获取的难度均大于小贷牌照，但其目的在于统一各类放贷主体的定价监管标准封堵通过机构类型转换进行监管套利的空间。
(2)与2025年10月助贷新规的异同:《助贷新规》通过清理“双融担”“会员费”等灰色模式，先将市场上通过复杂结构突破24%的现象打掉，实现定价透明化。《指引》在定价透明的基础上，对以服务下沉客户为主的小贷公司，提出更长期的、降至LPR4倍的硬性要求,为整个消费信贷行业的利率下行锚定了更低的长期目标。
行业变化预测:客群分层将重新评估，市场化出清和整合加速。
(1)优质客群竞争白热化，利率在12%-18%区间的优质客群将成为所有机构争夺的焦点竞争加剧可能导致这部分业务的利润进一步摊薄。尤其是，下成本巨大的“长尾客群”，在12%的利率天花板下，商业可持续沉客群服务面临取舍，对于信用风险较高、服务性将受到考验。
(2)监管套利空间消失后，行将迎来市场化出清和整合。缺乏核心竞争力的小贷公司数量已从高峰期的近9000家降至2025年9月末的4863家，且这一趋势还在加速。资本和科技实力雄厚的头部机构，将通过并购、受托管理等方式进行行业整合，扩大市场份额。行业集中度将显著提升。
应对建议（投资角度）:
首先要规避风险，应审慎看待严重依赖高息差、融资成本结构脆弱、缺乏自营场景和科技能力的中尾部小贷公司及助贷平台。
关注两类机构:
一是股东背景雄厚、融资成本低廉的国有系或产业系消费金融公司;
二是金融科技实力突出、风险定价模型经过周期验证、正在成功向自营渠道转型的头部机构。它们更能适应低利率环境，并可能在行业洗牌中扩大优势。
2025年后，消费金融行业三大主体利率客群分层逻辑:
(1)商业银行
受央行、金融监管总局双重监管，《助贷新规》不超过24%，17年最高法发的《金融审判意见》司法保护上限也是24%，定价普遍较低，大多数在3%-8%之间，监管2025年3月份叫停价格战。头部客群集中在公务员、国央企员工等优质客户，风险较低，基本不存在也不需要隐性收费、暴力催收等行为。
(2)消费金融公司
参照银行业监管，叠加助贷新规要求，最新窗口指导产品定价平均需在20%以下。行业主要为银行系，为母行补充客群，产品定价在12-24%之间。客群跨度最大，既有稳定收入的次优客群，也有银行拒贷的长尾客户，风险定价策略多元。
(3)小贷/互联网小贷
短期受《助贷新规》约束，新发贷款定价需低于24%;
长期受《小贷指引》管辖，2027年底前，所有牌照自营业务定价不高于4倍LPR，助贷业务商业模式没变(金科服务，按流量/服务计费，以及其他和定价无关的服务收入)。普惠金融的角色没变，是银行和消费金融公司的重要补充，头部机构短期量减，长期利好。
