如何看懂科创板的企业报告（以诺唯赞为例）

企业上市，意味着通过资本的流入和流出进行更合理的资金链重组。如果是科创板上市，那么，企业的溢价评估和融资门槛的高低，将由企业讲的故事线路图来决定。想要了解更多，可参见链接聊一聊生物行业的企业的选择、发展。
        一家企业发展的状态离不开其所持有的现金流，现金流充沛，则其资金状况良好，无论是经营能力还是偿债能力都是资本看好的。那么，该如何看懂企业的报告呢？以上交所披露的诺唯赞2025年前三季度的报告为例。
        首先，看经营现金流。具体为企业“主动收入+被动收入-支出”。主动收入主要为经营来源的收入，被动收入主要是资产产生的价值，如股票、利息等。被动收入的高低会间接影响面对意外的风险的高低。除了收入外，还有其它的方式呈现现金流。比如，通过延期偿还债务的方式，用营收的钱进行投资、资本运作等，可以挣更多钱，此时银行也更愿意借款，而资本则如雪球越滚越大。
        其次，看企业的商业模式。企业上市，金融和资本是附带捆绑的。因此，单一从利润表来看，也可间接反映其商业模式的变化。如第二张图所示，2025年的营业收入从Q1、Q2到Q3是呈现平缓甚至下降趋势的，但相较于2024年，则在3季度显著上升，且销售费用、管理费用是攀升的，明显是有一大笔“资金”注入。那么，其商业模式是什么样子呢？常规业务以“试剂+仪器+服务”，另外附加公司的投资、应收账款/预收账款（无息负债）等方式盈利。
        最后，结合现金流和商业模式，看企业整体发展下的病症在哪，即企业的“现金流与“借和偿还能力”的结构”。通俗的讲就是看企业的发展阶段下的负债和赚钱能力是否是正向导向企业的发展的。举个简单的例子，假如某个企业处于衰退期，市场萎缩、利润下滑，就需要去杠杆—把负载率降低到30%以下，留足足够的现金流支持扛过寒冬。
        了解了这几点，就可以识别出来企业经营和投资方面存在的关键问题是什么，再逐一优先解决当下发展中的环节。