2026年初，一位晶圆厂的销售总监在朋友圈发了一条动态：“从业十五年，第一次体会到了什么叫‘被客户追着涨价的滋味’。”
引子：一场“反向操作”的谈判
李明的办公桌上放着一份还没签字的合同。
合同金额不大，但条款很特别——不是客户要求降价，而是客户主动接受涨价。
“王总，我们这边确实产能太满了，8英寸线现在排期已经到Q3了。您这单子要是坚持原价，可能得等到年底。”李明在电话里说得很客气，但意思很明确。
电话那头沉默了几秒：“行吧，涨多少？”
“10%。”
“签。”
挂了电话，李明看了看窗外。深圳的冬天不冷，但他总觉得有点恍惚。三年前，也是这个客户，也是这个会议室，他陪着笑脸求对方多下点单。那时候，晶圆厂是“乙方”，设计公司是“甲方”。
现在，剧本完全反过来了。
2026年，当所有人的目光都盯着AI芯片的算力竞赛、盯着设备厂商的订单爆满、盯着材料企业的技术突破时，一个被忽视的角落正在发生一场“静悄悄的革命”——晶圆制造环节，这个曾经被视为“代工苦力”的环节，终于拿回了定价权。
一、制造环节：产业链的“中枢神经”，二级市场的“隐形人”
在半导体产业链里，晶圆制造的角色有点尴尬。
它是绝对的核心——没有晶圆厂流片，再牛的设计也只是PPT；设备商要看它的脸色下单，材料商要等它的认证才能供货。但到了二级市场，它却常常沦为“背景板”。
为什么？
第一，A股“纯制造标的”稀缺。 中芯国际、华虹公司两大龙头都在港股上市，A股投资者直接参与的门槛较高。更多的“制造”相关公司，实际上被归入了设备和材料环节——它们是制造的“卖铲人”，不是“挖矿的”。
第二，制造的“工具化”标签。 在投资话语体系里，晶圆厂往往被看作“被动承接订单”的代工厂，弹性不如设备商，成长性不如设计公司。当行业上行时，设备商的订单增速>晶圆厂的资本开支增速>晶圆厂的收入增速。所以市场更热衷于讨论“卖铲人”。
但2026年，情况正在发生变化。
三个信号值得注意：
信号一：产能利用率全面回升。中芯国际2025年Q3产能利用率达95.8%，创2022年以来新高。华虹Q1/Q2产能利用率分别达102.7%、108.3%，直接“超载”运行。
信号二：代工价格开始上涨。中芯国际、华虹、晶合集成等相继调涨部分制程代工价格，8英寸工艺涨幅达10%-20%。
信号三：晶圆厂开始扩产。长鑫科技IPO募资295亿元用于产线技改和扩产，华虹FAB9于2026年中全面达产。
当“挖矿的”开始涨价，意味着什么？
意味着整个产业链的利润分配格局正在重构。设备商还在赚“扩产的钱”，但晶圆厂已经开始赚“稀缺的钱”。
二、2026年制造环节的“三重逻辑”
逻辑一：8英寸的“意外”走俏
如果你在2023年告诉一个半导体投资人：2026年最紧缺的会是8英寸晶圆产能。他大概率会觉得你疯了。
8英寸？那不是“落后产能”吗？台积电、三星都在往12英寸转，8英寸迟早要淘汰。
但现实往往比剧本更魔幻。
根据集邦咨询的数据，2026年全球8英寸晶圆总产能预计出现2.4%的负增长。台积电已于2025年开始逐步减少8英寸产能，目标2027年部分厂区全面停产；三星同样于2025年启动8英寸减产，态度更为积极。
供给端在收缩，需求端却在扩张。
AI服务器及边缘算力带动的功率器件需求增长，使8英寸晶圆产能出现结构性紧缺。AI Server Power IC、电源管理芯片（PMIC）、显示驱动IC、微控制器（MCU）及功率器件（IGBT、MOSFET）——这些统统需要8英寸产能。
供需双方这么一挤，8英寸产能利用率直接从2025年的75%-80%飙升至2026年的85%-90%。
IO资本创始合伙人赵占祥分析，涨价有三重原因：上游原材料价格上涨、AI需求爆发、全球8英寸厂减产。
结果就是：中国大陆晶圆厂已将8英寸芯片工艺价格上调约10%，部分订单涨幅甚至触及20%。集邦咨询预测，2026年全线涨幅将达5%至20%。
一个被遗忘的产线，成了2026年最紧俏的资源。
逻辑二：AI的“虹吸效应”外溢
AI对制造环节的拉动，不只体现在8英寸。
更重要的逻辑是：AI吸干了先进产能，成熟制程反而成了“香饽饽”。
台积电、三星把80%的先进产能转向HBM、DDR5和AI芯片，传统存储和逻辑芯片的产能大幅收缩。但AI服务器不仅需要先进芯片，还需要大量的“外围芯片”——电源管理芯片、接口芯片、传感器、MCU。
这些芯片不需要最先进的制程，但需要稳定的产能。
结果就是：原本可能流向12英寸成熟制程的订单，因为12英寸也被AI相关产品挤占，反而溢流到了8英寸。而8英寸产能又在收缩，供需缺口迅速扩大。
这就是2026年最反直觉的现象：AI在推动先进制程发展的同时，也间接制造了成熟制程的短缺。
逻辑三：特色工艺的“护城河”
在先进制程追赶难度大的背景下，国内晶圆厂在特色工艺领域的积累正在变现。
什么是特色工艺？就是不追求线宽最小，而是在特定领域做到极致——比如华虹的功率器件、嵌入式闪存，晶合集成的显示驱动芯片。
华虹是全球特色工艺代工龙头，在功率器件、MCU、传感器等领域积累了深厚的技术Know-how。随着AI重构硬件，电子产业正步入“需求复苏+技术创新”的新周期，华虹的特色工艺平台正成为AI产业不可或缺的制造基础。
晶合集成则是2026年的一匹“黑马”。作为全球显示驱动芯片（DDIC）代工龙头，其四期项目（投资355亿元）将于2026年Q4投产，新增5.5万片/月产能（28/40nm特色工艺），目前产能利用率高达93%，营收增速20%+。
特色工艺的竞争格局比逻辑工艺更优，价格压力更小，毛利率更稳定。这不是“赢家通吃”的赛道，而是“各吃各饭”的赛道——每一家都有自己的护城河。
三、价格传导：从“买方市场”到“卖方市场”
2026年制造环节最根本的变化，是议价能力的回归。
过去两年，设计公司强势、晶圆厂弱势。设计公司可以货比三家，晶圆厂只能被动接单。但现在，局面正在逆转。
第一个信号：涨价通知变多了。
2025年12月，中芯国际正式向下游客户发布涨价通知，明确对8英寸BCD工艺代工提价约10%。2026年初，华虹、晶合集成等相继跟进。
第二个信号：客户开始主动接受涨价。
回到开头的故事——当晶圆厂的产能利用率超过100%，当8英寸产线排期排到Q3，当客户发现换一家代工厂可能要等更久，涨价就成了“最不坏的选择”。
摩根士丹利在研报中指出，AI半导体需求超预期，叠加晶圆厂产能逼近极限，2026年晶圆代工价格涨幅预计达5%-20%。
第三个信号：利润弹性开始释放。
产能利用率从80%到95%，对晶圆厂的盈利弹性是巨大的——固定成本摊薄，毛利率快速修复。华虹2025年Q1/Q2产能利用率分别达102.7%、108.3%，已充分受益于成熟制程代工复苏。中芯国际Q3产能利用率达95.8%，创2022年以来新高。
当“挖矿的”开始涨价，利润就来了。
四、2026年制造环节投资指南
基于以上分析，2026年晶圆制造环节的投资可以沿着三条主线展开：
主线一：产能利用率反转带来的业绩弹性
这是最直接的逻辑。产能利用率每提升5个百分点，晶圆厂的毛利率可能提升3-5个百分点。2026年成熟制程产能利用率从80%向95%迈进的过程中，利润弹性>收入弹性。
中芯国际（00981.HK）：本土龙头，先进+成熟双轮驱动。截至2025年Q3末，逻辑芯片月产能（折合8英寸）突破百万片大关，达102.3万片。营收增速预计10-20%。
华虹公司（01347.HK）：全球特色工艺代工龙头，功率器件、MCU、传感器领域技术积淀深厚。25Q1/Q2产能利用率102.70%、108.30%，有望充分受益于成熟制程代工复苏。西部证券预计2026年营收246.57亿元，给予“买入”评级。
晶合集成（688249.SH）：DDIC全球第一，四期项目2026Q4投产，新增5.5万片/月28/40nm特色工艺产能，营收增速20%+。
主线二：特色工艺的差异化价值
在先进制程追赶难度大的背景下，特色工艺的竞争格局更优，毛利率更稳定。
功率器件：新能源汽车、光伏储能需求支撑，IGBT、SiC器件代工需求旺盛。华虹是核心标的。
MCU与嵌入式闪存：工控、汽车电子需求复苏，eFlash工艺平台吃紧。华虹在这一领域有深厚积累。
显示驱动：晶合集成深度绑定下游客户，DDIC代工全球第一。
主线三：港股的价值洼地
这是一个非常现实的问题：中芯国际A股估值显著高于港股，华虹A股/H股溢价率一度超过100%。对于愿意跨市场配置的投资者，港股晶圆厂可能是2026年半导体板块中为数不多的价值洼地。
当A股设备、材料、设计公司估值普遍处于历史中枢偏上位置时，港股的制造龙头可能提供更好的安全边际。
尾声：当“挖矿的”也开始赚钱
采访结束前，我问李明：“你觉得这一轮涨价能持续多久？”
他想了想，说了一句很有意思的话：
“以前我们是被动的——市场好，我们就扩产；市场差，我们就减产。但现在不一样了。AI带来的不是周期，是结构。只要AI还在发展，就需要电源管理芯片，就需要传感器，就需要MCU——这些东西，都得有人造。”
“那会一直涨下去吗？”
“不会一直涨，但也不会回到以前那个‘求着客户下单’的时代了。我们已经不是那个只会接单的代工厂了。”
这就是2026年制造环节最本质的变化：晶圆厂正在从“被动承接订单”的代工厂，变成具备工艺定义能力和议价能力的产业中枢。
当所有人盯着AI芯片的算力竞赛，盯着设备厂商的订单爆满，盯着材料企业的技术突破时，那些“挖矿的”已经悄悄涨价了。
而这一次，他们不只是涨价的受益者，更是整个产业链价值重估的见证者。
下一章预告：《封测与测试——先进封装重塑产业价值》
当摩尔定律放缓，当芯片性能的提升不再只靠制程，有一群人正在用另一种方式延续“定律”。他们用3D堆叠、用Chiplet、用混合键合，把芯片的性能再推上一个台阶。下一期，我们来聊聊长电科技、通富微电、伟测科技们的故事。
