最近一个月，全球市场基本被战争头条、特朗普新闻、恐慌对冲、极端仓位牵着走，波动极大、情绪极乱。但猴哥认为：二季度市场将逐步回归基本面，重回财报驱动，地缘与新闻的影响力会持续弱化。
一、核心结论：情绪已极端，风险收益不对称
• Skew 达到5年98%分位、AAII牛熊价差跌至15%分位、IV 升至1年95%分位，情绪全面极端化。
• 下行风险已被反复 price in，风险回报比极度不对称：向下空间有限，向上弹性被严重低估。
• 大家都在疯狂对冲、买看跌、做空大盘，反而意味着阶段性反弹窗口已打开。
截至4月10日，QQQ 已连续两周反弹 3.98%、4.46%，就是最直接的验证。
二、为什么二季度会重回基本面？
1）资金面：CTA+风险平价，即将重新加仓
• 高盛测算：CTA 加仓倾向将重回高位，只要上涨能延续。
• 风险平价策略此前大跌后仓位仍低，若实际波动率持续回落，会加仓回年初高点。
• 大盘盘口深度极浅，大资金很容易推动指数，当前环境易涨难跌。
2）宏观没崩：油价冲击被严重夸大
很多人被媒体吓怕了，觉得油价100美元会把美国经济干崩。数据完全不是这么回事：
Apollo用美联储模型测算：
• 若2026-2027年油价维持100美元
◦ headline通胀 +0.7%
◦ 核心通胀 +0.1%
◦ 失业率 +0.1%
◦ 实际GDP -0.1%
影响微乎其微。原因很简单：
• 美国已是石油净出口国
• 能源效率大幅提升，单位GDP耗油量显著下降
对油价冲击的敏感度，早已和过去不同。
3）盈利与估值：健康度远超预期
• 标普500 前瞻PE 约19.5x，低于5年均值20.1x，接近1年低位
• 对比上一轮财报季开始时约23x，估值已明显重置
• 2026-2027年盈利上修仍在继续，强势集中在大盘成长+科技
Q2 市场会慢慢从新闻驱动→盈利驱动，而不是一直被战争牵着走。
4）通胀：没失控，反而低于预期
3月美国CPI数据（4月10日最新）：
• CPI 同比 3.3%，预期3.4%
• 核心CPI 同比 2.6%，预期2.7%
• 环比 0.2%，预期0.3%
通胀受油价冲击上行，但全面低于预期，没有失控，给美联储和市场都留了缓冲空间。
三、二季度策略：方向明确，回撤就是机会
1）巴西（ewz）
继续看好，逻辑不变，回调可补。
2）黄金/金矿（GLD/GDX）
长期逻辑未结束，回撤是机会。
• 价格回到 4500–4600 区间，是不错再入场位
• 没上车的，回调可布局黄金+金矿
3）FNGU / 大科技（META、MSFT）
坚定看好。
• FNGU 回到 16–17，是新入场点
• META、MSFT 逢调整可布局
4）能源（XOM、XLE）
• XOM 跌到 150左右 不错，140左右 更佳
• XLE 小幅回调，倾向加仓
5）铀矿（URA）
波动大，但长期叙事不变。
6）农业（ADM、DBA、CORN）
偏周期、偏中长期，需要耐心。
