2025年电解铝行业运行研究报告

在“双碳”政策的刚性约束下，中国电解铝行业已进入一个“产能天花板锁定、绿色低碳转型”的高质量发展阶段。2025年，行业呈现出“供给稳中有升、成本下行、价格中枢上移、进出口结构优化”的特征，头部企业盈利能力持续改善。

以下是该报告的关键信息总结归纳：

一、 核心政策环境：绿色降碳与高质量发展

• 产能天花板： 自2017年起，国家设定4500万吨的电解铝产能上限，并严格执行。2025年，这一政策红线依然坚挺。
• 2025年新政策导向：
• 更精准的能效管控： 通过阶梯电价等市场化工具倒逼企业节能。
• 纳入碳交易体系： 铝冶炼被纳入全国碳市场，推动再生铝发展。
• 鼓励清洁能源： 政策引导产能向云南、广西等水电/绿电富集地区转移。
• 中期指引： 工信部《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确了提升资源保障、发展再生铝、优化产能布局和技术创新等目标。

二、 市场运行分析

1. 上游成本：综合成本下行

• 原材料（铝土矿） 国内产量增长，叠加几内亚供应恢复，导致铝土矿价格持续下行。
• 能源（电力） 电力成本占总成本30%-45%。2025年1-10月，全国电解铝综合使用电价同比下降5.46%，降至0.3931元/千瓦时，显著降低了生产成本。

2. 供给端：刚性约束下的结构性优化

• 产能： 2025年10月，国内建成产能为4515.8万吨，运行产能为4347.9万吨，均紧贴4500万吨政策红线，新增产能主要来自云南、广西等地的技改和置换。
• 开工率： 达到98.24%（2025年10月），创历史新高，反映高能耗产能加速退出，现有合规产能满负荷生产。
• 产量： 2025年1-10月产量达3775.3万吨，同比增长3.61%，但受产能限制，全年增幅收窄。区域上，西北（可再生能源）和西南（水电）产量增长显著。

3. 价格与需求：供需紧平衡支撑价格上行

• 价格走势： 在下游需求（汽车、光伏等）支撑和宏观利多因素影响下，2025年电解铝价格呈现震荡上行态势，价格中枢明显高于2024年同期。

4. 进出口：结构边际改善

• 出口： 受益于中美关税磋商达成共识（降低部分铝产品关税），2025年1-10月铝及其制品出口金额同比增长0.73%，呈现边际改善。
• 进口： 因国内产能扩张受限而下游需求旺盛，2025年1-10月铝及其制品进口金额同比增长12.63%，反映出对海外资源的补充性需求增加。

三、 头部企业财务表现：盈利持续改善

• 驱动因素： 产能受限下的供需紧平衡推高铝价，同时高开工率提升了出货量。
• 财务指标（2025年前三季度）
• 营收与利润： 头部企业（如中国铝业、山东魏桥、山东宏桥等）的营业收入、净利润、毛利率和经营性净现金流均实现同比增长。
• 资产与负债： 总资产和净资产规模增长；大部分企业通过降本增效，资产负债率同比下降。
• 未来展望： 在产能限制不放松的背景下，预计铝价将维持高位震荡，头部企业财务表现有望继续改善。

总结

2025年的电解铝行业，在政策的强力引导下，正坚定地走在绿色、低碳、高质量的发展道路上。行业告别了粗放式扩张，转而通过优化存量、提升能效、布局绿电来增强竞争力。成本下行与价格上行的剪刀差，以及高开工率，共同造就了头部企业优异的盈利表现。未来，行业的竞争焦点将集中在绿色能源获取能力、技术创新水平和成本控制效率上。