【电新】美国缺电研究:数据中心建设重塑美国电力格局——电力AI系列五(殷中枢/郝骞/和霖/邓怡亮)
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我们认为，美国缺电的核心原因是数据中心资本开支预期持续增强，基于此，Grid Strategies对美国2025-2030年夏季峰值负荷增长的预测已从24年的64GW大幅上调至25年的166GW。数据中心资本开支预期与实际需求之间存在错配，实际需求与基建能力之间也存在一定错配，这都使得数据中心实际落地节奏具有不确定性。美国未来新增电源装机以气电为主，EIA预计当前项目规划下26-30年将新增气电装机7/7/16/8/7GW，而其余稳定电源基本无新增，同时煤电机组将面临较大退役压力。截至2025年10月中旬，自2023年1月起的美国数据中心储备项目规划容量已达到245GW，随着数据中心持续投运，峰值负荷会水涨船高，单靠稳定电源将难以满足负荷需求。基于不同的数据中心落地节奏，我们对美国缺电程度进行测算。若不考虑调节性电源，未来数据中心建设节奏为5年90GW/10年245GW/8年245GW/5年245GW时，2030年负荷缺口分别为12/45/75/167GW；若考虑调节性电源，则以上四种情形下均能满足负荷需求。负荷增长区域特征明显，主要集中在数据中心建设密集区未来美国电力峰值负荷增长主要集中在ERCOT、PJM等输电区域，核心推动因素是数据中心。PJM和ERCOT是美国数据中心的主要建设区域，截至26年1月，PJM的弗吉尼亚州、ERCOT的得克萨斯州计划中的数据中心容量分别为34.19GW、26.60GW。前者具有低延迟的网络优势、后者具有丰富天然气资源的电力优势。PJM：数据中心需求激增推动夏季峰值负荷将从26年的156GW增长至36年的222GW，叠加有效装机容量减少的影响，PJM电力备用裕度在25/26年度下降至18.6%，跌破20%的安全值，这导致其容量电价从24/25年度的28.92美元/兆瓦天飙升至25/26年度的269.92美元/兆瓦天。PJM正通过政策调整来加快电源建设，同时提高稳定电源建设优先级。截至25年6月，PJM已有46GW发电项目签署并网协议，并有11.8GW以气电为主的项目进入快速审批通道。ERCOT：丰富的天然气资源、更低的电价、更快的并网审批速度使其成为新规划数据中心的首要选址。截至2025年11月8日，ERCOT已收到226GW大型负载互联申请，其中包括数据中心164GW，这将推动其夏季峰值负荷从2025年的87GW增长至2030年的138GW，ERCOT预测其电力系统可靠性将在2028年转向不足。为了应对这一情况，ERCOT正在加快储能、气电这类能有效增强电力系统可靠性的电源建设，截至2025年底，ERCOT共有441GW发电项目处于电力互联申请队列中，其中包括175GW储能和54GW气电。风险分析：AI数据中心建设不及预期风险；出口美国贸易风险；原材料价格波动风险。本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。
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