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作者 | 张新民教授
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张新民看财报:企业股权价值的估值方法与价值决定机制(二)在华谊兄弟说冯小刚的东阳美拉2020年、2019年的业绩都没达标。我就看了下东阳美拉这家公司的情况。成立于2015年的9月，两个月后估值15亿。这个估值是怎么算的呢？看了看他的报表，它的总资产1.6万，是万不是亿，总负债1.9万。什么意思？资不抵债。然后股东权益净资产是多少，-3000万。当然后来可能冯小刚自己也觉得这企业太空了，好像在交易的时候又往里注了一些资产，有个几百万。 一个资不抵债的企业为什么估值这么高？任何业绩没有，怎么能卖那么高？冯小刚说，别看这个公司现在不行，2016年它要实现净利润1个亿。今年不行，明年一定实现净利润1亿元，而且从后年开始每年还要增长。很明显，他对业绩有信心，至少在当时有信心。站在2015年，2016年的净利润1个亿，按照了这个还没实现的1亿元的15倍就估出了15亿的估值。冯小刚卖掉70%，自己还留了30%，70%估价作价，10亿5就实现了。 那么，一个已经成立好几年的企业，用上一年的净利润乘以9倍估值、这个刚成立两个月、用未来一年净利润的15倍估值，哪个是对的？你只要接受，就都对。 所以现在我就要跟大家讲了，估值方法是干什么的。估值方法不是说明价值、不是说明这个定价有多科学，而是说为支持这样的估值提供某种道具的——估值方法是一种道具。所以基本的估值方法——市盈率、市净率，还有一个收益现值估值法，是为了让你在交易的过程里面选择很科学、很理性。 市盈率是跟现在的利润或未来的利润或过去的利润相比；市净率一定是跟现在的净资产或者到现在为止以前的净资产，就最近的净资产它的一个比例。还有一个方法叫收益现值法。什么意思呢？我曾经跟大家说过资产的概念——资产是能够带来未来经济利益流入的价值，能够带来未来经济利益流入的价值。那么未来经济利益流入是什么呀？记住了，未来经济利益流入是经营活动产生的现金流量净额，是经营活动的现金流量。好了，我用一个特定的投资项目，预计的未来能够带来的经营活动的现金流量净额，折成现值就是现在的价值，把未来我估计的价值折成现在价值，我给他算一个数字。这又出现另外一个参数——折现率，折换成现金的比例。你每年打折呀，你今年的一块钱相当于明年的一块多了，对吧，等等之类的。 好了，基本估值方法挺多的，但是大家注意，千万不要特别地认真。有估值方法了，现在这个问题就来了，你用什么估值方法，那就需要什么样的财务数据。比如说你用市盈率就需要利润、市净率你就需要净资产的数据、要收益现值就需要估计未来的现金流量以及选择一个恰当的折现率。我现在就要跟大家讲了，你用什么数据，它就有什么样的一种数据展示。
