2025年并购行业发展报告:政策驱动与产业逻辑下的结构性繁荣

2025年并购行业发展报告：政策驱动与产业逻辑下的结构性繁荣

1 全球与中国并购市场全景回顾

1.1 全球市场：大型交易驱动下的“量缩价增”

2025年，全球并购市场在波动中显著回暖。全年并购交易总额达到4.5万亿美元，创下有记录40多年来的历史第二高水平，较2024年增长近50%。然而，与交易额大幅增长形成鲜明对比的是，全球并购交易数量同比下降7%，降至2016年以来的最低水平，呈现出显著的“量缩价增”态势。

这一趋势主要由超大型交易推动。全年共有68笔单笔规模超过100亿美元的交易，以及166笔价值超过50亿美元的并购交易，创下2021年以来的最高水平。北美市场占据全球并购交易总额的49%，美国企业为标的的交易规模达到2.3万亿美元，占比创1998年以来新高。

表：2025年全球并购市场关键数据

1.2 中国市场：政策暖风下的活力迸发

中国并购市场在“并购六条”等政策推动下迎来久违繁荣。2025年，A股市场披露的并购重组事件达到6074单，其中重大资产重组数量279单，比2024年增长接近两倍，已披露的交易总金额高达1.87万亿元，较去年全年增长超过十倍。

从审核效率看，监管层明显提速。2025年并购重组委审核家数达40家，同比增长1.7倍，审核通过率稳步攀升至97.56%。从首次披露到完成的平均时长大幅缩短，如国泰君安吸收合并海通证券项目仅用时17天审核、8天完成注册，创下高效纪录。

2 核心驱动因素与市场特征

2.1 政策组合拳激发市场活力

2024-2025年，中国资本市场推出一系列支持性政策，形成了鼓励并购重组的制度环境：

• “并购六条”：2024年9月发布，明确支持上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线开展跨行业并购。

• 《重组办法》修订：2025年5月发布，新设重组简易审核程序，实施股份对价分期支付机制，鼓励私募基金参与上市公司并购重组。

• 科创板“1+6”新政：支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板企业，加速创新企业整合。

2.2 产业逻辑主导，支付方式多元化

2025年，A股并购市场最显著的特征是产业并购成为绝对主流，占比接近七成，较往年提升超5个百分点。上市公司更聚焦于主业强化和战略协同，多元化扩张动机减弱。

并购支付工具也更加丰富。除了传统的现金和股份支付外，定向可转债、股份对价分期支付等创新方式不断涌现。例如，奥浦迈发行股份购买资产项目成为“并购六条”发布后首单采用重组股份对价分期支付机制的项目。

2.3 聚焦新质生产力，双创企业活跃

与“新质生产力”密切相关的领域成为并购热土。电子、计算机、通信等行业并购数量占比大幅提升。创业板、科创板等“双创”板块企业表现尤为活跃，占并购市场比例接近48%。

半导体行业成为并购重组的核心领域，2025年科创板半导体公司合计新增49单并购重组，其中25单已完成，14单在进行中。

3 重点领域与典型案例分析

3.1 全球大型交易重塑行业格局

2025年全球标志性并购案例包括：

• 联合太平洋收购诺福克南方铁路：交易金额达850亿美元，将打造美国首条横贯大陆的铁路，可能引发北美铁路行业新一轮整合。

• Alphabet收购Wiz：谷歌母公司以320亿美元收购以色列网络安全公司，强化云安全领域竞争力。

• Meta投资Scale AI：以143亿美元收购该AI初创公司49%股份，表明其重构AI业务版图的决心。

3.2 中国市场“史诗级”整合频现

2025年中国市场出现多起千亿级重大并购：

• 中国船舶吸收合并中国重工：交易金额达1151.50亿元，合并后总资产将超过4000亿元，成为全球最大造船上市公司。

• 海光信息吸收合并中科曙光：虽最终终止，但交易规模达1159.67亿元，为年度最大并购项目。

• 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券：交易后中金公司预计总资产规模超万亿元，形成覆盖“机构与零售”“国际与国内”的服务体系。

3.3 创新案例突破传统模式

2025年并购市场涌现多种创新案例：

• 首单“亏收亏”案例：芯联集成发行股份购买资产成为科创板首例“亏收亏”交易。

• “A并B”创新：海联讯吸收合并杭汽轮B，助力解决B股历史遗留问题。

• 未盈利企业并购：阳谷华泰收购未盈利企业波米科技，体现监管包容性提升。

4 挑战与风险分析

4.1 高失败率与“闪崩式”终止

尽管市场活跃，并购重组失败率仍处高位。2025年有72单重大资产重组以失败告场，其中18家企业从首次公告到终止不足百天，9家甚至未满一个月。例如，光洋股份定增收购银球科技仅持续11天即告终止。

半导体行业并购失败率尤为突出，72家重大重组失败企业中，有12家属于电子行业，多数涉及半导体业务，如思瑞浦、芯原股份、国科微等收购案均告吹。

4.2 估值分歧与整合难题

高估值下的业绩对赌压力、并购后的文化整合是主要挑战。2025年，半导体、医药生物等科技企业因轻资产、高成长特性，估值方法差异大，更易在估值方面产生分歧。同时，跨界并购的业务融合难题依然突出，部分企业因难以实现协同效应而导致重组后绩效不佳。

5 2026年展望与发展趋势

基于2025年市场态势，可对2026年并购市场做出以下展望：

1. 政策持续优化：证监会已明确“十五五”时期将“进一步深化并购重组改革”，并购重组市场活力有望进一步激发。

2. 科技并购持续活跃：AI、网络安全、半导体等领域仍将是并购热点，数据企业和半导体制造商继续成为焦点。

3. 产业驱动深化：并购目的将从“套利驱动”进一步转向“产业驱动”，强调战略协同与资源整合。

4. 跨境并购探索新路径：随着地缘政治不确定性延续，中国企业可能更多采用少数股权、合资公司等灵活方式开展跨境并购。

5. 整合能力成为关键：市场将更加关注并购后的整合效果，而非仅仅关注交易本身，“重并购、轻整合”的模式将面临挑战。

结语

2025年，全球与中国的并购市场在政策与科技的双轮驱动下，呈现出规模扩大、产业主导、创新频现的鲜明特征。展望2026年，随着“十五五”规划的开局和并购重组改革的深化，并购市场将继续作为优化资源配置、培育新质生产力的关键工具，在推动经济高质量发展中扮演更为重要的角色。未来的并购活动将更加注重战略协同与整合效果，迈向更加理性、成熟的发展新阶段。

本报告基于公开市场数据与信息进行分析，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。