来源|马靖昊说会计
最近翻看中国动力2025年三季报，营收增长11.88%，归母净利润却暴增62.50%。不少人被“营收增一成，利润增六成”唬住了，甚至怀疑起利润的质量来了。其实，人家就这么牛！
一、经营杠杆这把“剪刀”，剪出了利润弹性
答案很简单：高固定成本工业企业的经营杠杆，终于释放了。
中国动力这类重资产企业，厂房、设备的折旧摊销是固定开销，不管产能用不用满，这笔钱都得花。以前产能没饱和，固定成本分摊到每件产品上就多，利润自然薄；现在产能上来了，同样的折旧摊销被更多产品一分摊，边际成本骤降，新增的收入更多地流向了利润。当行业景气周期来临，重资产企业的利润弹性往往远超营收弹性，这是制造业的基本常识，你要看明白。
二、75亿真金白银的现金流不会说谎
中国动力前三季度经营活动现金净流入75.58亿，是同期净利润的6倍多，这是高质量增长的铁证。75亿现金意味着什么？不仅能覆盖当期资本开支，还能分红、还能并购，财务弹性十足。
钱从哪来？
第一，预付款吃到饱。造船行业现在火得一塌糊涂，船东为了锁定发动机排期，抢着往中国动力账户里打钱。这些钱躺在“合同负债”科目里，迟早要变成收入和利润，但现金已经提前到手了。
第二，产业链地位强势。对上游供应商能赊账，对下游船东能快收款，这一来一回，营运资本为负，相当于免费占用产业链资金做生意。这种“两头吃”的能力，是核心竞争力在财务报表上的直接体现。三、毛利率修复到16%，提升的持续性很强再看毛利率，已经修复到16.02%，同比提升3.2个百分点。别小看这几个百分点，对于400多亿营收体量，这就是十几个亿的利润增量。更重要的是趋势：低价订单消化完毕，高附加值的双燃料发动机开始集中交付。未来2-3年，毛利率提升的持续性很强。四、下大棋：把“印钞机”完全装进自己口袋公司花38亿收购了中船柴油机16.5%的股权。这可能是“南北船”合并后，在动力板块的终局之战。过去，兄弟公司之间可能还有点同业竞争和内耗，决策链条也长。现在好了，通过这次收购，中国动力把集团内最核心、最赚钱的“印钞机”，变成了自己的全资子公司。这意味CSDE以后赚的每一分钱，都属于上市公司了，不用再分给少数股东，归母净利润会更高（少数股东损益减少了）。看这份报表，我看到的不仅是一家公司的业绩回暖，更是财务逻辑与产业周期的完美共振。经营杠杆释放利润弹性，现金流验证增长质量，毛利率修复确认产品升级，资产重组锁定长期价值。
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