今日市场探底回升，沪指重返4100点，截至收盘，沪指涨0.85%，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4%。今天市场热点快速轮动，以传统概念的煤炭板块带动，全市场超3200只个股上涨。
全天沪深两市成交额2.48万亿，较上一个交易日缩量633亿。
盘面上，煤炭概念掀起涨停潮，陕西黑猫、兖矿能源、中煤能源等十余只成分股涨停。
在光伏、煤炭、白酒、地产、建材、航空等原来的“优质蓝筹股”也就是所谓老登股的大涨之下，市场走出特殊形态。科技股特别是热点科技板块失色后资金大量流出，形成了今天行情格局的新形态。
盘面从风格来看，大票走势强于小票，传统主力股强于科技创新股。
我们先看煤炭。
今日，一则关于“印尼将暂停煤炭出口”的消息在能源市场迅速发酵，印尼能源与矿产资源部上月向主要矿商下达的产量配额较2025年下降40%至70%。这一消息引发市场关注，并且迅速掀起资金浪潮，焦煤期货及煤炭概念股今日出现较大涨幅。
经了解，印尼并非全面禁止出口，而是部分大型煤矿因2026年度生产计划配额尚未确定，暂时无法出口。国际煤炭价格出现上涨，而国内尽管煤价相对保持稳定，但煤炭股却应声而动。
印尼煤炭出口量不少，2025年出口量约4.8亿吨，其中对中国出口约2亿吨，主要为动力煤，广泛用于华南、华东沿海电厂。若削减40%–70%出口，对我国南方电煤供应构成一定冲击。
受印尼影响，极可能减少该国外销煤在3-4月的实际到港量，国内市场3月煤炭供应可能偏紧。
正是因为这样的原因，A股市场上情绪迅速高涨，资金集中涌入。
另外，以茅台作为代表的白酒板块，也一并迎来了持续上升，引发市场关注。
时隔94个交易日，贵州茅台（600519.SH）2月4日收盘股价重新站上1500元关口，最近五个交易日累计上涨15.21%，大幅跑赢大盘。“茅王”沉寂许久的股价表现迅速点燃了市场对白酒板块的关注。
自去年四季度遭遇机构减持、估值承压以来，白酒板块持续低位盘整。近期以贵州茅台为首的头部酒企呈现股价与批发价同步回暖态势，尤其是飞天茅台批价自年初低点持续回升，同时，地产行业景气转暖，市场资金存在高低切换的需求，这些因素共同支撑近期白酒板块的反弹行情。
2月4日白酒股继续反弹，贵州茅台高开高走，收报1525元，涨3.4%，这是该公司股价自2025年9月15日以来首次重回1500元。
贵州茅台此轮股价反弹并非孤立现象，1月末以来，山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600779.SH）等白酒股涨幅均超过10%。中证白酒指数在1月28日阶段性见底后，目前已累计反弹10.27%，跑赢主要股指。
业内认为，消费旺季、宏观暖风、资金高低切换等多项因素催化这轮白酒股集体上涨。
首先，茅台批价的全线回暖是直接催化剂。近期飞天茅台批发价逐步脱离前期低点，在春节前消费旺季推动下，酒价呈现上涨趋势。贵州茅台的市场化转型初见成效，2026年“i茅台”持续放量表明市场需求依然坚挺，显示高端消费韧性仍在；二是以价换量取得成效，修正了市场对白酒需求“单边下滑”的悲观预期。
其次，宏观环境的改善为白酒板块提供了情绪支撑。近期房地产出现变好迹象，“三条红线”相关政策的优化为行业减压，一二线城市楼市出现成交翘尾行情。白酒消费尤其是高端白酒，与地产产业链及财富效应关联密切，地产政策的回暖间接提振了市场对白酒需求复苏的预期。
此外，市场风格切换与资金高低轮动也为白酒反弹创造了阶段性反弹条件。去年四季度，基金重仓白酒比例从2025年三季度的5.5%回落至四季度的5.1%，主动权益与被动基金均在减配白酒，板块整体处于近年来的低配状态。
随着前期热门板块估值攀升，部分资金开始回流至调整较深、估值具备吸引力的消费板块，白酒作为消费权重领域自然成为关注对象。这种资金轮动虽带有交易属性，但也反映出板块已进入“跌不动”的估值底部区域。
近期市场一个显著特征是，以芯片、人工智能为代表的科技板块出现回调，多只芯片ETF从高点回落显著，反映出部分资金从估值处于相对高位的科技成长领域流出，转而寻找股价经历长期调整、估值已至历史低位区间的板块进行再配置。
白酒板块的仓位与估值“双低”特征，符合资金高低切换的偏好，使其成为部分资金进行防守或布局潜在复苏的标的。
此次茅台批价在放量背景下依然能够回升，提升了市场对高端白酒品牌护城河与需求韧性的信心。
贵州茅台股价与飞天批价同步回升的同时，多家机构近日发布了贵州茅台的研报。华创证券研报指出，前期茅台市场化改革推进时尚存迷雾，市场争议相对较大，但伴随1月i茅台运营数据发布，当前i茅台的运营数据已逐渐打破市场焦虑，改革前行道路越发清晰前方道路渐渐明朗，因此给予2600元目标价。
中金公司看多的逻辑类似，研报认为i茅台强化了C端链接，需求弹性是对方助力飞天的表现超预期，但该机构给出目标价1860元，与华创证券的目标价相差逾700元。
从行业周期位置看，白酒行业仍处于底部出清阶段，企业的分化仍是未来一段时间的主旋律。茅台作为行业龙头，其需求韧性更多反映的是高端市场的稳定性，并不能完全代表整个行业的需求面已全面好转。
但目前资金支持的力度可以看到，白酒行业最困难的时期或许正在过去。
煤炭与白酒板块回暖，光伏板块大涨，A股市场风格是不是已经彻底转换？科技股是不是已经失宠？
从2月开始的A股市场行情分析，当前市场风格的确变换明显。特别是资金追逐的热点领域出现全新变化，由中小盘切换至大盘风格，特别是之前深度调整但业绩稳定增长的优质股。
多日行情持续发展后，“小强大弱”格局告一段落，但市场仍处于资金推动的主要逻辑，而资金的流动深受市场消息影响。
进入2026年之后，春季行情风险偏好抬升，市场增量资金主要来自个人投资者有关，这也是下一步市场发展的主要驱动力量。资金追逐热点方向的逻辑并没有任何改变，而作为A股市场上最具关注度的话题，依然还是会以创新驱动，还是集中在热点科技股。
市场受资金驱动，资金跟随情绪流转，我们需要着重考虑资金在科技内部的再均衡。“新”的本质是“AI科技向下游走”，将向第四阶段供需缺口环节逐渐过渡(存储与电力设备；下游缺口是AI应用、元器件等)。
对于节后市场，我们认为本轮春季行情仍然值得期待，后续市场无论是在政策方面，还是在基本面层面，未来几个月或仍有利好消息，市场将在2万亿以上的成交量上做文章，关注成长与顺周期两条主线。
除此之外，年报业绩向好的行业也值得关注。五维行业比较框架下，得分靠前的行业分别为电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信及计算机，基本均属于成长及独立景气方向。
