1.商业航天是一门好生意吗？
战略背景：商业航天大发展始于2019年，商业航天发展起源于特朗普的太空大国竞争战略，美国太空军成立后，特朗普政府为了降低军队单独建设庞大太空体系的战略成本，鼓励发展商业航天，发布鼓励商业航天的政策令和战略，对商业航天投资形成了显著的拉动。
重资产投资：商业航天是典型的重资产投资，卫星在轨寿命5-7年左右，假设每5年就要对原来的卫星进行离轨和补发，按照美国当前约4%的利率计算，如果年利润达不到当年火箭发射、卫星制造和运维总成本的24%以上，那么就是一个连年亏损的生意。
商业模式：当前，马斯克的“星链”是商业航天的领头羊，该公司采用“大而全”的重资产模式，预计发射4万颗卫星，星链商业模式的关键底气在于低成本火箭和卫星，客户群体主要以政府规模化采购和数百万的全球用户为主。其中，第一、政府规模化采购是星链的重要收入来源，政府规模化采购主要受美国大国竞争战略影响，一旦大国竞争退出历史舞台，政府规模化采购将极大收缩；第二、数百万的全球用户在未来5G、6G进一步普及的情况下，也不可能维持长期增长，这一点可以从“星链”当前的财务分析看出来。
结论：在持有政府长期的规模化采购合同的基础上，以及长期稳定的数百万全球用户情况下，商业航天才是一个长期稳定盈利的产业。
2.未来商业航天的路在何方？
当前，商业航天发展主要以提供通信、导航和遥感等传统服务为主。在地面移动通信四通八达的当下，普通个人用户对卫星通信的需求并不大，航空、航海和特种行业才是卫星通信的主要用户群体，但是此类群体需求有限，无法支撑当前高速上涨的股票市值；导航卫星是国家基础设施，一般都是由官方建设运营，导航产业落地一般都在地面用户端，低轨卫星更多承担导航增强功能，商业上没有太多想象空间；遥感卫星一般用于国土普查、气象预报等，也没有更多的增长空间，当前的遥感卫星供给已经远远超过市场需求。
上述三个传统服务都缺乏明确的增长空间，未来要开拓商业航天，一是太空旅游，通过低成本火箭，实现亚轨道旅游（100公里）和近地轨道旅游（500公里），通过庞大的太空旅游群体，挖掘新的增长点；二是太空资源，通过低成本火箭，实现太空资源开发，利用太空资源的经济价值抵消火箭和太空资源开采成本，实现长期稳定的太空资源开发活动；三是太空运输，通过亚轨道飞行，颠覆当前的航空运输，提供更高更快的空天运输服务。以上三类设想短期内都缺乏明确的利润增长空间，在中长期（10年后）可能具备成熟的技术基础。
因此，从“星链”的发展历程看，商业航天并不是一路坦途，战略转向可能带来政策风险，移动5G和6G可能带来替代风险，后发公司可能带来竞争风险。与其炒作，不如给商业航天创造更好的发展环境。
