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每周三早上5点55
战略财务何老师为您解读
今天为您解读的是如何从财报里，读懂企业的增长密码。
以下是正文部分。
正文字数 | 4377字
预计阅读 | 10分钟
年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。
又是一年财报季，淡妆浓抹总相宜。
许多朋友问我，如何快速了解一家企业，判断其经营状况。
我都会简单明了，回复三个字：读财报。
财报，并不是财务人员的专属。每一个想了解企业、了解经营的人，都应当学会读财报。
很多我们所熟知的商业大佬，都对财报情有独钟。
稻盛和夫曾说：不懂财务,不能成为真正的经营者。
股神巴菲特也有句至理名言：“你必须了解财务报表，它是上市公司与外界交流的重要语言，只有你愿意花时间去学习它，学习如何分析它，你才能独立的选择投资目标，投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比”。
桥水基金的创始人瑞·达利欧，也喜欢读财报，他曾把《财富》杂志附赠的优惠券撕下来邮寄过去，免费换取500强企业的年报。
由此可见，财报，不论对经营，还是对投资，都至关重要。
企业的经营千变万化，每个企业都有各自的故事。
财报，就是每年用相同的笔法，讲述不同的故事。
但对大多数人而言，财报确实不好读，故事讲的云里雾里，催眠效果还极佳。
却是为何？
正所谓：
千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面。
盼星星盼月亮，好不容易等来了财报，却是满纸“荒唐言”，让人读来只能“一把辛酸泪”了。
晦涩难懂的名词，一个个冰冷的数字，让人无处着手。
什么是财报？
如何读财报？
财报中有哪些关键指标？
财报里隐藏着怎样的经营秘密？
今天，和大家一起，从财报里，读懂企业的增长密码。
01
财报是业务活动的数字化表达
Q
什么是财报？
有人说，财报是一个个冰冷的数字；
有人说，财报是一张张枯燥乏味的表格；
有人说，财报是财务人员的作业；
有人说，财报是老板检验成果的成绩单。
以上说法都有道理，但可能不够贴近本质。
在我看来，财报，是业务活动按照核算规则的数字化表达。
Q
如何理解呢？
财报并不是业务经营活动本身，但财务报表寥寥数语，简单的几张纸，看似简单，背后体现的却是整个企业的业务活动。
企业的业务活动，可分为三类：融资活动、投资活动和经营活动。
融资活动，解决钱从哪里来；
投资活动，回答钱投到哪里去；
而经营活动，是企业投资活动和融资活动以外的所有交易和事项，包括销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、职工薪酬、支付税款等。
财报三张表（资产负债表、利润表和现金流量表），正是对企业以上三类业务活动的总结。
所以，理解财报，一定不能片面，要透过财报看业务。
比如，利润表中的营业收入，数字并非凭空而来，背后依靠的是诸多的合同、订单以及与合同相关的价格、条款。
再比如，资产负债表中的应收账款增加了，其业务动因是什么？
是客户的财务状况出现了问题，还是企业的信用政策发生了调整？又或是合同的回款条款做了变更？
是销售收入的大幅增长，导致了应收账款绝对值的升高，还是企业在交易活动中的话语权变弱了？
这就是为什么说，财报是业务活动按照核算规则的数字化表达。
晦涩难懂的名词只是表象，业务活动，才是财报的本来面目。
问渠哪得清如许？为有源头活水来。
业务活动，就是财报的源头活水。业务做的漂亮，财报才能好看；
业务一塌糊涂，财报想要光鲜亮丽，便只能靠“淡妆浓抹”了。
02
如何读财报
拿过一份财报来，两眼一抹黑，不知道该如何下手。
这是大部分人的常态。
Q
那应当如何读财报呢？
仁者见仁，智者见智。
正所谓：一千个人眼里，有一千个哈姆雷特。不同的人读财报的方法，不尽相同，读到的信息也各有侧重。
只有搭建起自己的阅读分析体系，才能在纷繁复杂的数据中辗转腾挪，获取自己想要的信息，分析出自己的结论。
读财报，不能仅停留在数据表面，要通过数据，分析结构；通过结构，发现趋势；通过趋势，洞察战略，拉通财务结果，到业务战略。
一要了解数据。
把财报三张表读一遍，近距离感受各项数据，从而形成对企业基本情况的总体认知。对于感兴趣的数据，可以通过报表附注，了解更详细的信息。
比如，资产规模有多少，货币资金有多少，营业收入规模有多大，是盈利还是亏损等等。这些信息，能够让阅读者对企业的基本情况有大概的了解。
二要分析结构。
所谓分析结构，就是分析各项比率和指标。单纯看数据的绝对值，很难看出好坏，即使能看出好坏，结论也不一定是对的。
比如A公司净利润100万元，B公司净利润200万元，我们就能说B公司比A公司更好吗？
肯定不行。有可能A公司只有1000万资产规模，而B公司有上亿的资产规模。或者A公司只有1000万营业收入，而B公司有上亿元的营业收入。如果放在同一坐标系来看A公司和B公司，A公司可能比B公司优秀多了。
分析结构要从两方面着手。
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一是分解
比如资产大类，要分解成流动资产和非流动资产，然后看各自的占比，从而初步确定，公司是轻资产运营还是重资产运营模式。
同样，负债可以分解成流动负债和非流动负债，也可以分解成有息负债和无息负债，从而对企业的资金兑付压力，给与判断。
2
二是财务比率分析
常用的财务比率有哪些呢？
从财务管理的角度，主要包含以下四个维度的指标：
（1）短期偿债能力：包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率、营运资本配置比率等。
（2）长期偿债能力：包括资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数等。
（3）营运能力：包括总资产周转率、应收账款周转率（天数）、存货周转率（天数）、现金周转率（天数）等。
值得一提的是，现金周转天数（CCC）=存货周转天数（ITO）+应收账款周转天数（DSO）-应付账款周转天数（DPO）。
这意味着，现金周转的快慢只是果，根在存货、应收账款和应付账款。要想提高现金的利用效率，就要加强存货管理，并在交易中尽可能早收晚付。
（4）盈利能力：包括毛利率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率等。
各指标具体的计算方式，就不再详细介绍，百度一下，你就知道。
但有一个指标，还是有必要多关注一下，那就是净资产收益率（ROE）。
投资大神巴菲特，同样对ROE情有独钟。
他曾说，“如果只能选一个指标，我会选ROE”。
Q
这是为什么？
因为ROE涵盖了三个不同维度的信息。能够利用各主要财务比率之间的内在联系，对公司财务状况和经营成果进行综合评价，这也就是传统杜邦财务分析体系。该体系的核心便是ROE。
我们先看ROE的计算方式。
按照传统杜邦财务分析体系，该公式可以分解为：
第一个分式是销售净利润率，反映企业的盈利能力；第二个分式是总资产周转率，反映企业的营运能力；第三个分式是权益乘数，既反映企业的长期偿债能力，也反映企业的财务杠杆水平。
以华为公司2022年数据为例，当年净利润355.62亿元，净资产4370.76亿元，可以计算出其2022年净资产收益率为8.1%。
分解来看，其净利润率为355.62/6423.38=5.5%，总资产周转率=6423.38/10638.04=60.4%，权益乘数=10638.04/4370.76=2.43。三者相乘，正好是净资产收益率8.1%。
ROE，可以理解为企业从外部融资加杠杆（权益乘数），然后通过资产运营（总资产周转率），最终实现了净利润（净利润率），所创造的价值。
三个部分，任意一方的变动，都会引起ROE的变动。
三者相乘，ROE也就整体反映了这三方面的综合能力。
财务比率分析的好处有哪些？
财务比率分析可以消除规模的影响，将不同规模的企业纳入到同一维度，实现了不同企业之间的相对可比性。
三要洞察趋势。
横看成岭侧成峰，远近高低各不同。
没有对比，就没有伤害。财务报表只有通过对比阅读，才更有意义，进而洞察趋势。
纵向和企业的过去比，看3-5年的数据，分析变化趋势。
横向和同行业企业比、和行业标杆比，可以判断企业大概处于行业中的什么位置，各方面能力相较于行业地位是否有异常。
对于企业内部财报使用者而言，财务比率的横向对比，也是发现差距、发现问题、发现机会的好方法。
趋势分析还应当挖掘趋势变化的原因。
比如，收入出现了大幅增长，是因为合并范围扩大了，还是自身的经营扩张，这需要结合市场占有率、产品定价等来验证。
再比如，净利润率出现了大幅的增长，要看净利润的主要来源，是经营活动，还是投资活动导致的？
以华为公司2023年半年报为例，其净利润率高达15%。而2022年同期，其净利润率不过4.9%。
是华为的盈利能力，实现了跨越式提升吗？
数据异常的背后，需要我们从财报中找原因。
结合半年报的详细数据，我们会发现，其净利润的大幅增长，主要来源于公允价值变动收益。
2023年上半年，华为公允价值变动收益达到363.67亿元，而2022年同期为19.16亿元，同比大增344.52亿元。
但公允价值变动收益，并非持续性的影响因素，不能为公司长期盈利能力的构建和提升提供持续性帮助。剔除公允价值变动收益的影响，华为公司2023年上半年的主营业务盈利能力并没有较2022年有显著提升。
数据重要吗？指标重要吗？
重要，但并不是最重要的。
更重要的是透过数据、透过指标、透过趋势看企业的业务经营，洞察企业的战略。
03
财报里，藏着企业的增长密码
通过财报分析，我们不难发现一家公司的战略方向、商业模式，也能够洞察企业过去为什么成功，将来还能不能继续成功。
可以说，企业的财报里，藏着企业的前世今生，藏着企业的增长密码，也藏着企业的未来。
财报，藏着企业的战略方向。
企业的资源是有限的。资源配给谁，企业的发展方向就在哪。
我们可以通过判断企业资源投入的方向、强度和节奏，来判断企业采取的是激进战略还是稳健战略，是一体化战略还是多元化战略，是“农村包围城市”的战略还是高端降维打击战略。
同时，财报的数据，还能和企业所采取的战略交叉验证，看企业的战略是否落地执行。
比如一家公司，一直喊着要“降本增效”。但通过财报分析发现，企业的毛利率并没有显著变化，期间费用甚至不降反升。这就说明，企业的战略只是吹牛，并没有真正落地。我们有必要对企业的发展前景和治理能力进行重新审视。
财报，藏着企业的竞争力。
一家企业的竞争力，一方面体现在与产业链上下游企业的话语权；另一方面体现在行业生态链的竞争力。而这些信息，会反映在财报中。
产业链中竞争力强的企业，往往应收账款比较少，甚至大部分是预收账款，下游企业只能先交钱，排队等货。如果对上游供应商的议价能力较强，应付账款通常会比较多，预付账款往往会较少。
同时，营收规模通常相对较大，市场占有率高，毛利率在同行业中也处于领先地位。
财报，藏着企业的风险。
一家企业的发展，不仅要看增长，还要看风险，看底线。
增长，可以不设上限。
但风险，一定要有底线。
所谓千里之堤，溃于蚁穴。带雷奔跑的企业，如果不能及时排雷，一定是跑不远的。
比如，近两年接二连三暴雷的房地产企业，其高企的负债风险，在财报中便早有端倪。会读财报，其实早就可以预料到今天的哀鸿遍野。
当然，对企业内部使用者而言，财报，也藏着企业的机会。
战略有没有落地，资源有没有合理配置，预算有没有执行、业财融合做的是否到位，运营是否合规，风险是否可控，业务前端应当如何改进以改善后端的财务结果。
这是企业经营管理者不得不思考的问题，也是搭建战略财务实践体系的原因之所在。
天时人事日相催,冬至阳生春又来。
读懂了财报，就读懂了企业的经营。
读懂了财报，就读懂了企业的增长密码。
读懂了财报，也读懂了企业的前世今生。
关
注
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