黄金：历史高位巨震，回调不改强势根基
国际现货黄金近期上演 “过山车” 行情：2026 年 1 月 29 日盘中触及 5598 美元 / 盎司历史高位后，单日暴跌近 500 美元至 5104 美元 / 盎司，振幅创年内之最。回溯 2025 年 4-6 月，伦敦金价格在 3200-3400 美元区间反复震荡，期间多次出现单日涨跌超 60 美元的剧烈波动，5 月 6 日单日涨幅达 2.95%，5 月 12 日则单日下跌 2.73%。
国内市场同步承压，上海黄金期货相关合约保证金被交易所上调，进一步加剧短期获利盘出逃，但其长期上涨趋势未被破坏 ——2025 年全球黄金需求达 5002 吨创历史新高，央行购金与避险资金持续入场构成核心支撑。
白银：概念炒作退潮，关联个股领跌
白银市场呈现 “期货强、个股弱” 的分化格局：虽然白银作为光伏、电子浆料的关键原材料，长期需求受新能源转型拉动，但 A 股关联龙头白银有色（601212）近期股价暴跌引发市场关注。
该股近三个月走出 “暴涨暴跌” 曲线：2025 年 11 月 10 日至 2026 年 1 月 29 日，从 5.28 元飙升至 15.19 元，阶段涨幅 187.7%；随后连续三个交易日跌停，2 月 3 日以 11.07 元收盘，1 月以来最大回撤超 27%，封单金额达 26.81 亿元，恐慌性抛压集中释放。下跌核心原因在于业绩与估值严重背离：2025 年预计亏损 4.5-6.75 亿元，同比暴跌 935.48%~656.99%，而白银业务仅占营收 4.54%，概念炒作降温后资金加速撤离。
有色金属：板块回调与结构性机会并存
A 股有色金属板块前期涨幅显著：2025 年以来申万有色金属指数累计上涨 143.63%，大幅跑赢同期上证指数 22.86% 的涨幅，但近期随贵金属回调同步降温，1 月 30 日多只个股跌停。
细分品种表现分化：铜、铝等工业金属受全球经济复苏预期支撑，长期需求稳健；锂、钴等新能源金属受益于电动车、光伏装机增长，需求保持高增；但部分传统有色企业受产能过剩、成本上升影响，盈利压力凸显，如白银有色前三季度资产负债率达 65.91%，利息费用高达 3.55 亿元。
短期情绪扰动 vs 长期逻辑支撑
短期波动的直接诱因
- 技术性回调 + 获利了结：黄金、有色板块前期涨幅过大，获利盘积累丰厚，在历史高位附近触发资金出逃，叠加交易所上调保证金等风控措施，放大短期波动。
- 个股基本面利空：部分有色企业业绩亏损、财务压力大、内部管理问题暴露（如白银有色的资产损失事件），成为板块回调的导火索。
- 市场情绪传导：全球资本流动加速背景下，贵金属期货市场的波动迅速传导至 A 股，引发板块共振下跌。
长期支撑的三大核心逻辑
- 金融安全：流动性宽松预期 + 去美元化：美联储货币政策转向预期升温，全球流动性紧缩压力缓和，以美元计价的贵金属、有色价格获得长期支撑；同时地缘局势复杂，“去美元化” 趋势下，黄金、铜等实物资源的资产配置价值提升。
- 能源安全：新能源需求爆发：光伏、电动车、AI 数据中心、电网升级等领域，大幅拉动白银（光伏银浆）、铜（电气化核心材料）、锂（动力电池）等需求，构成结构性增长动力。白银有色新能源板块 2025 年三季度营收激增 70.7%，印证这一趋势。
- 资源安全：供给端刚性约束：全球主要资源国政策收紧，地缘政治与 ESG 要求拉长矿山建设周期、推高成本，铜、锂、钴等战略性金属供应弹性不足，稀缺性溢价将持续存在。
未来趋势预判：短期震荡，长期向好
短期：震荡筑底，情绪修复
- 黄金：大概率在 4800-5500 美元 / 盎司区间震荡，需等待美联储政策信号、地缘局势变化等催化剂，短期难再创新高，重点关注 3300 美元（伦敦金）支撑位。
- 白银：期货市场受工业需求支撑相对稳健，但 A 股关联个股需消化业绩亏损压力，白银有色等标的或在 10-12 元区间筑底，需等待估值回归合理水平（当前市盈率 TTM 达 463.43 倍）。
- 有色板块：整体呈现 “震荡修复” 态势，前期涨幅过大的标的继续回调，而新能源金属、资源储备充足的企业将率先企稳，板块分化加剧。
长期：三大主线引领上涨
- 贵金属：黄金作为 “终极避险资产”，在全球不确定性加剧背景下，价格有望突破前期高点，向 6000 美元 / 盎司迈进；白银受益于工业需求与贵金属属性双重驱动，涨幅或超黄金。
- 工业金属：铜、铝等受益于全球电气化浪潮，需求持续增长，而供给端约束难缓解，价格将维持高位震荡上行。
- 新能源金属：锂、钴、镍、白银（光伏用）等，随新能源汽车、光伏装机量爆发式增长，需求缺口扩大，成为有色板块增长最快的细分领域。
敬畏波动，聚焦长期
