阅读得到年度报告《香帅·中国财富报告（2025-2026）》
模糊的正确:什么时候是买入科技股的最好时机？
一、核心摘要
本讲聚焦于“叙事投资”时代下，面对估值高企、充满不确定性的科技股（尤其是AI股），普通投资者应如何决策。报告提出了一个极具洞察力的核心观点：在高度不确定的赛道，追求“精密的正确”（如复杂的DCF模型）是陷阱，而秉持“模糊的正确”（基于商业常识的判断）才是更可靠的策略。并在此基础上，给出了一个可操作的方法：在优质科技股“因市场情绪打折”时买入。
1. “精密的陷阱”：为何精确估值模型在科技股投资中可能失效？
以DCF（现金流折现）模型为例，其看似精确的结果（如算出某公司价值为583.61元）建立在60多个对未来收入、成本、增长率等参数的假设之上。
在技术快速迭代、叙事主导的AI领域，这些长期参数的假设弹性极大，不同分析师的微小假设差异会导致估值结果“天差地别”。因此，“精确”往往建立在脆弱且不可靠的假设沙堆上。
2. “模糊的正确”：回归三大商业常识
在不确定性高的赛道，投资应回归最基本的商业逻辑进行定性判断，而非依赖复杂的定量模型。
判断一家公司是否值得关注的三大常识性标准是：
1. 用户增长是否健康：产品是否解决了真实需求，而非仅靠烧钱补贴。
2. 收入兑现是否稳定：商业模式是否跑通，而非仅靠“画饼”。
3. 管理层执行力是否靠谱：是否“说到做到”，能按时交付承诺的目标。
3. “最好的时机”：在市场情绪过度反应时买入
报告基于历史数据分析，发现一个清晰规律：优质AI科技公司在经历约30%的回调后，6个月内的平均涨幅可达54.08%（案例中最好为155.07%，最差也有1.14%正收益）。
这种回调大多源于短期叙事变化、情绪波动或单季度数据不及预期导致的 “恐慌性抛售”，而非基本面恶化。这为理性投资者创造了“折价买未来”的机会。
操作前提：必须确认公司的基本面没有发生质变（如商业模式被颠覆），且投资者需有足够的耐心（历史数据显示修复期平均需6个月）。
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二、观点分析与个人转述
香帅的这一讲，宛如一剂“清醒剂”，为我等非专业投资者剥离了科技股投资中令人望而生畏的复杂外衣，回归到最质朴、也最坚实的逻辑基础上。
关于“精密的陷阱”：报告生动地揭示了现代金融分析中一个普遍存在的悖论——用高度精密的方法，去预测一个高度不确定的未来。这让我联想到接访工作中，有时来访者会拿着某一政策的复杂解读条文，试图精确推演其对自己未来十年的影响，却忽略了政策本身会随时代调整的基本事实。投资亦然，对“精确数字”的执着，有时会让我们忽视更根本的“趋势方向”。段永平所说的“毛估估”，正是这种穿透迷雾、抓住本质的智慧。
关于“模糊的正确”：这三大标准（用户、收入、管理层）本质上是在拷问一家公司的 “生存根基”。它不是预测明天股价涨跌的“水晶球”，而是判断这家公司能否在长期竞争中“活下去并活得好”的“压舱石”。这对我极具启发：在信息爆炸的时代，最有效的认知过滤器往往是最简单的常识。无论是评估一家企业，还是理解一项政策，回归到“它解决了谁的什么问题？”“它的支持从哪里来？”“执行者是否可靠？”这些本源问题，往往能拨开宣传与噪音，看到更真实的图景。
关于“打折时机”：这不仅是投资策略，更是一种反人性情绪的心理建设。它告诉我们，市场的恐慌（非理性抛售）是朋友，而狂热（非理性追高）才是敌人。结合之前关于TACO交易的阅读，我更能理解，在这个“叙事定价”的时代，价格波动常常是情绪和故事的放大器，而非企业内在价值的同步反映。学会在众人恐惧时保持一份冷静的观察，是极为珍贵的品质。
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三、个人体验与联想
我的工作经历与生活观察，为理解“模糊的正确”与“情绪化市场”提供了丰富的注脚。
窗口前的“估值困惑”：偶尔有来访者咨询关于子女投资或家庭理财时，会提到“某AI概念股很火，但市盈率几百倍，能不能买？”他们的困惑，正是陷入了“精密的陷阱”——被一个看似权威的财务指标（市盈率）吓住，却无法穿透数字去理解背后的商业逻辑（用户是否真需要？公司怎么赚钱？）。这时，引导他们用“模糊的正确”三问去思考，比争论市盈率数字本身更有价值。
“非理性繁荣”的民间样本：前些年社区团购、共享经济火热时，我观察到周边一些小商户的盲目跟风转型，他们并非基于对自身客户（用户增长）、盈利模式（收入兑现）和自身能力（执行力）的清醒评估，而是被“风口”叙事裹挟。结果潮水退去，多数黯然收场。这与在股市高点盲目追涨“热门叙事股”的逻辑如出一辙。
“底线思维”的相通性：此讲强调“确认基本面未质变”是“打折买入”的前提。这与我工作中处理复杂诉求时的“底线思维”很像：无论解决方案如何设计，必须守住“政策红线”与“当事人核心权益”这两个基本面，否则任何看似精巧的方案都是空中楼阁。
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四、行动指引与思考
1. 建立个人投资决策的“常识清单”：
在面对任何投资标的（不仅是股票）时，强制自己回答“模糊的正确”三问：用户/需求真实吗？赚钱方式可持续吗？操盘者可信吗？ 将这作为决策的前置过滤器。
对于家族内的年轻成员，在职业选择或参与创新项目时，同样可以引导他们运用这个框架进行思考，降低被虚幻“风口”误导的风险。
2. 修炼“市场情绪观察者”的心态：
不再简单地被股价涨跌牵着走，而是尝试去解读涨跌背后的**主导叙事是什么？市场情绪处于什么阶段（狂热、恐慌、修复）？
利用市场波动进行“压力测试”。当看好的资产因非基本面原因大跌时，将其视为一次加深研究的机会，而非单纯的风险信号。
3. 践行“长期主义”与“概率思维”：
接受“模糊的正确”意味着无法买在最低点、卖在最高点。投资像接访工作一样，追求的是在复杂情况下做出 “大概率正确、风险可控” 的决策，而非每次都能“精确完美”。
对于认同的长期趋势（如AI赋能产业），采用“定投式关注”策略：不在喧嚣时追逐，而在优质标的因市场情绪“打折”时，分批、理性地增加关注或配置。这需要极大的纪律和耐心。
结语
“模糊的正确”这一讲，不仅传授了一种科技股投资的具体方法，更传递了一种在不确定世界中生存与决策的深刻哲学。它告诉我们，当世界变得愈发复杂、信息愈发庞杂时，我们最需要守护的，不是更复杂的模型，而是更基本的常识；最需要对抗的，不是市场的不确定性，而是自身情绪的波动性。作为接访者，我深知在纷繁的个体诉求与宏观政策之间寻找平衡，需要的正是这种基于“模糊的正确”的定力与判断力。这份智慧，对于管理家庭财富、规划个人职业，乃至理解这个快速变化的时代，都有着超越投资本身的宝贵价值。它让我们在“叙事”的海洋中，得以握住一块名为“常识”的压舱石。
