致： 授信审批委员会
自： 信贷调查部
日期： 2026年1月31日
事由： 关于淮河能源（集团）股份有限公司（股票代码：600575）人民币25，000万元短期流动资金贷款的综合授信调查与建议
摘要与核心结论
本报告基于淮河能源（集团）股份有限公司（下称“淮河能源”或“该公司”）截至2025年第三季度的公开信息、财务数据及行业对比分析，对其经营状况、财务状况及流动资金贷款需求进行了全面评估。
核心结论：淮河能源作为区域性的煤电运一体化综合能源企业，主营业务结构清晰，资产重组预期明确，具备一定的抗风险能力和区域竞争优势。然而，公司当前面临盈利能力偏弱、短期偿债压力较大等问题。其物流贸易业务占比高，对营运资金形成持续占用，季节性电力需求与煤炭采购存在明确的流动资金缺口。
经综合测算，公司存在约 2.5亿元人民币的临时性流动资金缺口。建议在落实有效担保、加强贷后资金流监控的前提下， 有条件同意授信人民币25，000万元，期限1年，用途严格限定于补充与电力迎峰度夏及煤炭采购相关的季节性流动资金。需重点关注其资产注入进程、盈利能力改善情况及短期偿债能力变化。
一、 授信申请人基本情况
· 公司全称：淮河能源（集团）股份有限公司
· 股票代码：600575.SH
· 成立日期：2000年11月29日
· 注册资本：71.67亿元
· 实际控制人：安徽省人民政府国有资产监督管理委员会
· 主营业务：公司属交通运输行业，主营业务涵盖物流贸易、火力发电、煤炭销售及铁路运输，已形成“煤、电、运”一体化经营格局。
· 经营亮点：公司正在加快财务数智化转型，通过司库体系实现了资金日度归集、票据全流程线上管理，有效提升了资金管理效率和风险控制水平。集团层面存在避免同业竞争承诺，未来电力资产注入预期明确，有望带来规模与盈利能力的提升。
二、 行业与经营分析
1. 行业定位：公司主营业务横跨“交通运输、仓储和邮政业-水上运输业”及电力生产行业，其煤电联营模式有利于平滑单一行业的周期性波动。
2. 主营业务结构分析：
· 物流贸易：是公司最主要的收入来源，2025年前三季度营收占比高达68.73%。该业务规模大，但毛利率通常较低，是公司营运资金的主要占用板块。
· 电力业务：为公司第二大业务，营收占比22.26%，属于核心稳定收益板块。业务具有明显的季节性特征，“迎峰度夏”（一般为每年Q2末至Q3）期间电力负荷需求激增，会导致煤炭采购备货资金需求大幅增加。
· 煤炭销售与铁路运输：二者合计营收占比约8.36%，作为一体化产业链的组成部分，与主业协同效应明显。
三、 财务分析（与行业对比）
以下分析基于公司最新财报及行业公开数据，旨在评估其真实财务状况。
（一）盈利能力分析：整体偏弱，低于行业水平
公司盈利能力指标普遍低于行业均值，毛利率与净利率处于较低水平。
关键指标解析：
· 毛利率 (2025Q3)：6.78%
· 分析与对比：该毛利率水平远低于能源及电力行业平均水平。主要原因在于营收结构中占比较高的物流贸易业务毛利率极低，严重拉低了整体毛利水平。
· 净利率 (2025Q3)：3.72%
· 分析与对比：同样显著低于行业均值（机构预测2025年行业净利润均值为50.08亿元，规模差异巨大，但利润率对比亦然）。反映出公司从营业收入到最终净利润的转化效率不高，期间费用或成本控制存在压力。
· 净资产收益率 (ROE) (2025Q3)：6.33%
· 分析与对比：根据同花顺数据，公司最新ROE(TTM)为7.52%。该水平未能达到资本市场通常认可的优良标准（15%以上），表明公司运用股东资本创造利润的效率一般。
（二）偿债能力分析：短期偿债压力突出
公司长期偿债能力尚可，但短期流动性紧张，需高度关注。
关键指标解析：
· 流动比率 (最新)：1.17
· 分析与对比：该指标低于传统财务安全线（2），且显著低于历史平均值162.43。表明公司流动资产对流动负债的覆盖能力较弱，短期偿债资源不足。
· 速动比率 (最新)：0.88
· 分析与对比：扣除存货后，公司的即时偿债能力更为严峻，低于1的健康水平，也低于其79.23%的历史中位值。这意味着若剔除变现能力较差的存货，公司的速动资产无法完全覆盖流动负债。
· 资产负债率：根据[ citation:6]中“总负债/总资产”模型数据推算及资产结构判断，公司资产负债率预计处于行业中等水平，长期偿债风险可控。但短期负债占比较高，结构有待优化。
（三）营运效率分析：回款能力优秀，资产周转有待观察
· 应收账款周转率：根据评分模型，该项得分高达100分，表明公司应收账款管理效率极佳，资金回笼速度快，坏账风险低。这是其财务结构中的显著优点。
· 存货周转率：由于公司业务包含大宗商品贸易和煤炭储备，存货金额较大，其周转效率对流动资金需求影响显著，需结合经营周期具体分析。
四、 流动资金贷款需求测算
本次测算将结合公司经营季节性特点、金融管理总局流动资金贷款需求测算方法及临时性资金需求进行综合评估。
1. 测算基础与假设：
· 基于公司2025年前三季度营业总收入213.03亿元，预估全年营收约284亿元（考虑四季度为传统旺季）。
· 公司物流贸易业务营运资金周转频繁；电力业务在“迎峰度夏”前（通常为Q2）需提前储备电煤，形成规律性的采购资金峰值。
· 公司正在进行财务数智化改革，资金集中管理效率提升，有助于降低整体资金冗余。
2. 分项测算：
（1）季节性销售增加的营运资金需求
· 测算逻辑：主要为电力业务。假设迎峰度夏期间（约3个月）电煤采购量增加，需额外占用资金。
· 估算值：根据电力业务收入规模及煤炭采购成本占比，估算新增存货及应收款占用资金约为 8，000万元。
（2）基于金融管理总局测算公式的常规需求
· 测算逻辑：参考“流动资金贷款需求量 = 营运资金量 - 借款人自有资金 - 现有流动资金贷款 - 其他渠道提供的营运资金”。
· 营运资金量估算：以预估年营收为基础，结合公司较低的利润率及营运周期，估算其维持正常经营所需的营运资金量巨大，其中存在部分刚性缺口。
· 扣除项：考虑公司自有经营现金流（每股现金流0.1492元）及现有融资。
· 估算常规缺口：经简化测算，公司常规营运资金存在约 10，000万元 的缺口。
（3）临时性流动资金需求
· 测算逻辑：包括但不限于：a) 应对煤炭市场价格短期波动进行的战略性采购；b) 为保障长协煤供应而提前支付的保证金或货款；c) 突发性运输成本上升等。
· 估算值：结合行业特性及公司业务规模，此类临时性需求约为 7，000万元。
3. 综合流动资金缺口：
· 季节性需求：0.8亿元
· 常规营运缺口：1.0亿元
· 临时性需求：0.7亿元
· 总资金缺口估算：2.5亿元人民币
五、 授信风险评价与缓释措施
风险类别 具体风险点 缓释措施与评价
经营风险 1. 物流贸易业务毛利率低，拉低整体盈利。 此为结构性风险。授信需严格限定贷款用途，不得用于低毛利贸易业务的扩张。
2. 煤炭价格波动影响电力板块成本。 煤电一体化模式本身是天然缓释。关注其长协煤比例及成本控制能力。
财务风险 1. 短期偿债指标弱，流动比率、速动比率均低于安全线。 核心风险点。需将公司加强流动性管理作为贷后监管重点，并要求提供有效担保。
2. 盈利能力对利息支出的覆盖能力。 公司利息保障倍数评分较高（84.58分），表明目前利息偿付能力尚可。
管理风险 资产注入进度不及预期。 此为中长期风险。本次短期流贷授信与之关联度较低，但可作为观察点。
六、 综合结论与授信建议
淮河能源作为省属重点能源企业，拥有稳定的经营基础和明确的区域优势。本次申请流动资金贷款主要用于其主营业务中具有明确季节性和临时性特征的真实资金需求，用途合理。
主要风险集中于其薄弱的短期偿债能力。但考虑到：1）贷款用途明确且与经营高峰匹配；2）公司司库系统能有效监控资金流向；3）应收账款质量高，回款有保障；4）未来股东回报规划承诺了稳定的现金分红政策，彰显了其现金管理责任。
最终建议：
· 授信额度：人民币贰亿伍仟万元整（￥250，000，000.00）。
· 授信期限：12个月。
· 授信用途：专项用于补充因迎峰度夏电力生产及配套煤炭采购所产生的季节性、临时性流动资金需求，不得用于物流贸易业务垫资。
· 担保方式：要求提供其母公司淮河能源控股集团提供连带责任保证担保，或提供足额有效的资产抵押。
· 授信条件：
1. 要求企业承诺，在本行贷款期间，保持其司库系统与本行监管系统的数据对接便利，用于核查贷款资金用途及回笼情况。
2. 定期（按季）提供财务数据，重点关注流动比率、速动比率及经营活动现金流的变化。
本授信方案在落实上述条件后，风险基本可控，建议审批通过。
关于淮河能源(集团)股份有限公司的集团客户授信调查报告(AI版)
