苹果FY26Q1财报对应实际时间2025年10/11/12月。
苹果FY2026 Q1财报摘要：
营收1438亿美元，同比增长16%，高于市场一致预期的1384亿美元，此前指引是同比增长10%-12%；
毛利率48.2%，同比增长1.3个百分点；其中硬件毛利率40.7%，同比增长1.4个百分点，创下历史新高，软件毛利率76.5%，同比增长1.5个百分点； 净利润421亿美元，同比增长16%，高于市场一致预期的394亿美元；净利润率29.3%；
全球所有产品活跃设备超25亿台创新高（90天内使用过苹果服务即视为活跃设备，FY25Q1是超23.5亿台）；
iPhone营收853亿美元，同比增长23%，增速创下自2021年以来新高，高于市场一致预期的782亿美元；iPhone营收在美国、大中华区、拉丁美洲、西欧、中东、澳大利亚与南亚创下历史新高，在印度创下同期新高，连管理层都惊叹于iPhone需求之旺盛；iPhone活跃装机基数增长至新高；
服务营收300亿美元，同比增长14%，略低于市场一致预期；Services交易账户、付费账户创历史新高；全球付费订阅用户超10亿（9个季度未更新），customer engagement持续增长；在广告、云服务、音乐与支付服务上营收创新高，正在App Store引入更多新的广告位，App Store周活8.5亿；
Mac营收84亿美元，同比下滑7%，低于市场一致预期的91亿美元；Mac安装基数创新高，购买Mac的客户中有近一半是该产品的新用户；在巴西、印度、马来西亚、越南等新兴市场实现增长；iPad营收86亿美元，同比增长6%，高于市场一致预期的82亿美元；iPad安装基数创新高，换机用户也创新高；
可穿戴等营收115亿美元，同比下滑2%，连续10个季度同比下滑，低于市场一致预期的121亿美元；AirPods Pro 3产能受限，否则该整体品类本会实现增长；
大中华区营收255亿美元，同比增长38%，增速创下自2021年以来新高，结束连续9个季度增速跑输公司平均水平，主要得益于国补，是苹果本季度财报超预期最大功臣，在中国门店的客流同比强劲两位数增长；大中华区经营利润率46.2%，同比提升2.1个百分点；
苹果全球化进展：在美洲、欧洲、日本以及亚太其他地区营收都创下历史新高；在新兴市场继续增长，其中包括印度（归在欧洲营收口径中）实现强劲的两位数营收增长；本季度美洲毛利率45.6%，同比下降0.3个百分点，欧洲毛利率50.0%，同比提升3.3个百分点，大中华区毛利率49.0%，同比提升1.7个百分点，日本毛利率52.1%，同比提升1.0个百分点，亚太其他地区毛利率50.0%，同比提升1.8个百分点。
预计FY26Q2营收同比增长13%-16%，iPhone产能受限，Services同比增速与本财季一致（14%），毛利率48%-49%，经营费用184-187亿美元，这样算下来Q2净利润上限同比增长20%（约296亿美元），增速将创FY22Q1以来新高；
本季度回购247亿美元，分红39亿美元，net cash 540亿美元；
本季度企业业务拿下Snowflake超9000台Mac设备、阿斯利康超5000台搭载M5的iPad Pro；
iPhone产能受限主要因先进制程（台积电N3节点）产能受限；内存涨价对毛利率的影响预计从下季度开始体现，但指引其实比较乐观；
正与Google合作开发下一代Apple基础模型；将驱动更个性化版本Siri的东西理解为与Google的合作，真正大模型仍会独立研发；
CapEx采用一种混合模式，CapEx可能会波动，并不一定与业务的规模与表现同步；
总的来说，苹果这份财报主要依赖iPhone和大中华区强势表现，同时下季度增速指引超市场预期，将久违地交出20%的利润增速。至于市场最关心的存储涨价影响，看毛利率指引好像完全没影响，但不知道下半年情况如何。搞不好判断存储周期顶部得要看苹果什么时候撑不住。
【苹果核心增长公式】：
AAPL=active installed base（25亿） * customer engagement（服务营收）
虽然苹果核心增长公式的两边还在增长，但服务业务增速持续疲软，估值其实并不低（十年平均PE中枢22.7x）。
