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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：传媒酿酒行业领涨 A股小幅上行
【中原新材料】新材料行业月报：基本金属价格普涨，2025年全国累计发电装机容量同增16%
【中原计算机】计算机行业分析报告：DeepSeek近期成果分析及V4影响力预测
主要内容
【中原策略】
市场分析：传媒酿酒行业领涨 A股小幅上行
周四A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在4138点附近获得支撑，随后股指企稳回升，盘中文化传媒、酿酒、软件开发以及金融等行业表现较好；半导体、电子元件、电源设备以及电网设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.01倍、53.21倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额32597亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。近期监管层通过提高融资保证金比例、对市场异动进行监管等方式，旨在为市场投机情绪“降温”，防止过快上涨积累风险，其根本意图是引导市场走向更健康、可持续的“慢牛”行情。我们认为，此轮调整属于良性，并未改变市场中长期上行逻辑。随着1月下旬上市公司年报业绩预告进入密集披露期，市场驱动力正在转向对业绩增长与盈利改善的验证。建议投资者采取更加均衡的配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，可积极关注顺周期、资源品及部分消费板块未来蕴含的投资机会。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注金融、有色金属、文化传媒以及游戏等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：传媒酿酒行业领涨 A股小幅上行》
发布日期：2026年01月29日
【中原新材料】
新材料行业月报：基本金属价格普涨，2025年全国累计发电装机容量同增16%
投资要点：
1月新材料板块走势强于沪深300。截至1月28日，2026年1月，新材料指数（万得）上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点。同期上证综指上涨4.60%，深证成指上涨6.05%，创业板指上涨3.76%。新材料指数涨跌幅与30个中信一级行业相比位列第7位。新材料板块成交额28647.13亿元，环比增量30.69%。
基本金属：1月基本金属价格普遍上涨。截至2026年1月27日，上海期货交易所基本金属价格涨跌幅度：铜（1.23%）、铝（2.79%）、铅（-2.27%）、锌（4.74%）、锡（34.93%）、镍（8.96%）。
半导体材料：全球半导体销售额继续同比增长。2025年11月，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，环比增长3.5%，继2023年11月份以来，连续第25个月同比增长。中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%，环比增长3.9%，连续25个月实现同比增长。
超硬材料：12月超硬材料出口量增价减。12月我国超硬材料及其制品出口1.64万吨，同比上涨3.39%；出口额1.91亿美元，同比下跌0.14%。分层级来看，超硬材料出口22.15吨，同比下跌72.38%；出口额0.35亿美元，同比下跌21.84%；超硬制品出口1.64万吨，同比上涨3.77%；出口额1.56亿美元，同比上涨6.51%。
特种气体：1月部分稀有气体价格下跌。截至2026年1月28日，稀有气体价格和月涨跌幅度分别为氦气（607元/瓶，-0.76%），氙气（20500元/立方米，-2.38%），氖气（110元/立方米，0.00%），氪气（190元/立方米，0.00%）。
维持行业“强于大市”的投资评级。从市场估值来看，2026年1月28日，全部A股的PE（TTM，剔除负值）为18.38倍；新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为31.72倍，新材料指数估值相比上月有所增加。从长远来看，新材料作为成长性行业，伴随着我国制造业对新材料需求不断扩大，叠加人工智能等技术融合创新，新材料未来将持续发展。随着下游不断复苏，在国产替代推动下，国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“强于大市”投资评级。
风险提示：技术进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；地缘政治因素影响。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《新材料行业月报：基本金属价格普涨，2025年全国累计发电装机容量同增16%》
发布日期：2026年01月29日
【中原计算机】
计算机行业分析报告：DeepSeek近期成果分析及V4影响力预测
投资要点：
The Information报道，DeepSeek将在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型 DeepSeek V4，V4编码能力超越Claude和GPT系列。我们认为V4对标预期中在2025年5月发布的R2模型。
2026年1月12日，DeepSeek论文聚焦分配的稀疏化方案，引入了名为“Engram”的条件记忆模块，明显改善了模型性能，成为MOE的重要补充。同时通过对计算与内存的解耦，缓解了当前GPU内存受限的困境，有望大幅缓解国产AI芯片厂商HBM被卡脖子的境况。
2026年1月1日，DeepSeek论文提出了名为mHC的新网络架构，解决信息的流动。mHC架构是建立在此前字节发布的HC基础上，重点改进了ResNet架构信息通道宽度受限、增加的计算冗余和内存占用的问题。在MoE模型上，mHC使得模型训练的收敛速度提升了约1.8倍。
DeepSeek在模型DeepSeek-OCR和DeepSeek-OCR2中，将视觉作为文本压缩媒介的新方法，将文本以图片的方式进行输入，可以极大减少输入所需要的token数量，解决长文本输入问题。
2026年1月4日，DeepSeek更新了R1论文，从22页增加到了86页，让业界对V4的发布充满了更多的期待。根据论文的成本数据，R1的总训练成本为586万美元，远低于顶级模型训练动辄千万美元的门槛，其中预训练和后训练分别占总成本的95%和5%。
结合DeepSeek当前的研究成果，我们给出V4潜在的创新方向的猜想和影响力预测：
（1）模型成本的降低，有望较大缓解地目前国内缺芯的状况。
（2）继续开源路线，同时模型能力超越闭源模型。有望深刻改变海外AI产业的发展格局，利好AI应用的落地。
（3）基于独立于transformer的全新架构。这意味着V4将带来里程碑意义的技术突破，开启大模型发展的新范式，帮助人类更快地通往AGI。
（4）与国产芯片进一步的深度融合，可能部分或全部采用国产芯片进行训练，利好国产算力的生态建设。
风险提示：国际局势的不确定性；海外AI产业竞争格局变化带来市场调整风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《计算机行业分析报告：DeepSeek近期成果分析及V4影响力预测》
发布日期：2026年01月29日
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