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一、公司简介：
河南仕佳光子科技股份有限公司（股票代码：688313）成立于2010年10月，注册地位于河南省鹤壁市，2020年在上海证券交易所科创板上市。公司是一家专注于光通信领域的高新技术企业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料三大板块。具体产品包括PLC光分路器芯片、AWG芯片及组件、VOA芯片、DFB激光器芯片、EML激光器芯片、光纤连接器跳线、室内光缆等，主要应用于数通市场（数据中心）、电信市场和传感市场。公司采用IDM（垂直一体化）模式，涵盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工及封装测试全流程。截至2025年6月30日，公司总股本4.59亿股，控股股东为河南仕佳信息技术有限公司（持股22.37%），实际控制人为葛海泉。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于高速成长期向成熟期过渡的关键阶段。2025年上半年业绩呈现爆发式增长，营业收入同比增长121.12%，净利润同比增长1712%，显示出强劲的增长动能。这一阶段特征表现为：AI算力需求驱动的高速光模块市场快速放量，公司1.6T/800G高速光模块配套芯片及组件进入量产和客户验证阶段，产品结构向高端化升级；同时公司正积极拓展海外市场，泰国、美国、新加坡等海外子公司布局完善，全球化产能建设加速；此外，公司正在推进重大资产重组，拟收购福可喜玛82.38%股权，进一步整合产业链资源。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）IDM全产业链自主可控能力：公司是国内少数掌握"无源+有源"光芯片全链条技术的企业，覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试全流程，具备快速响应和定制化开发能力。
（2）高端无源芯片技术：AWG芯片及组件在100G至800G高速光模块中占据主要地位，1.6T DR系列产品完成客户验证进入量产准备；DWDM AWG产品已导入国内外主流设备商，60通道100GHz AWG、40通道150GHz AWG、17通道300GHz AWG实现批量出货，技术达到国内领先水平。
（3）有源芯片突破：高功率CW DFB激光器芯片（500mW）送样验证中，100G EML激光器完成初步开发正在客户验证，50G PON用EML产品客户验证中，硅光模块用CW DFB激光器实现小批量出货，技术达到国内先进水平。
（4）研发实力雄厚：2025年上半年研发投入6141.78万元，同比增长14.01%，占营业收入比例6.19%；研发人员385人，占总人数10.50%，其中博士14人、硕士25人；累计获得知识产权278项，其中发明专利56项。
（5）客户资源优势：定位大客户战略，与全球主流光模块企业、设备商建立稳定合作关系，陆续开拓多家国际知名客户。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：2025年三季度的营业总收入为15.60亿元，相较于2024年三季度（7.29亿元）增长了113.96%。评价： 收入增长极为强劲，显示出公司业务扩张迅速或市场需求旺盛。
2）归母净利润：2025年三季度的归母净利润为3.00亿元，相较于2024年三季度（3620.90万元）增长了727.74%。评价： 净利润增速远超收入增速，表明公司盈利能力大幅改善，成本控制或规模效应显著。
3）净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC）：2025年三季度的ROE为22.34%，ROIC为18.59%；相较于2024年三季度的ROE 3.15%和ROIC 3.05%，两项指标均有显著提升。评价： ROE和ROIC均大幅提升，显示公司运用资本创造利润的能力明显增强。
4）销售毛利率：2025年三季度的销售毛利率为34.59%，相较于2024年三季度（25.84%）提升了8.75个百分点。评价： 毛利率显著提升，表明公司产品或服务定价能力增强或成本结构优化。
5）期间费用率：2025年三季度的期间费用率为13.06%，相较于2024年三季度（20.49%）下降了7.43个百分点。评价： 期间费用率大幅下降，显示公司费用控制能力增强，管理效率提升。
6）销售成本率：2025年三季度的销售成本率为65.41%，相较于2024年三季度（74.16%）下降了8.75个百分点。评价： 销售成本率明显下降，与毛利率提升一致，说明公司在成本控制方面取得成效。
7）净利润现金含量：2025年三季度的净利润现金流量为-15.20%，相较于2024年三季度（10.09%）由正转负。评价： 净利润现金含量为负，显示公司净利润虽高但现金流质量下降，需关注回款与现金流管理。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年三季度的存货周转率为2.23次，应收账款周转率为3.42次；相较于2024年三季度的2.77次和2.53次，存货周转率略降，应收账款周转率提升。评价： 应收账款周转率提升说明回款加快，但存货周转率略有下降，需关注存货管理效率。
9）应收账款和存货：2025年三季度的应收账款为5.11亿元，存货为5.93亿元；相较于2024年三季度的3.38亿元和2.43亿元，两者均有较大幅度增长。评价： 应收账款和存货随业务规模扩大而增加，但增幅是否合理需结合收入增长与周转率变化评估。
10）资产负债率：2025年三季度的资产负债率为42.08%，相较于2024年三季度（28.26%）上升了13.82个百分点。评价： 资产负债率明显上升，说明公司杠杆增加，可能为扩张提供资金支持，但也需关注偿债风险。
综上所述：该公司在2025年表现出强劲的收入与利润增长，盈利能力、成本控制和资产回报率均有显著提升。然而，现金流质量下降、存货周转率略降以及资产负债率上升等问题值得关注。总体来看，公司处于快速扩张期，盈利能力强，但需加强现金流与负债管理，以保障长期稳健发展。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力：公司"无源光分路器"产品2024年获评国家级制造业单项冠军产品，2017年"光网络用光分路器芯片及阵列波导光栅芯片关键技术及产业化"项目获国家科学技术进步二等奖，品牌在行业具有较高美誉度。
技术水平：PLC光分路器芯片全球市场占有率领先；AWG芯片在数据中心400G/800G光模块领域达到国际先进水平，1.6T产品处于国内第一梯队；DFB激光器芯片在接入网领域达到国内领先水平，高功率CW DFB激光器处于国内先进水平。
质量认证：通过ISO9001、ISO14001、ISO45001、IATF16949等管理体系认证，产品质量达到国际主流客户要求。
客户分布：客户涵盖数通市场（数据中心光模块厂商）、电信市场（通信设备商）、传感市场（激光雷达、气体传感等）。具体客户包括国内外主流光模块企业（如中际旭创、新易盛等产业链客户）、综合布线商、设备商等，因商业保密未披露具体名称，但半年报显示前五大客户应收账款占比47.07%，客户集中度较高且多为行业龙头企业。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
光通信行业是信息通信产业的核心基础，上游为光芯片、光器件，中游为光模块，下游为通信设备商、数据中心运营商及电信运营商。公司处于产业链上游，主营光芯片及器件，技术壁垒高、附加值高。行业驱动力正从传统的电信市场向AI算力驱动的数通市场转移，数据中心光互连速率从100G/200G向400G/800G/1.6T升级，硅光集成、CPO（共封装光学）等新技术快速发展。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据Bloomberg数据，2025年Meta、谷歌、亚马逊和微软四大云厂商资本开支合计预计达2971.95亿美元，同比增长36.8%。全球数据中心互联流量每年以超过30%的速度增长。Fortune Business Insights预测，全球传感器市场将从2024年的2410.6亿美元增长至2032年的4572.6亿美元，年复合增长率8.3%。赛迪顾问预测，中国传感器市场规模到2026年将达5547.2亿元。光通信芯片作为核心元器件，受益于AI算力基础设施建设，预计未来3-5年保持30%以上的高速增长。
3、公司的市场地位：
PLC光分路器芯片：全球市场占有率领先，2024年获评国家级制造业单项冠军产品，是全球主要供应商。
AWG芯片：在数据中心100G-800G光模块领域占据主要地位，国内市场份额领先；DWDM AWG在骨干网200G/400G/800G相干通信领域实现批量出货，是国内少数能够批量供应高速AWG芯片的企业。
DFB激光器芯片：2.5G/10G产品在接入网领域稳定批量供货，是重要芯片供应商；高功率CW DFB激光器在硅光模块领域处于国内第一梯队。
4、公司的竞争对手：
无源芯片领域：主要竞争对手包括美国Neophotonics、日本NTT Electronics、韩国PPI等国际企业，以及国内的光迅科技、博创科技等。
有源芯片领域：主要竞争对手包括美国II-VI（高意）、Lumentum、Broadcom（博通），以及国内的源杰科技、光迅科技、海信宽带等。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）IDM模式优势：相比Fabless模式竞争对手，公司自主掌控全流程，研发迭代速度快，能够快速响应客户定制化需求。
（2）无源+有源协同：国内少数同时具备高端无源和有源芯片能力的企业，可提供一站式解决方案，降低客户供应链复杂度。
（3）成本与交付优势：相比海外竞争对手，具有成本优势和本地化服务优势；相比国内竞争对手，具有更完整的产业链和规模化生产能力。
（4）客户认证壁垒：已进入全球主流光模块企业供应链，客户认证周期长、壁垒高，先发优势明显。
五、AI分析的未来三年（2025年、2026年和2027年）的利润可能的增长情况：
基于公司现有产能扩张计划、行业增长趋势及在手订单情况，对未来三年利润增长预测如下：
2025年全年预测：上半年净利润2.17亿元，考虑到下半年通常为行业旺季且公司产能持续释放，预计全年净利润4.5-5.0亿元，同比增长约400%-450%（2024年全年净利润约9000万元）。增长主要来自：AI算力需求驱动的数通市场自然增长（贡献约60%），以及公司1.6T/800G产品放量带来的市场份额提升（贡献约40%）。
2026年预测：预计净利润7.0-8.5亿元，同比增长40%-70%。增长驱动：行业自然增长约30%（全球800G/1.6T光模块渗透率提升），公司泰国工厂产能释放及海外客户拓展带来的增量（贡献约10%-20%），以及高功率CW DFB激光器、EML激光器芯片量产带来的有源业务增长（贡献约10%-15%）。
2027年预测：预计净利润9.5-12.0亿元，同比增长35%-45%。增长驱动：行业自然增长约20%-25%（1.6T光模块成为主流，CPO技术开始放量），公司硅光集成平台成熟带来的产品附加值提升（贡献约10%-15%），以及潜在并购整合（福可喜玛）带来的协同效应（贡献约5%-10%）。
三年年均复合增长率（CAGR）：预计2025-2027年净利润年均增长率约55%-65%。这一增长基于以下假设：全球AI算力投资持续高增长，800G/1.6T光模块市场年复合增长率超过40%；公司1.6T AWG、高功率CW DFB激光器、100G EML等产品顺利通过客户验证并量产；泰国等海外产能顺利爬坡，有效应对国际贸易风险；行业竞争格局相对稳定，价格战风险可控。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：585.40、95.12、84.10
注：$仕佳光子$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。
