摩根大通——中国锂行业观察：2025年8月以来首次库存累积；阿根廷锂业市场启示
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1. 价格与市场表现：碳酸锂期货价格自上周五以来上涨13%-20%，触及17万元/吨；天齐锂业、赣锋锂业股价上涨2%-10%，恒生指数上涨3%。价格上涨主要受宜春锂云母矿供应收紧/复产延迟、电池出口退税下调引发需求提前释放两大因素驱动，预计在供应出现明显响应前，碳酸锂价格将维持高位。
2. 库存与下游动态：SMM数据显示，国内碳酸锂库存自2025年8月以来首次出现周度累积，增加337吨至11万吨，此前已连续22周去库存。下游电池及正极材料企业保持谨慎，延续即时采购模式，库存环比下降6%。
3. 政策与供应影响：中国财政部、国家税务总局宣布，2026年4月1日起锂离子电池出口退税从9%降至6%，2027年1月1日起全额取消，市场预计海外买家将加速下单锁定当前退税，需求前置效应或延续至2026年上半年。宜春加强锂固体废物监管，出台更严格尾矿处置标准及非法倾倒举报机制；据渠道调研，宁德时代剑霞窝矿因尾矿储存能力不足，复产可能延迟。
4. 海外市场启示：阿根廷锂业（LAR.US）管理层披露积极供应前景，2025年产能达指引上限，长期目标阿根廷地区产量超20万吨（Cauchari项目规划8.5万吨，PPG项目分阶段规划15万吨，一期5万吨预计2030年投产，目标现金成本约5000美元/吨）。阿根廷通过RIGI计划提供税收优惠与外汇稳定性，吸引外资矿业投资，企业倾向稳定可持续的锂价以支撑行业长期增长，但新增供应预计2029年起逐步释放。
5. 投资评级与风险：中国锂业股乐观情绪已基本反映在股价中，碳酸锂价格新高未带动股价创新高，维持天齐锂业（A/H股）、赣锋锂业（A/H股）“中性（N）”评级。风险主要来自供应恢复超预期、下游需求不及预期及政策调整带来的市场波动。
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