推广 热搜： 采购方式甲带滤芯气动隔膜泵减速机减速机型号履带带式称重给煤机无级变速机链式给煤机

SanDisk:NAND 交易在Q2财报前已趋拥挤

日期：2026-01-24 19:46:32 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

应粉丝留言要求，今天文章分析SNDK，如果你有想分析的标的，评论区留言。走着，臭宝儿。

小猫咪交易员1月21日交易收益率！！！

SanDisk Corporation（SNDK）距2026财年第二季度财报发布仅剩几周时间。鉴于股价自第一季度财报以来已翻倍，市场将密切关注管理层对2026财年第三季度的业绩指引。

为何这一指引如此关键？原因在于我对该股看多的核心逻辑是2026年NAND价格上涨带来的顺风推动，而这将体现在毛利率的提升中——这是SanDisk提供财测的关键指标。

毛利率在第一季度出现明显拐点，公司对第二季度的指引意味着环比增长达40%（即12个百分点）。这让我想起Nvidia在2024财年第一季度发布的那份“传奇式”第二季度财测。

总体而言，我对SanDisk未来12个月持看多态度，但更倾向于等待回调后再重仓布局。目前我给予该公司“谨慎买入”评级，并认为若出现10%以上的回调，在基本面保持不变的前提下或许是不错的入场点。

【图表位置】TrendForce NAND涨价预测图

上涨逻辑支柱

SanDisk 是最接近纯粹押注 NAND Flash 上行周期的标的之一。目前我们正处于 NAND 价格上涨周期中，背后是因 AI 数据中心建设带来的供需紧张。

部分分析师近期上调了他们的 NAND 需求模型，认为实际需求比此前预期更为强劲：

“因此，我们现在认为需求将远强于此前的预期，从而推动平均销售价格（ASP）进一步上行。我们已上调了2026至2027年期间的 NAND ASP 预测，以反映当前预期中的显著价格提升。”

TrendForce 最近预测，2026年第一季度 NAND Flash 价格将环比上涨 33–38%：

【图表位置】TrendForce NAND 价格预测图

这一趋势对于 ASP 来说极为有利，并将直接反映在毛利率上。在2026财年第一季度，SanDisk 报告的 GAAP 毛利率为 29.8%，非 GAAP 为 29.9%；而对第二季度的指引为 GAAP 毛利率 40.8–42.8%，非 GAAP 大约为 41–43%。

这意味着环比增长高达 40%（即毛利率提升12个百分点）！

在其他财务数据方面，第二季度的业绩指引意味着非 GAAP 每股收益将在 $3.00–$3.40 之间，营收为 $25.5–$26.5 亿。而作为对比，第一季度营收为 $23.1 亿，非 GAAP 每股收益仅为 $1.22。

有主流媒体称“华尔街跟不上 SanDisk 的节奏”。而我更愿意将其描述为“华尔街跟不上营收预期的上修速度”。

请看下方图表，展示了未来几年的营收一致预期（consensus revenue forecast）：

【图表位置】Koyfin SanDisk 营收一致预期图

下面是同期每股收益一致预期（EPS consensus）：

【图表位置】Koyfin SanDisk EPS 一致预期图

是否注意到 Q1 财报后预测的明显跃升？考虑到部分分析师几天前刚刚上调 NAND 需求模型，并预计公司将在 2026Q1 将企业级 3D NAND 的售价翻倍，我相信 Q2 财报后我们很可能会看到类似的预期上修。

那为何这对股价是利好？请看下面这张叠加了未来12个月营收预期与股价的图：

【图表位置】Koyfin 营收 vs 股价走势对比图

如图所示，股价走势通常跟随增长预期变化。

Q2 财报应关注的重点

除了前述的每股收益、营收与毛利率区间外，我会特别关注数据中心业务板块。上季度管理层披露称，公司已进入两家超大规模客户的认证阶段（qualification phase），此外还有第三家 hyperscaler 与一家顶级存储 OEM 计划于2026年落地。

SanDisk 在 Q1 财报中表示，公司已与五大 hyperscaler 客户开展合作。考虑到 Q1 数据中心业务的强劲表现，我会密切留意该板块的环比营收增长情况：

【图表位置】SanDisk 数据中心业务图表

当然，从通过认证到进入大规模出货阶段之间通常会有时间延迟。因此，Q3 财季的指引将至关重要。当前市场普遍预期 2026Q3 的营收为 $27.2 亿，每股收益为 $3.84。如果公司发布的中值指引显著高于这些预期，那将意味着部分 hyperscaler 客户可能正在比市场预期更快地从认证转向量产阶段。

对我而言，任何能令华尔街“措手不及”的内容，都是对股价的正向催化。但也存在风险。

风险因素

请看下图：

【图表位置】TradingView SanDisk 股价图

当前股价已经在反映一次“存储超级周期”（storage supercycle）。任何关于 NAND 定价或 AI 存储需求“没那么紧张”的信号都可能压缩估值倍数。截至撰写本文时，Seeking Alpha 显示 SNDK 的远期市盈率（Forward P/E）为 34 倍。对比之下，美光（Micron）的远期 P/E 仅为 10 倍。

考虑到近期股价走势，我认为市场当前已经在“预期爆表与上调指引”的基础上进行定价。如果三个 hyperscaler 客户的认证周期比预期更长，可能会导致收入确认的延迟。

另一个值得关注的因素是 BiCS8 的进展。该技术预计将在 2026 财年末成为主要的比特产出节点。在 Q1 中，BiCS8 仅占比 15%。如果 Q2 中 BiCS8 占比没有明显提升，那可能会对毛利率产生负面影响，因为这是公司面向数据中心的高带宽闪存产品的关键节点。

此外，值得指出的是，SanDisk 几乎所有晶圆采购都来自 Flash Ventures。根据公司最新的 10-K 报告，Flash Ventures 的产能占到 SanDisk 总产能的 80%。