桩企解读:万马股份深度分析报告万马股份（股票代码：002276）成立于1996年，前身为1993年创办的浙江万马电缆厂，2007年成立浙江万马电缆股份有限公司，2009年在深圳证券交易所成功挂牌上市。公司总部位于杭州，目前总资产超过137亿元，员工5500余人。公司形成了"一体两翼"战略格局，以"南北联动"为引擎，围绕电力传输服务，多领域集团型协作发展。公司拥有杭州、青岛、湖州、四川、广东、越南等生产基地。2020年11月，青岛海控入资万马股份，为公司发展注入新动力。 公司主营业务涵盖电力电缆、高分子材料、汽车充电设备等产品的研发、生产和销售，以及汽车充电设备的投资与运营服务。目前形成了新智造、新材料、新能源三大事业群。 万马股份在电缆与新材料领域具备显著技术优势，是国内唯一量产220kV超高压电缆料的企业，打破了陶氏化学、北欧化工等国际巨头的垄断。公司高分子超高压绝缘料的年产能将达到6万吨，市场占有率已从2021年的约15%提升至约20%。 在新能源设备技术方面，公司拥有从7kW到960kW功率的完整充电桩产品线，包括大功率一体式/分体式直流充电桩、壁挂式交流充电桩、智能交流充电桩、智能柔性分配充电堆等多种产品。公司已成功研发360KW及更大功率的快充产品，技术水平处于行业领先地位。 特别值得关注的是，公司充电设备在技术上已达到兆瓦功率输出，具备兆瓦级充电技术能力。公司还开发了支持800V快充、最高可至1000V的恒功率模块，充电设备群充系统使用了业界首创的基于"莫比乌斯环带"的功率智能分配算法，系统功率分配更高效。此外，公司具备一定的液冷充电系统技术，在产品研发计划中已具有液冷充电桩的开发规划，研发中的液冷充电桩单枪最大功率支持600kW。 万马股份在充电设备市场表现突出，根据最新数据，公司已在全国30省166城市实现运营，在北京、上海、广东、江苏、浙江、福建、海南等沿海省份和成都、西安、武汉、开封、太原等主要内陆城市布局了充电场站，搭建了完整高效的运营服务体系和运维支持体系。 公司充电网络运营平台"爱充网"实现了对自有桩体及第三方企业桩接入、托管、运营等多种业务模式，充电客户覆盖全部新能源交通运输系统，包括新能源电动公交车、出租车、网约车、物流车、通勤车以及私家车等。 在合作企业方面，公司与多家知名平台和企业建立了合作关系：网络平台方面与小桔充电、曹操专车、百度地图、高德地图、T3出行等合作；主机厂合作方面与一汽奥迪、广汽新能源、东风出行、小鹏汽车、威马汽车、比亚迪等车企建立平台合作。此外，公司还与蔚来等车企合作建站，积极拓展充电桩业务。 在细分市场方面，公司在高分子超高压绝缘料市场占有率约20%，在机器人电缆领域具备研发、制造和市场认可度上的先发优势，产品获得德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证，是多个行业标准制定的主要参与方。 万马股份形成了多元化的商业模式架构。电缆制造业务方面，公司是完整线缆产业链的"综合线缆供应商"，产品大类主要包括电力电缆、特种电缆、民用建筑线缆、光纤光缆、同轴电缆、数据通信电缆等，其中超高压电缆在国网集中采购中标公司数居行业前列。 新能源设备制造业务方面，公司拥有从7kW到960kW功率的全系列产品制造能力，充电设备产品包括大功率一体式/分体式直流充电桩、壁挂式交流充电桩、智能交流充电桩等，年产能达到交流桩2000台/月，直流桩500台/月。 充电运营业务方面，公司构建了"智能化城市快充网"，形成了"设备制造+投资运营"的双轮驱动格局。盈利模式包括：在电价基础上收取充电服务费；实行精细化运营，根据不同充电时段设置波峰、波谷、波平充电对应不同收费标准；销售充电桩，提供代运营服务；为其他小型充电运营商提供定制版软件开发服务；桩体广告和充电增值服务等其他业务。 公司还拓展了分布式光伏运维业务，与国电通合作设立云光伏公司，开展云光伏项目平台的运维、运营管理等工作。 万马股份在政策适配性方面表现良好，充分受益于国家新能源产业政策支持。公司在充电基础设施建设方面取得显著进展。 公司子公司浙江万马新能源有限公司获得充电领域首张CCC认证，率先通过电动汽车供电设备强制性产品认证管理要求，在认证范围涵盖的电气安全、环境适应性等数百项严苛检测指标中表现出色。 在合规性方面，公司严格按照国家充电基础设施建设标准执行，产品符合各项技术要求。公司积极响应新能源汽车下乡政策，在下沉市场充电桩建设方面具备优势。此外，公司在核电、光伏等清洁能源领域的产品应用，也符合国家能源转型和碳中和战略导向。 竞争优势主要体现在：完整的产业链布局，从材料到设备到运营的全链条覆盖；与国网、南网等重要客户的长期合作关系；较强的技术创新能力和产品研发实力；较早进入充电桩领域，积累了丰富的运营经验；品牌影响力和客户认知度较高。 竞争劣势包括：电线电缆行业竞争激烈，价格战频发，毛利率维持在13%-16%水平；充电桩业务虽然规模较大但盈利模式仍在探索中；与国际巨头在某些高端材料领域仍存在技术差距。 万马股份未来发展潜力巨大。在业务发展潜力方面，兆瓦闪充技术商业化将带来巨大市场机遇，公司在技术上已具备兆瓦级充电能力，有望在超快充市场抢占先机。机器人电缆市场属于高度定制化产品市场，随着人形机器人等智能装备发展，市场需求将快速增长，公司凭借先发优势和技术壁垒有望获得更大市场份额。高分子超高压绝缘料市场占有率持续提升，从15%提升至20%，未来有望进一步扩大市场份额。 在技术发展趋势方面，公司将持续进行技术创新，开发新产品系列，满足市场的个性化需求。液冷充电桩单枪最大功率支持600kW的研发将进一步提升充电效率。兆瓦级充电技术的商业化应用将是未来重要发展方向。公司在5G、物联网等新兴技术领域的应用也将带来新的增长点。 风险因素方面需要重点关注：技术竞争风险，若国际巨头采取降价狙击策略，公司毛利率将面临严峻挑战；行业竞争加剧风险，电线电缆行业价格战频发，充电桩市场参与者增多可能导致利润空间被压缩；原材料价格波动风险，铜价等原材料价格变化直接影响产品成本和盈利能力；宏观经济波动风险，下游需求不及预期可能影响公司业绩；汇率波动影响产品出口收入的风险。 综合来看，万马股份作为国内电力电缆和充电设备领域的领先企业，在技术实力、市场地位和政策适配性方面具备明显优势，特别是在兆瓦级充电技术、高压材料等前沿领域处于行业领先地位。公司未来发展潜力巨大，但也需要密切关注现金流管理、技术竞争和行业周期等风险因素。投资者在关注公司发展潜力的同时，应充分考量上述风险因素，谨慎做出投资决策。 全文由AI生成
