“ 通过全面的AIDC供电系统布局、与麦格米特对标的产品策略、海外头部客户的深度绑定及AIDC业务的第二增长曲线。其作为国内新能源变压器龙头，正借助AIDC市场的爆发，实现从传统能源产品向数据中心高端装备的升级，成长空间广阔。”
一、公司概况：从传统制造到全球能源+信息双轮驱动
伊戈尔电气股份有限公司 成立于1999年，2017年登陆深交所，是国内新能源变压器领域的隐形冠军。公司以电力电子技术为核心，业务覆盖新能源、配电、工控、照明四大板块，并加速布局人工智能数据中心（AIDC）供电系统，形成“能源+信息”双轮驱动格局。截至2024年，公司员工超4200人，专利超300项，海外收入占比超30%，产品远销欧美、东南亚、中东等地区。
二、核心业务：新能源变压器出海+ AIDC新赛道双爆发
1. 新能源变压器：全球市占率领先，海外产能释放打开增量
光伏升压变龙头地位稳固：国内市占率超30%，深度绑定阳光电源、华为、宁德时代等头部客户，2024年新能源变压器收入达27.9亿元（同比+31.4%）。
海外产能布局领先：泰国一期、美国工厂已投产，墨西哥基地2026年达产后，海外新能源变压器年产值将突破26亿元，覆盖美标、欧标产品，直供欧美TOP 10光储集成商。
技术迭代优势：推出“箱变一体机”、氢能变压器等新品，适配海外老旧电网改造需求，2025年首次进入美国配电市场，预计营收1-2亿元。
2. AIDC供电系统：移相变压器+巴拿马电源，绑定台达、阿里等巨头
国内移相变压器市占率近70%：主供台达、中恒电气，阿里云独家供应商，腾讯核心供应商，产品通过阿里《绿色数据中心核心设备白名单》认证。
巴拿马电源系统突破：与台达联合开发日本东京最大数据中心项目（合同5亿元），并获美国代工订单，2025年产能逐步释放，目标切入英伟达GB300服务器供应链。
下一代技术储备：研发高频隔离变压器（SST核心部件），布局固态变压器（SST）整机，预计2026年推出样机，抢占800V直流配电架构先机。
三、财务与产能：短期承压，长期增长动能明确
1. 财务表现：增收不增利，Q3拐点已现
2025年前三季度：营收38.1亿元（+17%），归母净利1.8亿元（-15%），主要受大客户降价及泰国工厂爬坡拖累；Q3单季净利0.74亿元（+117%），毛利率回升至20.2%，显示盈利拐点。
机构预测：2025-2027年归母净利润2.8/4.9/7.4亿元（CAGR 42%），2026年PE仅29倍，估值具备吸引力。
2. 全球化产能：7大基地护航，海外收入占比持续提升
国内基地：佛山、吉安、安徽聚焦新能源与配电变压器；
海外基地：泰国（月产700台）、美国（2025年投产）、墨西哥（2026年达产）形成协同，覆盖欧美高毛利市场，海外毛利率长期超30%。
四、行业机遇：全球电网投资+ AIDC需求共振
电网基建红利：全球电网投资2023-2030年CAGR 6%，欧美老旧电网改造催生千亿需求，伊戈尔变压器出口金额2025年同比+39%。
AIDC爆发式增长：2024-2027年全球AIDC装机功率CAGR 63%，巴拿马电源渗透率加速，伊戈尔凭借移相变压器绑定台达、阿里，抢占数据中心电力设备升级红利。
五、风险提示
竞争加剧：国内新能源变压器价格战可能拖累毛利率；
技术迭代风险：SST研发进度不及预期；
地缘政治：海外工厂运营受贸易壁垒影响。
结语：平台型制造龙头，迈向全球化+高端化
伊戈尔凭借全球化产能布局、核心技术壁垒及头部客户深度绑定，正从单一变压器制造商升级为能源+信息综合解决方案服务商。短期看，海外订单放量与盈利修复驱动业绩反转；中长期看，AIDC与SST技术突破将打开第二增长曲线。当前估值处于低位，值得长期关注。
数据来源：（东吴证券、东方财富网、公司财报）
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