博迁新材：受益AI浪潮的金属粉体龙头，高增长背后的隐忧是什么？

纳米级金属粉末正成为高端电子制造的关键耗材，在中国新材料产业版图上，博迁新材的估值增长曲线画出了一道独特的风景线。

作为电子专用高端金属粉体材料的行业领导者，博迁新材正站在技术升级与市场扩张的十字路口。

01 企业基因

成立于2010年的江苏博迁新材料股份有限公司（605376），经过十年的发展，于2020年在上交所主板成功上市。

02 产品矩阵

博迁新材的核心业务是电子专用高端金属粉体材料，采用自主研发的常压下等离子体加热气相冷凝法（PVD）制备超细金属粉末。

公司产品线丰富，主要包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、银包铜粉、合金粉等。

公司依托这一核心技术平台，正将产品品类从金属粉体延伸至非金属粉体，从单质金属拓展至多元合金。

目前，公司生产的多元合金粉体包括铁镍合金粉、铁硅合金粉、铜镍合金粉、锡银铜合金粉等多种二元及三元合金粉体。

铜粉应用于光伏领域需要考虑抗氧化性、导电性等特性的适配，而公司也在研发纳米级硅粉等非金属粉体产品。

03 业绩透视

2025年前三季度，博迁新材实现营业收入8.05亿元，同比增长10.79%。但单季度数据显示，第三季度营业总收入为2.87亿元，同比下降0.63%。

虽然收入增长有所放缓，但公司利润端表现出色。前三季度归母净利润达1.52亿元，同比大幅上升78.17%；扣非净利润为1.42亿元，同比增幅更高达105.08%。

盈利能力指标显著提升，公司毛利率和净利率分别达到31.62%和18.82%，同比增幅分别为50.3%和60.82%。

这表明公司在成本控制能力或产品附加值方面有所优化。基本每股收益为0.58元，同比增长75.76%；加权平均净资产收益率达到9.46%，较上年同期增加4.21个百分点。

公司收入增长放缓但利润大幅提升的现象，可能反映了产品结构优化或经营效率提升。

04 行业定位

博迁新材所处的高端金属粉体行业，正处于AI服务器、光伏组件和固态电池等多个新兴领域的交叉需求点上。作为上游粉体材料供应商，公司产品的市场空间取决于下游应用领域的市场需求。

在AI服务器领域，MLCC（多层陶瓷电容器）扮演着保障服务器稳定运行的关键角色，而镍粉是MLCC内电极的主要原材料。

AI服务器发展要求MLCC朝着小型化、高容化和耐高温等方向升级迭代，进而推动镍粉向着小粒径、高纯度、耐高温等方向发展。

同时，在光伏领域，银包铜粉产品用于制作异质结（HJT）电池用低温浆料。

对于固态电池硅碳负极的需求，也将带动纳米硅粉的量产。公司正积极布局这些新兴领域，以获取新的增长动力。

05 股权格局

截至2025年第三季度，博迁新材的股东结构呈现出机构投资者与自然人并存的格局。公司前十大股东累计持股约1.28亿股，占总股本的48.83%。

最大股东为宁波广弘元创业投资合伙企业，持有5155.38万股，占比19.71%。宁波申扬创业投资合伙企业以1800万股（6.88%）位列第二，宁波众智聚成创业投资合伙企业持有1418.1万股（5.42%）排名第三。

自然人股东陈钢强持有1308万股，占比5%。值得注意的是，公司董事陈钢强也是核心技术人员之一。

外资股东新辉投资控股有限公司持股比例由上期的5%降至4.37%。香港中央结算有限公司作为外资投资A股的主要通道，持股比例由上期的2.06%增至2.53%。

公募基金方面，前海开源新经济灵活配置混合型证券投资基金持有344.1万股，占比1.32%，为新进股东。

截至2025年9月30日，公司总股东户数为2.1万户，人均持股金额为81.37万元

06 财务健康

虽然博迁新材2025年三季度盈利指标显著提升，但财务结构的变化也暴露出一些问题。公司货币资金为6074.9万元，较去年同期的4304.07万元增长41.14%。

应收账款却达到2.3亿元，同比增长2.63%。更为引人关注的是，有息负债为1.36亿元，相比2024年同期的352.11万元大幅增加3772.67%，债务压力明显上升。

在费用控制方面，销售、管理、财务三项费用合计为4640.49万元，三费占营收比例为5.76%，较上年同期上升17.12%。

最值得关注的是现金流状况。尽管净利润大幅增长，但公司每股经营性现金流为0.66元，同比下降15.27%，与净利润增长形成背离。

财务分析还显示，公司货币资金/流动负债为33.24%，处于较低水平，短期偿债能力存在一定压力。同时，应收账款/利润比值高达262.48%，说明应收账款规模远超当期利润。

07 分红与融资

在分红方面，公司2024年度实施每10股派发现金1.50元（含税）的分红方案。公司自上市以来累计分红6次，合计3.741亿元，累计融资7.645亿元，派现融资比为0.489

08 增长动力

博迁新材未来的增长将主要依靠两个方面的驱动：新兴市场需求和技术平台拓展。首先是AI服务器市场需求持续扩张带来的机遇。

随着AI快速发展带来算力需求激增，全球服务器能耗将从2025年的82GW提升至2030年的219GW。AI服务器要求MLCC朝着小型化、高容化和耐高温等方向升级，进而推动镍粉向着小粒径、高纯度、耐高温等方向发展。

此外，公司已经签订了重要战略合作协议，预计在2025年8月至2029年底期间销售镍粉产品5420～6495吨，预计销售金额将达到43～50亿元。

公司也积极拓展产品应用领域，如铜粉应用于光伏领域，纳米级硅粉面向固态电池硅碳负极需求。

博迁新材在2025年以7500万元收购沪创医疗科技9.1463%股权，探索镁合金材料在医疗领域的应用，进一步扩展业务边界。

博迁新材的增长曲线背后，正在演绎一场技术创新与财务风险的微妙平衡。

AI服务器驱动的MLCC升级需求与光伏组件市场扩张为这家企业带来确定性增长，而应收账款高企、现金流与净利润背离的状况也需关注。

以上数据为上市公司公开信息整理，个人看法，不构成投资建议