当前中国金融体系正经历一场静水流深的结构性变革。在长达数十年的时间里，商业银行作为间接融资的主渠道，与实体经济的交互主要体现为信贷关系的“债权逻辑”。然而，随着中国经济增长动能从“地产-基建”驱动转向“科技-产业”驱动，传统信贷“重抵押、厌风险”的文化与科创企业“轻资产、高成长”的特征产生了天然错配。在这一宏大背景下，金融资产投资公司（AIC）的角色正在发生一场深刻的范式转移，转型成为连接庞大银行资金与新质生产力的关键枢纽。

随着2024年股权投资试点扩容至18个城市，银行系资金如何合规、高效地进入一级市场？近4000亿存量管理基金投向了哪里？谁又是这些巨量资金背后的出资人？LP投顾团队基于底层备案数据，重磅发布《2026中国金融资产投资公司股权投资研究报告》，为您深度拆解中国AIC股权投资的真实图谱。

以下是报告摘要，文末可购买获取完整版研究报告：

回顾AIC的发展历程，我们清晰地看到从1.0到3.0的进化轨迹：从2017年后作为“拆弹专家”承接周期性行业国企的债转股任务，到2020年上海试点开启股权投资“破冰”，再到2024年试点扩容至18个城市乃至2025年延伸至相关省份，AIC正在从被动的“不良资产处置者”蜕变为主动的“科技金融主力军”和一级市场最大的“耐心资本”供给者。

这一战略机遇期在2025年迎来了高潮。这一年，不仅五大国有行AIC全面发力，国家金融监督管理总局更密集批复了中国邮政储蓄银行、兴业银行、招商银行及中信银行筹建AIC。这不仅意味着银行系资本的“入场券”从国有大行扩展至股份制银行，更标志着AIC正式成建制地填补美元基金退潮后的“资本真空”。对于当下的一级市场而言，AIC不仅仅带来了千亿级的增量长钱，更带来了银行体系庞大的客户资源与综合金融服务能力，成为连接银行系资金与新质生产力（特别是硬科技）的关键枢纽。

在宏观叙事之外，微观数据的穿透更能还原这支“主力军”的真实面貌。据LP投顾统计，截至2025年12月31日，工银、农银、中银、建信、交银五大AIC附属投资机构累计在中基协备案的管理基金数量已突破216只，累计管理基金规模迫近4000亿元人民币大关，平均单只基金规模超18亿元，这一数值显著高于市场化私募股权基金的平均水平，体现了AIC基金承载大额资金配置、尤其是承接银行表内资金进行债转股或大额股权投资的特征。

透过庞大的总量数据，我们发现五大AIC附属机构管理的基金呈现出以下显著特征：

1、特征一：从“规模驱动”向“频次驱动”

回顾2018年至2025年的基金备案历史，五大AIC的基金业务呈现出明显的阶段性波动特征，折射出政策与市场环境的变迁。

2019年是AIC基金规模爆发的“峰值年”，当年虽然仅设立基金数量较少，但管理规模却达到了近900亿元，这主要得益于当时大规模的市场化债转股项目落地。进入2024年和2025年，随着股权投资试点的扩容，AIC基金设立步入“回暖与转型期”。2024年新增基金43只，2025年更是创下44只的历史新高。

2、特征二：运作模式——早期自主管理为主，双GP模式崛起

据LP投顾统计，在AIC附属投资机构管理的累计216只基金中，由AIC附属投资机构担任“单执行事务合伙人”的模式占据主导地位，涉及基金数量占比过半。

与此同时，“双执行事务合伙人”模式已成为重要的运作形态，涉及基金74只，占比超三分之一，其中53只为2024-2025年新设的基金。在这一模式下，AIC通常负责募资与风控，而另一方GP（通常是地方国资平台或产业资本）侧重资产端开发与产业赋能。这种超三分之一的占比，恰恰印证了AIC正在通过“强强联合”来弥补自身在产业认知与项目获取上的短板，提升投资效能，是其向市场化股权投资机构转型的关键路径。

3、特征三：地域分布——数量看江浙，规模看京川

在五大AIC管理基金的地域分布上，呈现出“数量看江浙，规模看京川”的错位格局：

基金数量维度，长三角是AIC基金绝对的主战场。江苏省（41只）和浙江省（28只）高居前两位，显示出AIC对民营经济活跃、科创项目富集区域的高度青睐。

基金规模维度，北京市作为五大行总部及大量央企总部的所在地，具有天然的战略资金归集优势，以近700亿元的规模高居首位；而四川省以约600亿元的规模位列第二，这与该地区若干单体规模巨大的国企重整或债转股项目有关。

4、特征四：行业投向——“能源压舱”与“硬科技崛起”的双轨并行

从五大AIC管理基金对外投资的行业投向来看，AIC基金的投资逻辑正在经历从“传统的降杠杆”向“培育新质生产力”的范式转移，呈现出新旧动能并存的独特景观。

从投资金额来看，“电力、热力生产和供应业”仍是存量业务的“压舱石”，投资金额占比近三成，这主要源于AIC承接的传统能源保供与降杠杆任务。但计算机、通信和其他电子设备制造业的投资金额占比已升至22%以上，成为第二大投资板块。这表明AIC基金并非只会做传统的降杠杆业务，而是已经逐步切入“硬科技”相关领域，且资金体量已经逼近传统能源行业。

从直投企业数量来看，虽然“电力、热力生产和供应业”仍以41家企业占据首位，但科技类行业的“集群效应”更为明显。如果将“科技推广和应用服务业”、“计算机、通信和其他电子设备制造业”、“软件和信息技术服务业”以及“研究和试验发展”合并统计，泛科技类企业的数量总和（59家）已远超传统能源行业。这充分说明，在项目源的开拓上，AIC基金已经逐渐将重心向科创领域倾斜。

5、特征五：LP结构的“铁三角”与社会资本缺位

通过对216只AIC基金背后出资比例在1%以上的300家（去重）机构LP结构的深度画像，我们发现其资金生态构建了一个明显的“铁三角”结构：以母行及关联资金为主导（出资额占比超54%），以地方国资为依托（机构数量占比超50%），以政府引导基金为助力。

从LP的数量分布来看，国资（主要指地方国有企业及投资平台）是AIC基金的LP中最为庞大的群体。数据显示，国资类LP数量近160家，占据了半壁江山。

切换到资金规模维度，母行资金的压舱石作用凸显。银行及信托（主要代表AIC母行及其关联资金）以不到10%的机构数量，贡献了近2000亿元的出资金额，占比过半。

此外，市场化资金的参与度仍不足，民企、上市公司及保险资金在AIC基金中的合计出资占比仅2%，这说明AIC基金尚未大规模撬动社会资本或市场化长线资金参与。未来如何打破这一内循环，撬动更多市场化资金加入，将是AIC市场化转型深化的关键。

【关于各家AIC附属机构管理基金的更多具体分析详见文末完整版报告。】

银行系AIC并非传统意义上的财务投资人，而是连接资金端与资产端的“资源连接器”。其运作模式的核心在于通过“双GP”架构与生态构建，将银行体系庞大的“信贷资金”转化为一级市场的“耐心资本”。

1、“双GP”核心架构与四大运作模式

在试点扩容后的实践中，“双GP”乃至“三GP”模式已成为行业主流。这种模式的本质是“金融资本”与“产业/地方资源”的深度结盟，通过职能分工实现优势互补。具体而言，AIC附属机构作为一方GP，利用银行系的天然优势，主要负责资金募集统筹与核心风险控制，并为被投企业提供综合金融支持；而另一方GP通常为地方国资或产业龙头，他们发挥地缘与业缘优势，负责项目寻源、尽职调查以及与地方产业政策的精准对接。

基于“双GP”架构的灵活应用，结合各地的试点实践及政策导向，当前AIC股权投资已演化出“政金合作”、“政金产协同”、“母基金+直投”、“投贷联动”四种成熟的运作模式，分别适配不同的战略诉求与资源禀赋。

2、“非管理人”模式的实践

值得关注的是，据LP投顾观察，自2024年下半年以来，出现了一大批AIC附属机构仅担任执行事务合伙人而不担任中基协备案基金管理人的案例。自2024年9月之后，LP投顾共统计到55只此类模式的新设备案基金，合计注册规模近1600亿元。这种模式的出现，意味着AIC在合作中更加务实与灵活——通过让渡名义上的管理人职责给地方专业机构，以换取更高的运作效率和更深度的产业绑定；同时通过保留执行事务合伙人的关键席位，确保对底层资产的合规性拥有实质性的把控力。这种“双执伙”的制度设计，正在成为AIC资金大规模落地地方的主要载体。

3、模式创新前沿：高校AIC与S基金

随着市场化探索的深入，AIC的运作模式未来将向更复杂的领域延伸——

在产学研融合领域，针对科技成果转化“最先一公里”的难题，部分AIC开始尝试与顶尖高校合作建立专项基金，例如交银投资与苏州大学合作设立的交融苏大同缘（苏州）基金；

另一方面，S基金也极有可能成为AIC资金运作模式的重要突破口。鉴于银行系资金对流动性、风险和回流速度的要求，底层资产透明度高、风险相对可控、回报周期相对较短的S基金资产与银行系资金存在天然的“基因适配”。未来，AIC有望通过设立专项S基金或投资市场化S基金实现对这一领域的布局突破。

2025年注定是AIC行业格局重塑的元年。随着中国邮政储蓄银行、兴业银行、招商银行及中信银行四家AIC的获批筹建，市场正式由“五大行独大”迈向了“5+N”多元竞合的新时代。

新入局者绝非简单的规模复制，而是自带差异化的资源禀赋。

（1）中邮投资：作为国有大行的最后一块拼图，邮储银行AIC拥有独特的下沉网络优势，有望将股权投资触角延伸至县域与三农科创领域。2025年底，中邮投资已进入筹建收尾阶段。

（2）兴银投资：作为首家开业的股份行AIC，兴银投资将围绕传统产业“智改数转”和新兴产业“聚链成群”开展市场化债转股及股权投资业务，开业初期即精准布局氟化工、锂电等新能源、新材料赛道。截至2025年12月31日，即开业仅45天内，兴银投资累计投放规模已超过60亿元。

（3）招银投资：注册资本高达150亿元，位居新设AIC之首。招银投资明确提出坚持“智能化、绿色化、融合化”方向，重点围绕科技创新、绿色低碳、先进制造三大领域展开投资，开业后首单业务即重注新能源汽车（投资深蓝汽车）。

（4）信银金投：背靠中信集团“金融+实业”的全牌照优势，在产融协同方面具有天然的护城河，将深耕广州和粤港澳大湾区，重点聚焦战略性新兴产业与专精特新。开业伊始，信银金投便与包括香港中华煤气有限公司在内的12家企业签署战略合作协议，其首单落地项目是对深圳港华顶信清洁能源有限公司的投资。

这四条“新鲶鱼”的加入，必将打破原有的存量博弈，倒逼行业加快提升投研能力与决策效率。

中国金融资产投资公司（AIC）的崛起，不仅仅是几家银行子公司的业务扩张，更是中国金融体系从“地产-基建”驱动向“科技-产业”驱动转型的缩影。尽管目前AIC行业仍面临资本计量压力（400%-1250%高风险权重）、信贷文化与股权文化冲突、投研激励机制僵化、以及退出渠道受阻等现实挑战，但历史的经验表明，每一次金融制度的重大创新，都是在矛盾与冲突中螺旋上升的。

展望未来，随着监管层有望在资本计量规则上进行差异化变革，以及S基金（私募股权二级市场）等多元化退出渠道的成熟，AIC将加速向“母基金化（FoF）”与“生态化”演进，积极构建“投行化”的第二增长曲线，最终真正进化为连接中国金融资本与新质生产力的坚实枢纽，成为中国一级市场不可或缺的耐心资本标杆。对于地方政府、产业资本以及寻求融资的科创企业而言，读懂AIC、拥抱AIC，将是未来十年不可错过的战略红利。

【下列图片为《2026中国金融资产投资公司股权投资研究报告》目录（左右滑动图片可查看报告完整目录）】

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