文献阅读117《数据资产何以促进企业异地投资》庞加兰,查雨城.数据资产何以促进企业异地投资[J/OL].金融经济学研究,1-12.https://link.cnki.net/urlid/44.1696.F.20260113.1404.008. 一、研究背景 首先，从政策文件出发，阐述了研究企业异地投资具有重要现实意义。其次，进一步通过理论分析，阐述了企业数据资产作为战略性资源在当前数字经济时代对企业异地投资等经济活动产生可能的积极影响。最后，通过梳理相关文献，提出本文的研究问题：数据资产通过信息整合、 风险控制与资源优化等机制， 可能成为破解企业异地投资中出现的信息不对称、 资源配置效率低等痛点的关键路径。 二、边际贡献 首先， 将研究视角从数据资产对生产效率与创新的影响延伸至企业战略决策层面， 揭示其在异地投资中的具体价值， 拓展了数据资产的研究范畴。 其次， 传统的企业异地投资理论主要关注宏观因素， 而本文从微观视角将数据资产作为关键变量， 丰富异地投资的理论框架， 凸显数据驱动决策在现代投资中的作用。 再者， 明晰数据资产对企业异地投资的具体机制， 包括融资约束、 提升人力资本水平与降低交易成本等路径。 此外，本文还基于企业的市场竞争程度、 管理层年龄等视角， 展开异质性分析， 对于企业精准化制定异地投资发展策略具有实践指导价值， 同时也为政府科学引导企业开展异地投资提供了政策依据。 三、理论分析与研究假设 （一）数据资产推动企业异地投资 首先， 基于资源优势理论， 企业竞争优势由其拥有的、 不能被完全替代的异质性资源决定（何瑛等，2024） 。数据资产作为企业重要的无形资源， 具备较强的不可复制特征， 为企业提供了显著竞争优势（何宇等，2024） 。随着数字化转型的推进， 企业将原始数据转化为高质量信息（巫强和姚雨秀， 2024） ， 并通过构建投资评估模型， 系统识别异地市场的投资机会与潜在风险， 从而优化资源配置、 提升投资效率。数据资产的运用， 使企业能够在陌生市场环境中获得更全面的市场洞察， 减少决策盲目性， 降低资源错配风险。 其次， 根据信息不对称理论， 企业在进行异地投资时， 常因对当地市场环境、 政策法规及潜在合作伙伴的信息掌握不足而面临较高风险。数据资产的形成与运用， 有助于企业缓解此类信息壁垒。通过系统收集与分析海量数据， 企业能够更准确地把握市场动态、 客户需求与行业趋势， 增强异地决策的信息基础。通过借助数字科技赋能现有组织管理模式，消除企业内部不同组织部门间的“ 数据鸿沟”， 提高管理者信息处理效率与质量（邱妍等，2024） 。此外， 在合作伙伴选择方面， 数据资产支持企业对合作方的信誉、 业绩、 供应链稳定性等关键维度进行多维评估， 从而提升合作建立的科学性与成功率， 降低投资不确定性。 最后， 根据动态能力理论， 数据资产应用能够显著提升企业的动态能力， 即企业在面对快速变化的市场环境时做出及时反应的能力（高航和周明生，2024） 。在全球经济环境和技术快速变革背景中， 企业能否对异地市场的政策、 需求与竞争态势做出灵活应对， 成为影响投资成效的关键。通过系统分析数据资产， 企业能够及时识别市场信号与发展趋势， 动态调整产品策略、 运营模式与资源部署， 使投资行为更契合当地实际。数据资产由此成为支撑企业在复杂异地环境中稳健运营、 控制风险并把握新兴机会的重要战略工具。基于以上分析， 提出假说1。 假说1： 数据资产能够推动企业异地投资。 （二）机制分析 1. 融资约束机制【1.信息披露和2.响应政策】 企业异地投资通常面临不同的市场环境、 政策、 文化以及运营风险， 同时还兼具高投入和长周期特征， 对资金具有高度依赖性。正因为异地投资的不确定性较高， 难以与传统商业银行的信贷安全性要求相匹配， 导致企业进行异地投资时受制于融资难、 融资贵等约束。 1.数据资产作为传统资产的有力补充， 推动金融市场创新与多元化发展， 有助于金融机构以低成本、 高效率了解企业的生产经营状况与资信能力， 降低信息壁垒， 缓解企业的融资约束（黄益平和邱晗，2021； 刘芳嘉和叶蜀君，2025） 。此外， 2.企业数据资产管理体系建设与“ 数字中国” 战略高度契合， 通过完善数据基础设施、 深化智能分析能力， 可以向资本市场展现出积极响应国家政策的良好形象， 提升企业声誉， 吸引投资者关注并获取相应的资金支持（何瑛等，2024） 。融资约束的缓解通过拓宽融资渠道、 降低融资成本， 有效满足企业异地投资的必要资金需求， 让企业有足够资金设立分支机构、 购置固定资产以及人力资源配置等，为企业异地投资奠定基础。其次， 融资约束的缓解能够增强企业的流动性储备， 使其能够更好地应对投资过程中的突发风险。基于以上分析， 提出假说2。 假说2：数据资产能够缓解企业融资约束进而促进企业异地投资。 2. 人力资本水平机制 企业在进行异地投资过程中， 会面临来自不同地区的市场、 文化、 法律和技术环境等多重挑战， 这些挑战往往使企业在异地市场中无法顺利运作， 甚至可能影响到投资的成功率。而高水平的人力资本能够帮助企业更好地应对上述复杂环境。 【苑泽明，于翔，李萌，刘冠辰．数据资产促进了中国企业人力资本水平提升吗——基于文本分析法的经验证[J]．南开管理评论，2025(8).】 数据资产能够通过“淘汰”效应【数据处理替代重复性高的岗位】和“知识” 效应【积累经验与提高技术水平】提高企业人力资本水平（苑泽明等，2024） 。此外， 通过组织内部的培训和知识共享机制， 企业员工可以系统地学习和掌握数据生产的经验， 使得知识效应在企业内部得以广泛传播， 进而全面提升企业的人力资本水平。通过高水平人力资本， 企业能够有效应对异地投资中的各类挑战， 提升资源利用效率， 做出灵活应对， 提高投资成功的可能性， 并为企业在异地市场的可持续发展奠定基础。一方面， 拥有数据分析能力的高水平员工能够更加精确分析实时监测消费者需求变化、 行业发展趋势以及宏观经济活动， 从而优化市场进入策略和产品布局。另一方面， 拥有数据运用能力的高水平员工， 能够借助企业的数据管理系统和AI技术， 优化任务分配、 项目管理， 供应链协作等， 使企业更高效地管理异地分支机构， 降低企业异地投资的管理成本。基于以上分析， 提出假说3。 假说3：数据资产能够提升企业人力资本水平进而促进企业异地投资。 3. 交易成本机制【从信息角度】 企业异地投资的一个关键阻隔因素是资本流动过程中会产生搜寻、 协调、 摩擦等交易成本， 而数据资产能够显著缓解上述问题。依托高效的信息采集、 整合与分析技术， 企业利用数据资产显著降低了在信息获取、 匹配与执行环节的各类支出。例如，大数据技术帮助企业收集经营数据，缓解搜寻与协商成本；生产数据与交易数据的共享帮助企业进一步减少协调产生的摩擦。 各类交易成本的优化对企业异地投资产生深远影响。首先， 交易成本下降直接提升了企业异地投资的净收益和投资回报率。其次， 搜寻成本下降显著降低了企业异地投资的市场进入壁垒， 使企业能够更快速、 更灵活地进入异地市场， 加快投资决策和执行速度。同时， 协调成本降低提高企业异地投资的资源调配效能， 实现资金、 人力与技术要素的更优组合。最后， 交易成本降低使得企业突破短期成本约束， 将战略中心转向长期性跨区域布局。基于以上分析， 提出假说4。 假说4：数据资产能够降低企业交易成本进而促进企业异地投资。 四、研究设计 （一）样本来源 本文以 2011-2024 年 A 股上市公司数据作为研究样本。2011 年后，中国区域协调发展战略全面推进， 城镇化加速， 推动了企业在区域间的异地投资。同时该年是技术升级、 政策支持和市场需求相结合的关键节点， 之后中国数字化进程显著加快， 因此本文将 2011 年作为样本起始年份。对初始样本进行了如下处理： 剔除金融行业的上市公司样本； 排除在研究期间交易状态为 ＳＴ和 ＰＴ的公司样本； 剔除相关数据缺失的公司样本， 最终获得 37830 个公司的年度观测值。相关数据均来源于 CSMAR 数据库和 Choice 数据库。 （二）模型设定 1. 基准回归模型 2. 机制检验模型 （三）变量定义 1. 被解释变量 参考马光荣等（2020）和夏立军等（2011）的做法， 通过整理上市公司的基本信息， 获取上市公司的注册地信息。同时，子公司所在地的信息通过梳理上市公司发布的关联文件获得。 首先识别出企业的子公司，其次识别子公司的所在地，然后统计处每年度各省份子公司的数量，最后统计每个公司每年度在非当地省份的子公司的合计数量，将异地子公司的数量+1 取自然对数作为衡量企业异地投资的代理变量。 2.解释变量 参考何瑛等（2024）做法及其中的数据资产化词典， 计算上市企业年报中“信息” “网络” “数字” “数据” 四类关键词词频并进行对数化处理， 得到企业数据资产的代理变量。 3. 机制变量
4. 控制变量 五、实证结果 （一）基准回归 （二）内生性 1. 工具变量法：借鉴李唐等（2020）的研究方法， 选取数据资产与同行业同城市的数据资产均值差额的三次方作为工具变量（Iv）， 并采用两阶段最小二乘法（2SLS）对模型进行重新估计。 2. 增加多维交互固定效应：在控制了企业和时间的双重固定效应基础上， 参考戴魁早等（2025）的研究方法， 引入行业与时间的交互固定效应， 以控制行业层面随时间变化的不可观测因素； 同时， 还引入了省份与时间的交互固定效应， 以控制省级层面随时间变化的不可观测因素。 （三）稳健性
（四）机制检验 （五）异质性分析
六、结论与政策启示 （一）结论 第一，数据资产对企业异地投资具有显著的促进作用， 且通过一系列稳健性检验后结论依然成立。 第二，数据资产能够通过缓解企业融资约束、 提升企业人力资本水平以及降低企业交易成本的途径， 推动企业异地投资。 第三，异质性分析结果表明，低市场竞争、 管理层年龄更年轻的企业， 数据资产对其异地投资的影响更显著。 （二）政策启示 第一， 政府作为政策制定者和资源分配的引导者， 应提供支持数据资产和异地投资的制度保障和资源支持。 第二， 银行机构等金融部门作为企业融资的重要支持方， 应充分发挥数据资产在异地投资中的作用， 创新融资服务和风险管理模式。 第三， 企业作为数据资产应用和异地投资的主体， 应提升数据管理能力和数据驱动决策能力， 充分发挥数据资产的价值。
