导语
高温合金被誉为先进金属材料领域的“核心支柱”，作为航空发动机、燃气轮机及核电装备等关键设备的核心承力部件材料，其综合性能直接影响高端装备的推力输出、运行效率与使用寿命。
近年来，在国家“两机专项”政策扶持、国产大飞机C919进入批量生产阶段、燃气轮机国产化取得突破性进展及“双碳”战略深入推进等多重因素驱动下，我国高温合金产业链迈入加速发展周期。随着航空发动机更新换代与列装提速、燃气轮机及核电项目密集落地投产，行业整体景气度将持续攀升。基于产业链发展趋势与市场需求前景，建议重点关注航空发动机及燃气轮机核心供应链相关企业，维持行业“推荐”的投资评级。
凭借优异的金属特性，高温合金成为600℃以上极端工况下的关键材料，其卓越的抗氧化、抗蠕变及抗热腐蚀能力，使其在航空航天、能源电力等高端制造领域获得广泛应用。按基体元素分类，镍基合金（适用温度超过1000℃）占据80%的市场需求份额，主导市场；铁基合金（适用温度600-850℃）与钴基合金（适用温度约950℃）则作为补充类型满足特定场景需求。
在成型工艺方面，2024年变形高温合金的市场占比达到75%，而铸造高温合金与粉末高温合金则主要应用于涡轮叶片等对性能要求极高的核心部件。从产业链结构来看，镍是最核心的原材料（占生产成本的40%），中游环节通过铸造、变形加工、粉末冶金等工艺实现材料生产，下游应用中航空航天领域需求占比超过50%，在先进航空发动机中的重量占比更是达到40%-60%，直接决定了发动机的核心性能水平。
需求端：多领域驱动，国产替代打开增长空间。近年来，我国高温合金行业需求呈现爆发式增长态势，2017-2023年间，行业产量从1.9万吨增长至4.9万吨，年复合增长率达17.1%；市场需求量从2.1万吨提升至5.2万吨，年复合增长率为16.8%，市场供需缺口逐步缩小。预计2024年行业产量将达到5.7万吨，同比增长16.3%，其中航空航天（55%）与电力（20%）是两大核心需求领域。长期来看，航空发动机换代列装、商用飞机国产化推进、燃气轮机技术突破等核心因素，将推动2025-2030年行业年均需求量超过5.65万吨，燃气轮机、航空制造、汽车工业等领域将成为主要增长引擎。
供给侧：产能扩张与国产替代进程双重提速。预计2025年全球高温合金市场规模将突破300亿美元，年复合增长率为8.5%；同期中国市场规模有望达到1200亿元，近五年年均增速超过15%。国内行业产能持续释放，2025年总产能预计将超过6万吨，但高端产品市场仍存在30%的供给缺口。国产替代率从2020年的不足40%提升至2025年的约65%，在《十四五规划》的政策支持下，产业链呈现“上游下游集中化、中游环节多元化”的鲜明格局：上游原材料领域由抚顺特钢等头部特钢企业主导，中游铸造、锻造等加工环节市场竞争较为活跃，下游主机厂则通过“小核心、大协作”的合作模式不断提升外协配套比例。
竞争格局：技术壁垒构筑护城河，龙头企业引领升级。行业整体呈现“技术驱动发展、强者持续领跑”的竞争态势，预计2025-2027年行业年均复合增长率将保持15%，国产替代率将从2020年的32%提升至2027年的80%。国内龙头企业在细分领域持续实现技术突破与市场拓展：西部超导高温合金业务2025年上半年营业收入同比增长56.68%；图南股份铸造高温合金产品毛利率达到39.4%，展现出较强的盈利能力；钢研高纳前三季度营业收入增长10.7%，达到28.04亿元，行业领先地位进一步巩固。
来源：招商证券
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