强生发布2025年财报:千亿美元里程碑在望,“弹射之年”靠什么驱动?

强生公司（Johnson & Johnson, NYSE: JNJ）21日交出了 2025 全年成绩单。首席执行官 Joaquin Duato 将 2025 年定义为强生的“弹射之年” (Catapult Year)，意指公司凭借史上最强的资产组合与研发管线，正式开启了加速增长的新纪元 。

一、 财务概览：营收稳健，利润质量显著提升

2025 年，强生在全球宏观波动中维持了极高的经营韧性。

• 核心营收：全年实现营收 942 亿美元，同比增长 6.0%。其中，剔除汇率影响的运营增长为 5.3%，而在剔除收购与剥离后的“调整后运营增长”为 4.2%。
• 盈利能力：2025 年 GAAP 准则下净利润达到 268 亿美元，稀释后每股收益（EPS）为 11.03 美元，同比增长 90.5%。
• 调整后利润：更能反映核心业务质量的调整后 EPS 为 10.79 美元，同比增长 8.1%，表现优于市场此前预期 。

二、 业务结构：创新药领跑，医械精准卡位

强生目前的业务支柱由创新医学 (Innovative Medicine)和 医疗科技 (MedTech)两大板块构成。

1. 创新医学：肿瘤与免疫的双轮驱动

该板块 2025 年贡献了 604 亿美元的营收，运营增长 5.3%。

• 核心增长点：
• 肿瘤学 (Oncology)：营收增长表现亮眼。DARZALEX（达雷妥尤单抗）依然是核心支柱；CARVYKTI（西达基奥仑赛）在二线治疗中的放量以及 RYBREVANT（埃万妥单抗）组合在肺癌领域的获批提供了强劲动能 。
• 免疫学 (Immunology)：TREMFYA（古赛奇尤单抗）表现强劲，有效地抵消了 STELARA（乌司奴单抗）面临生物类似药竞争带来的侵蚀压力（STELARA 对该板块造成了约 1040 个基点的负面冲击）。
• 神经科学 (Neuroscience)：通过收购获取的 CAPLYTA（Lumateperone） 对业绩产生了积极贡献。

2. 医疗科技：收购 Shockwave 带来的质变

医械板块 2025 年营收达 338 亿美元，运营增长 5.4%。

• 心血管业务：成为增长最快的细分领域，主要得益于对 Shockwave的整合以及 Abiomed心脏泵的持续渗透 。
• 手术业务：伤口闭合产品在普通外科中保持领先，同时公司已向 FDA 提交了 OTTAVA 机器人辅助手术系统的申请，旨在挑战目前的市场格局 。

三、 研发管线：未来五年的“底气”在哪里？

强生在 2025 年投入了约 147 亿美元的研发费用 。其研发逻辑非常明确：深耕高增长、未被满足的临床领域。

• 重磅品种进展：
• TECVAYLI + DARZALEX FASPRO：临床数据显示其有望成为多发性骨髓瘤二线治疗的新标准 。
• Nipocalimab：在重症肌无力、干燥综合征等多个自身免疫领域展现出巨大的重磅炸弹潜质 。
• Icotrokinra (JNJ-2113)：这是全球首款针对 IL-23 通路的口服肽，在溃疡性结肠炎和银屑病中数据亮眼，被寄予厚望 。
• 并购逻辑：2025 年底完成了对 Halda Therapeutics的收购，进一步强化了其在下一代口服肿瘤药物平台的布局 。

四、 2026 展望：跨入 1000 亿美元俱乐部

强生给出了极其乐观的 2026 年业绩指引：

数据来源：强生 2025 Q4 财报

2026 年值得关注的关键催化剂：

1. 产品获批：口服 IL-23 受体拮抗剂 Icotrokinra预计将在 2026 年获得批准，这可能彻底改变免疫治疗的市场格局 。
2. 手术机器人：OTTAVA系统的监管进展将决定强生能否在数字手术领域实现跨越式反超 。
3. 资产剥离：公司已宣布有意分拆其骨科业务 (Orthopaedics Business)，这符合强生一贯的“剥离低速增长资产，聚焦高边际利润创新业务”的策略 。

结语：强生 2025 年的业绩证明了其在剔除消费者业务后的“进化”是成功的。尽管 STELARA 的专利到期是避不开的逆风，但强生通过“抗肿瘤矩阵的接力”与“医械领域的硬核并购”成功实现了对冲。