背景：咱们来谈一点钨金属；
钨作为“工业牙齿”，在高端制造、新能源、国防军工等领域具有不可替代的战略价值。2025年以来，受全球供应链重构、地缘政治博弈及新能源需求爆发三重因素驱动，钨价年内涨幅突破100%，行业格局发生深刻变化。本文选取厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业及洛阳钼业五家代表性企业，从产业链布局、资源禀赋、技术壁垒及财务表现等维度展开分析。
一、厦门钨业：全产业链一体化龙头，新能源与高端制造双轮驱动
厦门钨业构建了“钨钼+稀土+能源新材料”三大核心业务体系，形成从矿山开采到高端深加工的完整闭环。其钨钼业务贡献了公司74.98%的利润，硬质合金产能达1000吨，光伏用细钨丝全球市占率超80%，技术壁垒显著。2025年前三季度营收320.01亿元，净利润17.82亿元，其中能源新材料业务占比39.28%，锂电正极材料销量稳居行业龙头。
核心优势：
资源保障能力：拥有宁化行洛坑钨矿（储量22.68万吨），计划将资源自给率从20%提升至70%；
技术领先性：超细钨粉技术全球领先，光伏钨丝出货量预计达1400亿米以上；
全球化布局：泰国基地二期扩产硬质合金产能，2024年出口收入占比16%。
风险点：稀土板块受政策波动影响较大，能源新材料业务面临行业竞争加剧风险。
二、中钨高新：硬质合金全球霸主，军工与新能源双突破
作为五矿集团旗下硬质合金平台，中钨高新全球市占率超30%，托管五矿集团五座矿山，钨资源储量国内第一。其柿竹园矿是全球最大单体钨矿，2024年净利润达7亿元，精矿及粉末产品收入占比34.74%，毛利率25.11%。高端刀具国产化率超40%，军工订单占比30%，2025年净利润同比大涨310.54%。
核心优势：
资源垄断性：三道庄矿山钨储量全球第一，APT产能全球最大；
技术突破：年产100亿米光伏钨丝项目投产，切入新能源增量市场；
客户结构：覆盖航空航天、汽车制造等高端领域，议价能力强。
风险点：原材料自给率不足40%，钨价波动对成本影响显著。
三、章源钨业：上游资源储备丰厚，刀具业务扭亏为盈
章源钨业保有钨资源储量7.94万吨，自给率约20%，下游刀具板块增长显著。全资子公司赣州澳克泰刀片产能2000万片，2025年上半年净利润138.79万元，实现扭亏。碳化钨粉、钨粉收入占比超60%，但毛利率受原料涨价挤压至6.21%-6.43%。
核心优势：
资源储备：国内钨资源储量领先企业；
成本优化：通过技改降低单耗，2025年上半年营收同比增长32.27%；
政策红利：受益于江西省“2+6+N”产业集群规划，获地方专项支持。
风险点：原材料自给率低，盈利能力依赖钨价传导效率。
四、翔鹭钨业：光伏钨丝黑马，业绩弹性释放
翔鹭钨业是国内少数具备完整产业链的企业，碳化钨销量国内前三。2025年预计净利润1.25亿-1.8亿元，同比扭亏为盈，主要得益于：
光伏钨丝放量：产能逐步释放，收入同比大增335.48%；
成本控制：通过精益管理降低单位成本，硬质合金毛利率提升至11.01%；
价格传导：钨价上涨顺利传导至下游，议价能力增强。
风险点：2024年扣非净利润仍为负，主营业务盈利能力需持续验证。
五、洛阳钼业：钨业务隐性冠军，多元化布局对冲风险
洛阳钼业虽以铜钴为主业，但其钨业务全球市占率达8%，2024年前三季度营收1547.55亿元，净利润82.73亿元，同比增长238.62%。其钨业务贡献稳定现金流，与铜钴板块形成风险对冲。
核心优势：
资源规模：拥有澳大利亚Northparkes铜钨矿等优质资产；
成本优势：通过智能化改造降低采选成本，钨业务毛利率行业领先；
全球化运营：业务覆盖五大洲，抗周期能力强。
风险点：钨业务占比不足10%，战略重心倾斜可能影响资源投入。
综合对比与投资建议
企业 2025年净利润增速 核心驱动力 估值水平（PE）
厦门钨业 +15.6% 新能源材料+光伏钨丝 22倍
中钨高新 +310.5% 军工订单+资源垄断 28倍
章源钨业 -4.4% 刀具板块扭亏 35倍
翔鹭钨业 +239.7%~301.1% 光伏钨丝放量 45倍
洛阳钼业 +238.6% 铜钴主业带动 18倍
投资策略：
短期：关注翔鹭钨业（光伏钨丝弹性）和中钨高新（军工订单爆发）；
中长期：布局厦门钨业（全产业链一体化）和洛阳钼业（多元化抗风险）；
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