张新民看财报:“四高”型企业将面临什么问题?(一)
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作者 | 张新民教授
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我们听说过人的三高，高血压、高血糖、高血脂，三高，不是好事。那么企业也有四高的问题。当然了，你说企业的高营业收入，高毛利率，高研发率，高营业利润，高核心利润，高经营活动的现金流量净额，这都高，都是好事。但是我要跟大家讲，有一些不好的四高问题，请大家高度地关注。在我看到的中国上市公司里面，有四高状况的企业，挺多的。
第一高，货币资金高。高到什么程度，我们看一下就知道了。宁德时代的货币资金高，高到什么程度呢？在2020年12月31号，它总资产里边有684亿是货币资金。与此对应的，总资产不过1566亿。1566亿里面有600多亿是货币资金！企业是以盈利为目的的经济组织，当然公益性的企业除外。一般来说企业是要盈利的，如果不能盈利，甚至于亏损，企业持续的时间肯定长不了。那么既然要盈利，怎样才能盈利呢？资产要不断地变换它的形态，从货币资金变成固定资产，从货币资金变成存货，那么固定资产、存货它们作用在一起，变成新的存货或变成新的某种可以向市场提供的产品或者服务，这个时候企业就有可能通过销售来获得新的增量。比如说你的成本是1，你可以卖到10，这就是利润增加，就可以通过不断的资产的周转来获得利润。你可能会说，我的业务发展根本用不着，货币资金放在那，有问题吗。请大家注意，这第一高，货币资金太高了。即使它不是贷款带来的，就是自己靠利润赚来的也有问题。你如果真用不着的话，把它分给股东吧。总资产降下来，你任何业绩不下降，营业收入不下降，因为它没有影响，你是不是效益显得更高，你资产更轻了，资产规模更小了，总资产周转速度上去了，总资产的报酬率即盈利能力也改善了。所以第一高货币资金如果长期高的话，真的就是你自己赚来的利润获得的现金增加也未必是好事。第二高，各类债务融资高。宁德时代在货币资金比较高的同时，它有没有债务融资驱动的情况呢？还真有。账上明明有600多亿的现金，还在借60多亿的短期借款。货币资金很高，借了更高了，无所谓，反正已经很高了，也不在乎再多一点。但是利息不发生吗？一般来说借款要有利息的。那为什么还要借呢？我们前面讲过了，企业的融资环境。那还有没有别的借款呢？有。长期借款35亿，母公司35亿，合同报表60亿。还有没有？有，发行债券。在债务融资上，宁德时代可真是做足了文章，短期借，长期借，发债（借），真的是，全方位立体化地融资。第三高，利息费用高。看一下利息费用，利润表里边有。母公司的营业利润只有39亿，合并报表是69亿，利息费用3亿9、6亿4。请大家注意，如果他的贷款、长期借款用在了基建，用在了大量的工程建设上，与工程建设有关的利息费用不在这儿反映，在固定资产的账面成本里面反映，在在建工程里面反映，大家注意利息费用只是企业融资成本的一部分，他并不是全部。好了，一方面现金高，一方面各类债务融资高，而债务融资通通不要的时候，企业的货币资金仍然有一个不错的基础，所以第三高必然出现高利息费用。第一货币资金高，第二各类债务融资高，第三利息费用高，第四高就不可避免了——各类固定资产、在建工程以及相关的建设高。我们拉长时间线看一下，货币资金，2018年年底277亿，2019年年底322亿，2020年底更高。货币资金对应的短期借款，每年都有，每年还有一年内到期的非流动负债，还有长期借款，债券还好吧，2018年没发行。每年也都发生比较高的利息费用。宁德时代每年都是货币资金高，各类债务融资高、利息费用也高。三高的状况长期都有。第四高就有了。钱搞建设，搞什么建设？固定资产不断地增加，搞产能建设了。肯定是要做这样的事情。第四高就是我跟大家强调的，一定是要固定资产增加。大家注意，这里固定资产增加指的是（计提折旧后的）固定资产净值的增加。假设你账面的固定资产是100亿，没有任何的增加，提折旧10亿，到年底的时候，固定资产就会由于折旧就变成了账面净值90亿，假设第二年再提10亿折旧又变成80亿了。所以如果你固定资产不增加的话，企业的账面固定资产会越来越少，尽管原值没变化。但是在企业计提折旧的条件下，企业的固定资产不但没减少，反而还大踏步地提高，这就更加说明了企业固定资产原值增加得更多。固定资产原值增加多，一，企业的战略实施的能力会增强，二，可能意味着企业战略调整的基础能力建设，三，可能意味着企业未来市场的一种业绩大释放。这就要看利润表了。实际上宁德时代这几年干的是不错的。但是第二个我们再看在建工程，一固定资产高，二在建工程高，三无形资产高。这又是一个什么高？我们说非流动性的经营资产高。点击文末“阅读原文”了解《张新民财报分析训练营》~
