宠物食品行业产业链完善，宠物食品生产厂商的议价能力较弱。宠物食品的主要原材料包括畜皮、禽类肉、淀粉等，其中咬胶类零食的主要原材料为猪皮、牛皮、鸡肉等。对于皮质类原材料，供应商主要处于皮类加工行业，皮类加工行业的业内供应商众多且竞争激烈;对于肉类材料，供应商主要处于农副产品行业，整体供应较为充分，但由于我国宠物零食行业发展时间较短，行业内企业对肉类的需求规模远小于禽肉类行业的生产规模，议价能力相对较弱。宠物食品行业下游主要是流通领域的各种渠道，目前主要包括了线上和线下两大渠道，线上主要是综合电商平台和垂直电商平台，线下主要是综合超市和宠物门店，终端消费者为宠物饲养人群。
(1)格局分散，国产替代趋势明朗集中度仍较低，但国产崛起趋势明朗。2022年我国CR20宠物品牌集中度约为19%，集中度仍较低，产品市场碎片化。虽然集中度较低，但近几年国产品牌崛起快速，从2024年双十一情况看，国产鲜朗旗舰店、1egendsandy蓝氏旗舰店、fregate弗列加特旗舰店、诚实一口旗舰店、麦富迪旗舰店等5个店铺实现成交破亿，更有1340个宠物品牌成交同比翻倍，而2023年为一半，高端宠粮品牌弗列加特成交增长超280%，国产宠粮品牌鲜朗成交增长超100%，宠物食品品牌toptrees成交增长100%，猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，分别为麦富迪、鲜朗、蓝氏、弗列加特、诚实一口。
从上市公司层面看，宠物食品上市公司国内占比及市占率不断提升;乖宝宠物包括旗下麦富迪、弗列加特等品牌，2024年双十一全网GMV7突破6.7亿元，同比增长65%，乖宝宠物成为天猫大促期间唯一实现双品牌、双店铺均破亿的企业。佩蒂2024年双11全周期全网销售额超4250万，同比增长70%。中宠股份旗下领先品牌2024年双十一全周期同比增长超过100%，京东同比成交额增长150%。
近几年国内宠物市场进入蓬勃发展期，可以看到国内宠物上市公司国内收入占比持续提升，中宠股份从2014年的11.26%提升至2023的28.97%，佩蒂股份从2014年的1.45%提升至2023年的24.77%，路斯股份从2018年的22.82%提升至2023年的40.57%;同时相关人士测算了宠物食品上市公司市占率，2023年宠物食品市场规模约为1461亿元，测算宠物食品上市公司市占率(包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、路斯股份:其中路斯股份、源飞宠物剔除非食品业务)从2018年的4.8%提升至2023年的7.65%，总体看，宠物食品上市公司市占率不断提升，未来随着行业持续增长，具有敏锐营销力+强供应链+持续研发把握产品方向的龙头公司将持续提升市占率。
(2)猫主粮:必争之地，竞争最为激烈、国货高速成长国货品牌集中发力高成长的猫粮赛道，创新快、抢占中端价格带。
猫主粮赛道成长性突出，为国产品牌优先发力赛道，CR10从17年57.64%到23年的36.57%。
集中度下降主要系外资龙头皇家份额持续被国产新兴品牌与新崛起海外龙头瓜分，其中皇家的份额从17年27.4%降至23年6.7%。
不同于一线进口品牌渴望、素力高等，国产品牌更多是抢夺二线进口品牌份额并在市场快速爬升至5-10名，近年快速成长的麦富迪、弗列加特、蓝氏、诚实一口、鲜朗，包括在抖音渠道发力的喵梵思份额均有快速提升。
价格定位来看，外资品牌主要占据高端及超高端市场，国产品牌贴合国内用户需求的差异化产品和高强度营销投放快速崛起，占领大部分中低端市场，对应中高端、中端价格带的产品创新快。
(3)狗粮:增速放缓，格局集中趋势相对明确狗粮规模增长放缓，消费量下降拖累，但均价增长稳健。狗粮市场近年持续下滑，主要系消费量在宠物小型化、养狗家庭数量下降等因素导致狗粮的消费量下行。但在精细化养宠趋势下均价提升，行业规模
综合稳健。
宠物狗小型化趋势&狗粮渗透率提升相对缓慢限制狗粮消费量提升，长期看宠粮渗透率提升具空间。由于城市化、部分地区养大限制与卫生环境事件限制，养宠家庭渗透率近年下降至16%实现企稳。狗粮渗透率提升驱动行业总量，目前我国狗粮的渗透率仅22%，对标海外如日本等国家的90%有较大提升空间。
龙头企业优势逐步巩固，格局走向集中。由于狗粮市场增长缓慢，新兴国产品牌重视度相对低，从而导致狗粮整体格局变化较猫粮更缓慢，且行业集中趋势明显，内外资龙头都表现较好。
狗粮产品结构具体分拆:主粮84%、湿粮4%、零食12%。
主粮:犬杂食属性使得狗主粮粘性弱于猫主粮，对应龙头企业通过精细化的产品定位提升品牌粘性。但由于赛道成长性较弱，企业针对性研发较少，因此更多的是明确定位、而不是产品创新。
湿粮:犬大食量和自主补水特点限制湿粮发展，整体占比较低。
零食:狗零食产品与猫零食特点相近，差异化程度低，研发周期短。格局角度顽皮优势在这个赛道最为明显，且由于品类特点，赛道竞争环境良好，行业集中度持续提升，23年中宠股份的顽皮在这个赛道的占比达到20.8%。
狗粮产品结构具体分拆:主粮84%、湿粮4%、零食12%。
主粮:犬杂食属性使得狗主粮粘性弱于猫主粮，对应龙头企业通过精细化的产品定位提升品牌粘性。但由于赛道成长性较弱，企业针对性研发较少，因此更多的是明确定位、而不是产品创新。
湿粮:犬大食量和自主补水特点限制湿粮发展，整体占比较低。
零食:狗零食产品与猫零食特点相近，差异化程度低，研发周期短。格局角度顽皮优势在这个赛道最为明显，且由于品类特点，赛道竞争环境良好，行业集中度持续提升，23年中宠股份的顽皮在这个赛道的占比达到20.8%。
1、产品升级叠加渠道整合，本土龙头企业将大有可为
(1)品牌端:市场整合空间充足，头部宠食企业大有可为国内宠食市场整合空间充足。参考欧睿统计，2023年国内宠物食品行业CR10仅32%，较全球平均水平以及美国等成熟市场水平仍存在较大差距(美国CR10为76%，全球CR10为57%)，未来行业整合空间充足。从趋势上看，中国本土宠物食品公司及品牌正在快速抢占国内份额，其中TOP10宠食公司目前已有乖宝宠物等8家中国公司在列，合计市占率已从2014年的不足13%提升至近18%;TOP10宠食品牌目前已有麦富迪等6个品牌在列，合计市占率已从2014年的不足9%提升至约14%。
国内头部品牌基于线上渠道的格局整合仍在继续。进一步参考天猫大促榜单，可以看到随着本土品牌不断加快迭代产品矩阵，向中高端价格带的进击，鲜朗、蓝氏、弗列加特等新势力本土品牌近年开始崭露头角，以皇家、渴望等传统外资大牌的线上份额正逐步被抢占。未来几年宠物食品行业的国产替代进程预计仍将持续，头部宠食企业大有可为。
(2)产品端:头部国牌基本盘稳固，积极拓展高端矩阵，有望驱动量利齐增本土龙头公司以大众产品起家，大单品策略驱动基本盘收入维持扩张。国内麦富迪、顽皮等多数本土宠食品牌的基本盘为中低价格带的性价比产品，主粮中主流产品销售单价基本在100元/kg以下，产品卖点多聚焦于配方或工艺创新。以龙头公司乖宝宠物为例，作为国内最早发力自有品牌和线上渠道的代工大厂，乖宝宠物始终贯彻单品驱动策略。公司旗下麦富迪品牌定位大众产品，借势电商红利，聚焦配方与工艺创新，相继打造了"双拼粮"、"营养森林"、"BARF"等多个爆款系列，实现了核心单品的持续迭代接力，进而支撑品牌收入规模和市占率持续提升(据欧睿统计，在目前国内中端猫粮和狗粮市场中，乖宝宠物份额均已位居首位)。
本土龙头公司顺应需求升级趋势，积极拓展高端矩阵，有望挑战外资品牌份额，实现量利齐增。在目前国内的中低价格带猫粮和狗粮市场中，乖宝宠物、比瑞吉、网易严选等本土宠食公司借势电商渠道红利占据领先份额，但在高端宠粮产品领域的市场份额仍明显低于玛氏、雀巢等外资宠食公司。然而从趋势上看，与日本市场类似，乖宝宠物等中国本土宠物食品公司在初步完成产能渠道积累以及大众品牌突破后，开始主动适应国内宠食行业逐步成熟后的升级需求，尝试针对细分赛道和高端产品领域向外资大牌挑战。以龙头公司乖宝宠物为例，其先后于2018年和2024年推出弗列加特(猫粮)和汪臻醇(狗粮)两个高端宠食子品牌，延续线上大众产品的爆品打法，主推鲜肉配方、烘焙工艺和冻干产品矩阵，目前弗列加特已成为公司品牌收入的重要增长引擎。据欧睿统计，玛氏(皇家、渴望、艾肯拿)目前在高端
(3)渠道端:电商红利进入后半场，头部品牌规模效益凸显预计持续改善盈利线上增速趋于放缓，电商红利前半段结束。从趋势上看，在经历了2015-2021年的快速扩张后，宠物行业线上销售规模增速虽仍快于行业平均增速但放缓明显，其中2024年线上销售额为363.71亿元，同比增速为6.01%(行业总销售额同比增速为4.46%)。在与之相似的化妆品行业，线上销售额增长同样出现了类似步调的放缓，意味着电商红利前半段的结束。但考虑到本土品牌新品推介，尤其是高端矩阵拓展仍高度依赖线上渠道情况下，宠物食品线上销售额后续或仍具备一定增长韧性。
电商红利后半场开启，龙头公司有望整合渠道。进一步从存量视角来看，国内电商红利正在进入后半段,以麦富迪、鲜朗、蓝氏等头部国牌在站稳线上渠道后，其在销售规模和品牌知名度的积累将进而反哺其渠道运营侧。即优质国牌将自带流量，其一方面体现为平台买量成本的下降，另一方面则体现为"经销转直营"的流量收割趋势。在这个过程中，头部公司或品牌的渠道运营侧规模优势将逐渐显现，销售毛
利率有望维持改善，营销费用投入压力预计也将边际趋弱，进而支撑盈利改善和份额提升。相反对于部分体量较小或准备新进入市场的品牌，日益高企的买量成本或令其难以为继，未来一场由围绕渠道侧的格局整合有望开启。
2、审时度势以快速度推出产品抢占细分赛道的国产龙头厂商或有长期成长空间
国货品牌基于产品工艺材料创新、自建产能的规模优势，产品力突出，在质量、创新、价格等多维度已显著领先海外品牌。此外近年内容电商的崛起为优质单品曝光提供机会，优质国货从而实现弯道超车。美日等优质的产品企业在海外均擅长线下渠道打法，对抖音等新兴渠道的切入和把握较国货龙头也有不足。叠加优质国货产品力已经实现赶超，国货份额持续提升。除了国货龙头抢占外资品牌的份额，国货内部格局也有一定集中趋势，和一级行业新兴品牌数量减少、国货龙头创新规模卡位优势显现都有关系。总结以上，有能力把握成长性消费需求并以最快速度推出产品抢占细分赛道的国产龙头厂商份额或有长期提升。
