，或积压滞销的无奈。原材料 在产品（半成品） 产成品
因为原材料的涨价会提升成本，但售价却很难上涨，利润自然减少。
早在2017年，这些数据就有预警，看懂的人早溜之大吉，看不懂的只能含泪站岗。
景气周期，存货越多越吃香
）下行周期，存货越多越危险
【财报寻宝】存货:财报里的“仓库密码”存货，可能是资产负债表中最容易藏着「地雷」和「财富密码」的科目。它即是企业盈利的源泉、也是资金的坟墓、造假的温床。所以才有祝你货如轮转，或积压滞销的无奈。 看懂了，10倍股在眼前；看不懂，本金炸飞。 存货的定义简单来说分3项： 作为财报解读者，先要明白存货的成本怎么算？ 两个字：“拼”和“做” 前者是采购成本：包括买价款、相关税费、运输费、装卸费、保险费等其他属于存货采购成本的费用。 后者是加工成本：包括车间工人工资、水电费、设备折旧费、修理费、办公费等等。它被分摊到每个产品上 ，进入存货成本。 二、实战 存货到底是「金矿」，还是「雷区」，老必通常用6大招教你识破 实战指标1：原材料的组成 案例：空调vs白酒 铜占空调生产成本的20%-30%。铜价一张，空调厂家就“肉疼”因为原材料的涨价会提升成本，但售价却很难上涨，利润自然减少。 反观白酒，原材料是高粱等农作物，供给足，价格便宜还稳如老狗，酒厂完全不用担心涨价的暴击。这就是为什么白酒具备优秀商业模式的原因之一。 所以，必须弄清产品的原材料构成。 新能源电池的锂矿、手机的芯片、中药股的名贵药材、航空股的油价，都是一个道理。 投资制造型企业，先看“饭碗”端的稳不稳——原材料要是“贵公子”，利润就是“易碎品” 实战指标2：存货周转率/天数 存货周转率=营业成本/平均存货。它是检验企业运营的非常重要的指标之一。老必很喜欢它的变形指标：存货周转天数。今天来点高级货，使用4组周转天数指标，看透企业。 （1）存货周转天数=365/存货周转率 （2）原材料周转天数：代表采购能力 （3）在产品周转天数：代表生产能力 （4）产生品周转天数：代表销售能力 这四组数据一对比，企业的优势短板直接暴露。到底是采购存在问题，还是生产或销售。 案例：格力vs美的vs海尔 格力自2020年开始渠道改革，偏偏撞上疫情影响，结果存货周转天数从50天暴增至100天。同期海尔和美的变化不大。 拆分来看，主要是产成品周转天数上升导致，而原材料周转天数、在产品周转天数均无变化，说明格力的问题出现在销售端，而非生产端和采购段。 2024年，产成品周转天数已经呈下降趋势，看来管理层已经重拳出击，虽不知最终成效如何，但至少有好的曙光 案例2：东阿阿胶的「惨案」 2014年，东阿阿胶存货周转天数才266天，代表不足3个季度便能卖空仓库，堪称搬砖小能手。可到2019年，数字飙升到808天，要2年1季度才能卖完！ 这哪里是周转，简直是“仓库养老”。 更要命的是，原材料、在产品、产成品周转天数全线溃败，用僵尸库存形容毫不夸张早在2017年，这些数据就有预警，看懂的人早溜之大吉，看不懂的只能含泪站岗。 实战指标3：存货和其他指标的匹配 分析存货，不能单独看这一个指标，还要和其他数据相结合，从而分析公司的情况。否则容易盲人摸象。 （1）存货/总资产：占比太高就是“资金焚火炉” （2）存货绝对值和增速：暴增需警惕 （3）存货+营业收入+现金流： 收入不增，存货大增，必有蹊跷。坏的方面，产品滞销或造假。货都卖不出去，还长期大量囤货？压货的可都是钱，谨防造假 好的方面，公司可能有「私心」 这里讲一个正面案例：2014年的白酒股老白干 2014年，老白干酒的存货大增，20%+增速，占总资产的比例节节攀升，更要命的是，财报的存货周转天数由448天暴增至577天。 是否说明老白干酒的的存货要爆雷了呢？ 不是！ 结合其他数据，收入增长正常，更重要的是预售账款同步大增。于是勾勒出一副画面：明明公司有存货，经销商也积极打款，但酒企似乎不愿意发货，从而确认销售收入。这是为什么呢？ 原来是为改制和员工持股！ 看懂这波操作的人，果断买入吃肉。看不懂很可能卖出在黎明前 所以，老必再次强调的：财报分析最忌讳单点爆破。要把整个财务数据和基本面结合起来，才能挖掘出买卖点。 实战指标4：存货减值 存货最怕的是什么？过期、贬值、减值！这玩意像埋在财报理的炸弹，一旦引爆，利润直接炸穿。通常减值会持续数年。 还是以东阿阿胶为例： 2017年，存货/总资产的比例一直维持在高位，约25%-30%。 说明总资产中有四分之一都是存货，可这部分存货的减值准备一直是0%。再结合之前讲过的应收款项异常，2017年是卖出的时机 2018年，收入0增长，净利润负增长。 2019年，收入下降60%，净利润巨额亏损。 2020-2021年，开始对存货进行减值，连续2年计提1.8亿存货减值准备，终于将存货/总资产的比例下降至14%，同时减值/存货比例由0%上升至23%。 2022年，不再计提存货减值，瘦身成功，再结合员工股权激励，当年可作为买点 仅看财报就能模糊判断出东阿阿胶的买卖点，这个科目值钱吧。 实战指标5：存货周转率+毛利率 存货周转率和毛利，就像一对「夫妻」。两个携手共进，才是幸福家庭。如果只有一方付出，或者背到而驰，那离婚可能不远了 （1）存货周转率上升，毛利率提升 逻辑：产品供不应求，在涨价，好事 （2）存货周转率上升，毛利率下降 逻辑：降价促销，长远看不是好事 （3）存货周转率下降，毛利率上升 逻辑：存货周转天数上升代表产品销售遇冷，但却出现异常毛利率上升，要么公司产品提价，要么造假嫌疑。 （4）存货周转率下降，毛利率下降 逻辑：产品滞销，坏事。 实战指标6：存货+行业周期 存货的终极玩法，是结合行业周期。周期不同，存货的价值天差地别，正所谓：顺风囤货，逆风割肉。 2025年，黄金价格大涨，黄金股哪家存货越多，不仅业绩增长快，存货价值还需要重估。虽不会反映在财报中，但会反映在股价上（存货科目只许减值，不允许增值） 2024年的地产股，存货积压，房价下跌。土地不仅要付贷款利息，还要计提减值，业绩直接凉凉 三、总结 存货，是企业的呼吸。呼吸顺畅，活力满满；呼吸停滞，命悬一线。 看懂存货，就看懂了企业的生死线。从此在财报分析和投资的道路上，便能少踩坑，多吃肉！ （完）
，或积压滞销的无奈。因为原材料的涨价会提升成本，但售价却很难上涨，利润自然减少。早在2017年，这些数据就有预警，看懂的人早溜之大吉，看不懂的只能含泪站岗。）