国富论│国海富兰克林2026年投资策略报告(境外市场篇)
2025年，港股市场表现斐然，恒生指数全年录得27.77% 的涨幅。板块表现呈现明显的结构性特征：科技互联网、创新药、有色金属、以及新消费板块凭借强大的发展活力领涨市场。相比之下，受内需修复节奏和能源价格波动影响，相关行业表现相对滞后。展望 2026年，基于宏观政策、盈利修复及流动性改善等多重利好，我们对港股市场持谨慎乐观态度：2026年，货币与财政政策将继续深度协同，聚焦高质量发展。扩大内需、稳定地产及资本市场仍是政策核心。同时，凭借制造业的核心优势，预计出口在2025年的高基数下仍将保持稳健增长，为经济提供坚实支撑。随着利好政策的持续发酵，2026年企业盈利有望实现进一步回升。具备核心竞争力的领军企业（尤其在科技细分领域、生物医药、新消费、互联网及中高端自动化机械行业）将展现出显著的业绩弹性。2025年美联储三次降息共75个基点，CPI 已降至 11月的 2.7%。尽管关税与移民政策带来扰动，但能源价格的回落及经济就业压力，使得市场预期 2026年降息幅度可能超预期。结合美联储通过短期国债操作投放流动性，以及南下资金的持续加仓，港股流动性环境将进一步改善。相较于美、日、欧等市场，港股估值仍处于显著洼地，存在巨大的修复潜力。中国不仅拥有全球第二的 GDP 规模，更在 AI、制造、潮玩IP 等领域涌现出一批具备全球竞争力的企业。中长期看，这些优质资产的投资价值尚未被充分挖掘。此外，在低利率环境下，高股息资产作为“避险港湾”的稀缺性将进一步凸显。我们认为，港股在 2026 年可能是估值重塑与结构性机遇并进的一年，有望延续震荡上行态势。建议投资者关注以下主线：数字经济、硬科技、消费与医药、大金融、有色金属及出口导向型标的。我们将积极挖掘具有内生增长潜力的个股，把握结构性投资先机。联储如预期在2025年12月会议上降息25个基点，但反对降息的官员增至两人，显示进一步降息的门槛正在抬高。与此同时，联储主席的表态并不强硬，加之美联储宣布将启动短期国库券（T-bills）购买操作，帮助缓和了市场的担忧。鉴于美国经济与就业仍面临下行压力，美联储大概率将在2026年继续降息，但可能节奏缓慢。美国开启预防性降息周期，总体利好风险资产，回顾历史几轮周期，在联储预防式降息后，美股三大估值均表现不错。美股总体估值尽管不便宜（截至到12.22，SP500在未来十二月的23倍 PE），但无论是标普500还是纳斯达克或是这两年大家最喜欢谈论的M7均为盈利贡献占主导，如果我们用等权指数来看估值，平均估值仅为18倍左右，总体并未出现明显泡沫。而对于AI，我们认为，人工智能将逐步渗透到所有行业。头部模型公司可能将继续扩张优势，但分工与生态也可能出现分化，2B与2C的赢家可能慢慢清晰。短期来看，行业内如果有这个或者那个的负面信息，我们觉得是好事情，这代表行业在快速扩张的同时仍然保持着纪律。在未来的1-2年内，我们也认为AI会逐步渗透到各种2B和2C行业。截至2025.12.19，美国国债指数全年上涨约6.34%，十年美债收益率从去年底的4.58%下行至4.13%。货币政策方面，2025年，美联储降息75bps，2026年GDP预测上调至2.3%；失业率4.4%，PCE下调至2.5%，经济增长上调主要来自于居民消费的韧性，AI支出继续，财政政策有支持。财政方面，美国财政部的数据显示，2025年财年赤字规模1.78万亿，和去年基本持平，赤字率从去年的6.3%降至6%，财政收入比去年同期增长6%，财政支出比去年同期增长4%。展望2026年，需要关注AI对美国GDP的拉动有可能减弱的风险，2025年美国经济呈现K型，制造业房地产低迷，而AI相关产业如火如荼。企业通过AI对劳动力的替代降本增效，对未来就业市场带来压力。关于降息节奏，目前比较难以判断，1月会有海量的数据公布，若和之前的趋势一致，就可以继续降息；若出现就业、通胀和经济数据的反弹，或会触发美联储采取更加谨慎的态度。
（以上为国海富兰克林基金QDII团队观点,数据来自wind、bloomberg，截至2025.12.31)风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。投资者可登录国海富兰克林基金管理有限公司官网查询关于本产品的更多相关信息，网址：http://www.ftsfund.com/。敬请投资者注意投资风险。
