有色金属正处于新一轮超级周期的上升阶段，行情规模有望持续扩大。2025年以来，有色金属市场呈现全面爆发态势，中证有色金属指数累计涨幅达91.67%，铜、铝、锂、镍等主要品种价格均创历史新高或阶段性高点。
一、有色金属行情爆发态势分析
1.1 价格涨幅创历史新高
深度:万字报告,供需缺口超百万吨!有色金属超级周期?核心底层： 供需失衡是推动行情持续的核心驱动力。2026年全球铜供需缺口预计达80-83万吨，铝缺口约120万吨，锂、钴等新能源金属需求增速保持在20%以上。 供给端受矿山品位下降、资本开支不足、地缘政治等因素制约，2026年全球铜矿产量预计仅增长0.2%；需求端则受益于新能源汽车、AI数据中心、电网升级等结构性需求爆发，2026年全球新能源汽车销量预计突破2250万辆，单车用铜量是传统燃油车的4-5倍。 政策环境为行情提供强力支撑。中国"十五五"规划开局之年，国家发改委提前下达2950亿元"两重"建设项目投资计划，新能源装机目标2亿千瓦；美联储开启降息周期，2026年预计降息两次共50个基点；欧盟碳边境调节机制正式实施，推动绿色金属需求增长。 有色金属市场正经历着近年来最猛烈的上涨行情。从整体表现来看，2025年中证有色金属指数累计涨幅高达91.67%，成为A股市场表现最亮眼的板块之一。这一涨幅不仅创下了近年来的新高，更是超越了2005-2007年超级周期的表现。 进入2026年，这一上涨趋势进一步加速。1月6日，伦敦金属交易所期铜价格盘中最高触及13387.5美元/吨，成功突破1.33万美元关口，再度刷新历史最高纪录。从2025年11月20日至2026年1月15日，伦铜价格由10686美元/吨涨至13189美元/吨，短短两个月内涨幅接近24%。 截至2026年1月15日，沪铝主力合约报19800元/吨，较年初涨4.2%；沪锡主力合约报215000元/吨，较年初涨8.3%；沪镍主力合约报142000元/吨，较年初涨5.1%，四大品种均创年内新高。 将当前的有色金属行情放在历史长河中考察，可以发现其具有明显的超级周期特征。回顾历史，有色金属价格周期呈现出"长期看宏观与供需，短期看事件与库存"的规律。 从长周期视角来看，金属价格存在一个跨度50-70年的超级周期。第一个超级周期出现在1950-1970年，战后大重建推动金属价格走了一个长坡缓涨的趋势。 第二个超级周期是2002-2006年，中国经济崛起带动全球大宗商品需求爆发，铜价年涨幅分别达61%、28%、83%，整个周期涨幅超过340%。 当前我们可能正处于第三个超级周期的上升阶段。与前两轮周期相比，本轮周期具有明显的时代特征：一是新能源革命带来的结构性需求，新能源汽车、光伏、风电等产业对铜、锂、镍等金属的需求呈现爆发式增长； 二是AI技术革命催生的新需求，数据中心、5G基站等基础设施建设对铜的需求大幅增加；三是全球碳中和目标推动的绿色转型需求，各国纷纷加大对清洁能源和绿色技术的投资。 从价格波动特征来看，不同金属呈现出差异化的表现。黄金年均价格波动率为23.2%，在三大金属中最低；白银年均波动率高达29.9%，是黄金的1.3倍。 这种波动率的差异反映了不同金属的属性差异：黄金更多体现避险属性，价格相对稳定；白银则兼具工业和金融双重属性，波动性更大。 值得注意的是，本轮周期的驱动因素更加多元化和复杂化。2005-2007年的超级周期主要由中国需求主导，而本轮周期则是全球需求共振，包括美国的基础设施投资、欧洲的能源转型、中国的新基建等。 同时，供给端的约束也更加明显，矿山品位下降、环保要求提高、地缘政治风险等因素都在限制供给增长。 2026年全球经济呈现温和复苏态势，但增长动能存在分化。根据世界银行最新发布的《全球经济展望》报告，全球经济增长预计在未来两年保持基本稳定，2026年放缓至2.6%，2027年回升至2.7%，较6月预测有所上调。 从主要经济体来看，增长预期呈现明显分化。发达经济体2026年增速预期从1.5%上调至2.1%，其中美国增速预期从1.7%上调至2.4%，主要受益于AI资本开支、减税法案滞后效应与美联储降息的共同支撑。 新兴市场与发展中经济体增速预期从4.0%上调至4.8%，其中中国经济增速预期存在分歧，高盛上调至4.8%，而野村证券预计为4.3%。 通胀方面，全球通胀水平持续回落为有色金属价格提供了有利环境。2026年全球平均通胀预计降至3.2%，较2025年的4.2%显著回落，其中发达经济体通胀回归2%目标区间，新兴经济体通胀降至3.5%-4.0%。 能源与粮食价格稳定、供应链修复是通胀回落的主要驱动因素。 中国经济增长预期相对乐观。作为"十五五"规划开局之年，多家机构预计2026年中国GDP增速在4.5%-5%之间。西部证券、中泰国际、中信建投预计2026年中国GDP增速仍可维持在5%左右；高盛中国研究团队的预测值为4.8%。 全球货币政策转向宽松为有色金属市场提供了重要支撑。美联储方面，2025年已实施三次降息，2026年预计继续降息周期。高盛预计美联储将在2026年6月和9月各降息25个基点，到2026年底联邦基金利率目标区间将降至3%至3.25%。 地缘政治风险加剧成为影响有色金属市场的重要变量。2026年初，美国捕获委内瑞拉总统马杜罗并实施针对性打击，导致中美洲紧张局势升级，凸显了地缘政治对金属市场的冲击。 美国将铜定位为"国防与工业基础材料"，通过贸易保护推动资源本土化，导致智利、墨西哥等传统产铜国被迫调整贸易流向，全球铜供应链从"效率优先"转向"风险规避"，区域割裂风险持续加剧。 中国在关键矿产资源出口管制方面也采取了相应措施。2026年1月6日，中国加强了对包括仲钨酸铵在内的部分军民两用物项对日本的出口管制。由于日本超过一半的仲钨酸铵都依赖从中国进口，这一措施立即引发市场恐慌。 全球有色金属供给正面临前所未有的约束，这成为推动价格持续上涨的核心因素之一。从铜矿供给来看，2026年全球铜矿产量预计仅增长0.2%，这一极低的增长率反映了供给端的严重瓶颈。 主要制约因素包括：在建大型项目匮乏、新项目审批停滞、资本支出下滑以及供应干扰率维持5%以上高位。 矿山品位下降是制约供给增长的长期因素。智利等主要产铜国矿区品位较2010年下降超五成，单位开采成本攀升至行业平均两倍以上。更为严重的是，过去十年全球矿山资本开支萎缩近半，新项目投产周期长达7-10年，严重制约了供给弹性。 2025年全球铜矿增速仅1.4%，2026年即便预期改善，也难以突破2%。 具体矿山的生产情况进一步加剧了供给紧张。印尼格拉斯伯格铜矿在2025年9月发生泥石流事故，2026年产量预计下降35%至49.8万吨，较原计划减少约27万吨。该矿预计要到2026年第二季度才能分阶段重启大规模生产，完全恢复需至2027年。 巴拿马第一量子矿业旗下的科布雷铜矿自2023年10月停产后至今未复产，市场预期或至2027年才释放产量。 冶炼端同样面临严重约束。2025年铜矿供应扰动率超6%，部分扰动将延续至2026年；2026年预计额外扰动4.5%。智利Mantoverde矿罢工导致产能降至30%，2026年年度加工费降至0美元/吨，创历史新低。 较低的年度加工费加剧了矿企与冶炼厂之间的博弈，已促使中国和日本的冶炼厂宣布削减原料产能。 铝的供给约束主要体现在产能天花板和能源成本上升。中国作为全球最大的铝生产国，电解铝产能已接近天花板，新增产能受到严格限制。同时，电力成本占电解铝生产成本的30-40%，随着能源价格上涨和碳约束加强，铝的生产成本持续上升。 海外方面，世纪铝业有20万吨停产，South32莫桑比克铝厂因未来电价协议难以达成或带来供应扰动。 锂的供给呈现前低后高的特征。2026年全球锂供给预计在208.9-235万吨之间，同比增速约19%-34%，增速取决于澳大利亚矿山的复工情况。在约29万吨有效供给增量中，约19万吨来自于2025年投产爬坡的项目，这部分增量贯穿全年；约10万吨来自于预期复产项目和预投产项目，这部分增量几乎全部落在2026年下半年。 镍的供给格局高度集中，印尼占全球镍产量的一半以上。印尼政府提出计划削减2026年镍矿石产量，从今年的目标3.79亿吨降至2.5亿吨，这一计划中的减产是对镍价暴跌的回应。 有色金属需求端正经历结构性变革，新能源革命和数字经济成为需求增长的核心驱动力。新能源汽车产业的爆发式增长对铜、铝、锂、镍等金属需求产生了革命性影响。 2026年全球新能源汽车销量预计突破2250万辆，单车用铜量约80-85公斤，是传统燃油车的4-5倍，对应铜需求约188万吨，同比增长约19万吨。 光伏和风电产业同样是有色金属需求的重要增长点。2026年国家明确光伏新增装机保底160GW，新能源汽车渗透率已经超40%，加上AI产业爆发式增长，这三大领域的用铜量就接近400万吨，相当于全球需求的十分之一。 一座大型风力发电机组耗铜量可达5-8吨，单个高性能数据中心年均消耗上千公斤铜。 AI数据中心建设成为铜需求的新亮点。2026年AI数据中心建设将拉动铜缆、铜板带需求，叠加新能源电网投资，精铜长期供需缺口或扩大至100万吨。AI基建对全球的冲击将远超新能源，利率下行、投资放量，同步撬动金属与能源需求。 传统需求领域也呈现复苏态势。电网升级改造需求强劲，全球电力投资加速推进背景下，铜凭借优异的导电性能，在电力传输环节的需求占比超50%，成为能源转型过程中不可或缺的核心材料。 2026年全球制造业PMI持续回升，美国电网投资、中国新基建发力，实体经济的需求复苏信号明确。 铝的需求结构同样发生深刻变化。2026年新能源产业的铝消费量占比将从2025年的20%提升至30%，成为铝消费的第一增长极。预计2026年光伏/汽车轻量化/电网/储能/空调用铝增幅将达-67/+21/+46/+47/+18，合计增加65万吨。 特别是在汽车轻量化趋势下，每辆车用铝量从2025年的150公斤涨到2026年的200公斤，全球电动车销量今年增长30%，直接带动铝需求增长25%。 锂的需求增长主要来自储能领域。2026年全球储能锂电出货量预计保持40%左右的高增速，储能领域需求约52.3万吨，同比增长40%-50%，成为最大增长引擎。综合测算，2026年动力与储能领域对碳酸锂的需求增量预计约为36万吨LCE，需求增速有望再次超过资源供应增速。 镍的需求呈现结构性分化。不锈钢领域保持4%的稳定增长，新能源汽车高镍化趋势明确，三元电池需求同比增长8%。随着湿法冶炼产能逐步替代高成本火法产能，行业格局持续优化。 全球有色金属库存处于历史极低水平，这为价格上涨提供了坚实的基本面支撑。根据伦敦金属交易所2026年1月13日的数据，主要有色金属库存普遍处于低位：铜库存总量141,550吨，铝库存494,000吨，锌库存106,900吨，镍库存284,148吨，锡库存仅5,930吨。 更为关键的是库存的去化速度。截至2026年1月中旬，LME铜库存仅为18万吨，较2025年同期减少40%，上海期货交易所铜库存也降至5万吨以下，均处于近五年历史低位。 LME铝库存降至80万吨，创5年新低，国内铝社会库存也从2025年12月的120万吨降至110万吨，周度去化量达5万吨。 库存的极端低位反映了供需失衡的严重程度。以铜为例，LME铜库存已经降至14万吨的极低水平，而按照当前的消费速度，这一库存水平仅能维持全球几天的消费。上海期货交易所的铜库存同样紧张，5万吨的库存水平远低于正常的商业库存需求。 这种低库存状态不仅增加了价格的波动性，也为投机资金提供了炒作空间。 库存数据的变化趋势更能说明问题。从2025年下半年开始，全球主要有色金属库存持续下降，特别是铜和铝的库存去化速度明显加快。这一趋势在2026年1月进一步加速，反映了需求的强劲和供给的不足。 值得注意的是，不同品种的库存水平存在差异。锡的库存尤其紧张，LME锡库存仅5,930吨，按照全球锡的消费速度，这一库存水平仅能维持数周。相比之下，镍的库存相对充足，但考虑到印尼等主要生产国的库存，全球镍的实际库存水平可能并不低。 库存的地理分布也值得关注。由于贸易流向的改变和供应链的调整，部分地区的库存紧张程度可能更加严重。例如，美国市场的铜库存紧张，Mercuria金属主管警告说，到2026年一季度美国以外地区可能将无铜可提。 2026年作为"十五五"规划开局之年，中国对有色金属行业的政策支持力度达到前所未有的高度。国家发改委提前下达了2950亿元的"两重"建设项目投资计划，重点支持城市管网、高标准农田等领域，这些项目对电线电缆、铝合金建材等有色金属的需求巨大。 国家能源局更是定下了2026年新增风电、光伏装机2亿千瓦的目标，这背后是海量的铝型材需求。 工信部等八部门联合印发的《有色金属行业稳增长工作方案》为行业发展设定了明确目标：2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨。 这一方案着力突出新质生产力对战略性新兴产业的牵引作用，明确提出要围绕新能源汽车、新一代信息技术、航空航天、高端装备等重点领域，开发高性能、高附加值的铝、铜等有色金属新结构材料。 在资源保障方面，《全国矿产资源规划》明确将锂、钴、铜、稀土等列为"战略性矿产"，鼓励国内矿山的勘探与开发，同时支持企业海外资源布局。中国将继续开展新一轮找矿突破战略行动，同时开展"圈而不探"专项整治。 产业升级政策推动行业向高端化发展。政策明确提出要在集成电路、工业母机、低空经济、人形机器人、人工智能等未来产业领域，推动镓、锗等关键稀有金属功能材料应用验证，这标志着政策从"保现有"向"拓未来"的深刻转变。 基础设施投资政策直接拉动需求。中金预测2026年全国基建投资增速达4.5%，中西部成为主战场，直接拉动铜、铝需求。新基建中的特高压、城际铁路、5G基站等项目，直接拉动铜、铝、锌等工业金属的需求。 国家发改委预计2026年全口径基建投资同比增长能回到8%左右，基建回暖直接拉动铜、铝、锌这些基础有色金属的需求，而且这些项目大多是长期工程，需求不是短期脉冲，能持续发力。 国际政策环境对有色金属市场的影响日益复杂。欧盟方面，碳边境调节机制的正式实施标志着全球碳约束时代的到来。2026年1月1日起，CBAM正式进入"收费期"，钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢6类产品先被纳入，2026年正式立法，并结束过渡期，2027年征收2026年的碳费用。 CBAM对铝产业的影响尤为严重。该机制不仅针对出口到欧洲的铝，就连用这些铝做成的空调、汽车零件、冰箱全都在征税范围内，这对高耗能的铝产业形成重大影响。 欧盟还拟推出长期钢铁贸易新工具，该新法规旨在取代将于2026年7月1日到期的钢铁保障措施，对钢铁进口的保护将从临时的防御行动升级为常态化的长期贸易政策。 美国的贸易保护政策持续升级。美国将铜定位为"国防与工业基础材料"，通过贸易保护推动资源本土化，导致智利、墨西哥等传统产铜国被迫调整贸易流向，全球铜供应链从"效率优先"转向"风险规避"，区域割裂风险持续加剧。 2026年1月12日，七国财长达成共识，宣布将加快减少从中国的稀土进口，推动85亿美元规模的跨国产能投资，并探索关税调节等政策工具。 供应链本土化政策成为全球趋势。欧盟《关键原材料法案》要求2030年锂、稀土加工本土化比例超40%。美国、德国、英国、日本等国达成一致，减少进口中国稀土，加强与澳大利亚、印度等资源国的伙伴关系。 环保和可持续发展政策日益严格。世界银行发布的《铜镍矿价值链2050年净零路线图》为采矿业制定了到2050年减排90%的目标。各国纷纷提高矿山开采的环保标准，这不仅增加了开采成本，也限制了新矿山的开发。 政策对不同有色金属品种的影响呈现明显的差异化特征。对于铜而言，政策支持主要体现在基础设施建设和新能源发展两个方面。国家发改委的2950亿元"两重"建设项目投资计划、2亿千瓦的新能源装机目标，以及特高压、城际铁路等新基建项目，都将直接拉动铜需求。 铝的政策环境更加复杂。一方面，新能源汽车轻量化、光伏产业发展等政策推动铝需求快速增长；另一方面，电解铝产能天花板政策、碳约束政策以及欧盟CBAM等贸易政策对铝供给形成制约。特别是CBAM的实施，将对中国铝产品出口欧洲造成重大影响。 锂、钴、镍等新能源金属受到政策的强力支持。《有色金属行业稳增长工作方案》明确提出加强锂、镍等资源勘查，推动再生金属产能突破。在新能源汽车、储能等产业政策的推动下，这些金属的需求呈现爆发式增长。 稀土等战略小金属面临更加复杂的政策环境。中国加强对稀土出口的管制，美国等西方国家则推动供应链多元化，减少对中国的依赖。这种博弈将推动稀土价格上涨，但也增加了市场的不确定性。 再生金属产业迎来政策红利期。《有色金属行业稳增长工作方案》将再生金属产量突破2000万吨作为重要目标，反映了政策对循环经济的重视。在碳约束日益严格的背景下，再生金属的低碳优势将更加突出。 铜作为"经济博士"和新能源革命的核心金属，正处于历史性的供需失衡状态。2026年全球铜供需缺口预计达80-83万吨，部分机构预测甚至达到122.4万吨。这一缺口的形成并非偶然，而是多重因素叠加的必然结果。 从供给端来看，全球铜矿面临前所未有的增长瓶颈。2026年全球铜矿产量预计仅增长0.2%，供应干扰率维持在5%以上高位。主要矿山的生产情况不容乐观：印尼格拉斯伯格铜矿因泥石流事故2026年产量预计下降35%；巴拿马科布雷铜矿自2023年停产后至今未复产，预计2027年才能恢复生产。 需求端则呈现结构性爆发态势。新能源革命成为铜需求增长的核心驱动力，2026年全球新能源汽车销量预计突破2250万辆，仅新能源汽车领域就将带动铜需求新增19万吨。AI数据中心建设同样贡献巨大增量，叠加新能源电网投资，精铜长期供需缺口或扩大至100万吨。 电网升级改造需求同样强劲。全球电力投资加速推进背景下，铜凭借优异的导电性能，在电力传输环节的需求占比超50%。中国提出的"新型电力系统"建设、欧洲的电网升级计划，都需要大量的铜线缆。 从价格走势来看，铜价正处于历史高位并有望继续上涨。2026年1月6日，LME铜价触及13387.5美元/吨的历史峰值。机构对铜价的预测存在分歧但整体偏乐观：高盛上调2026年上半年LME铜价预测至12750美元/吨；花旗银行预测第二季度有望触及15000美元/吨；瑞银集团将2026年12月铜价目标设定为13000美元/吨。 综合各方观点，预计2026年LME铜价中枢12500-13500美元/吨，较2025年上移15-20%。但需注意的是，铜价在13000美元/吨以上的高位可能面临回调压力。 铝作为轻量化材料的代表，在新能源革命中扮演着越来越重要的角色。2026年铝市场呈现供需双强但供给受限的格局，价格有望延续上涨趋势。 供给端面临多重约束。中国电解铝产能已接近天花板，新增产能受到严格限制。同时，电力成本占电解铝生产成本的30-40%，随着能源价格上涨和碳约束加强，铝的生产成本持续上升。海外方面，世纪铝业有20万吨停产，部分铝厂或面临供应扰动。 需求端呈现结构性亮点。2026年新能源产业的铝消费量占比将从2025年的20%提升至30%，成为铝消费的第一增长极。具体来看，光伏/汽车轻量化/电网/储能/空调用铝合计增加65万吨。 其中，汽车轻量化需求尤为突出，每辆车用铝量从2025年的150公斤涨到2026年的200公斤，全球电动车销量增长30%，直接带动铝需求增长25%。 传统需求领域也呈现复苏态势。虽然房地产行业持续低迷对铝需求形成一定拖累，但基础设施建设投资的增加部分抵消了这一影响。国家发改委的2950亿元"两重"建设项目投资计划、2亿千瓦的新能源装机目标，都将拉动大量铝需求。 从价格走势来看，铝价有望创多年新高。中信证券预计2026年铝价中枢将达23000元/吨，中金公司认为2026年铝的供应紧张局面可能会表现得比铜更为突出。 预计2026年铝价将呈现"先强后稳"的格局，上半年在库存低位和需求旺季的推动下表现强势，下半年随着部分产能释放可能有所回调。 锂作为"白色石油"，正经历着从产能过剩到供需紧平衡的历史性转折。2026年锂市场的最大亮点是储能需求的爆发式增长，这一结构性变化正在重塑整个锂产业格局。 供给端呈现前低后高的特征。2026年全球锂供给预计在208.9-235万吨之间，同比增速约19%-34%，增速取决于澳大利亚矿山的复工情况。在约29万吨有效供给增量中，约19万吨来自于2025年投产爬坡的项目，约10万吨增量几乎全部落在2026年下半年。 需求端则呈现爆发式增长，特别是储能领域。2026年全球储能锂电出货量预计保持40%左右的高增速，储能领域需求约52.3万吨，同比增长40%-50%，成为最大增长引擎。 动力领域需求同样强劲，2026年全球新能源汽车销量预计突破2250万辆，对应碳酸锂需求约188万吨。综合测算，2026年动力与储能领域对碳酸锂的需求增量预计约为36万吨LCE。 从价格走势来看，碳酸锂正处于V型反转的上升阶段。2025年6月，碳酸锂价格触及5.9万元/吨的年内低点，随后下半年开启强势反弹行情。进入2026年以来，碳酸锂主力合约价格已录得超40%的涨幅。 综合各方观点，预计2026年碳酸锂价格中枢上移至10-13万元/吨，全年波动区间8-16万元/吨。上半年在储能需求爆发和供给偏紧的推动下，价格有望维持强势；下半年随着供给增量释放，价格可能有所回调。 镍市场在2026年呈现明显的结构性特征，不锈钢需求稳中有压，新能源电池需求保持高增长，但整体供需格局仍面临一定压力。 从供给端来看，全球镍供给格局高度集中，印尼占全球产量的一半以上。印尼政府提出计划削减2026年镍矿石产量，从今年的目标3.79亿吨降至2.5亿吨，这一计划中的减产是对镍价暴跌的回应。 需求端呈现明显分化。不锈钢领域是镍需求的基本盘，占比超过60%，但2026年这部分需求表现疲软，预计仅增长4%左右。房地产行业的持续低迷对不锈钢需求形成明显拖累。 新能源电池领域则是镍需求的增长极。新能源汽车高镍化趋势明确，三元电池需求同比增长8%。随着湿法冶炼产能逐步替代高成本火法产能，行业格局持续优化。 从价格走势来看，镍价在2026年初表现强劲。截至1月13日，LME镍价收盘报每吨17620美元，连续多个交易日上涨，从此前阶段性低点明显反弹。国内市场方面，沪镍主力合约报142000元/吨，较年初涨5.1%。 机构对镍价的预测相对谨慎。荷兰国际集团预测2026年镍的平均价格只有1.525万美元/吨，世界银行预测1.55万美元/吨。预计2026年镍价将呈现前低后稳的走势。 基于对供需格局、政策环境和市场情绪的综合分析，有色金属行情的上涨空间仍然可观，但不同品种的潜力存在差异。 从铜价来看，当前已处于历史高位，但上涨空间依然存在。根据主流机构预测，2026年LME铜价中枢12500-13500美元/吨，较2025年上移15-20%。部分乐观机构甚至认为，铜价在2026年有望达到15000-17000美元/吨。 铝价的上涨潜力同样巨大。中信证券预计2026年铝价中枢将达23000元/吨，中金公司认为2026年铝的供应紧张局面可能比铜更为突出。考虑到库存处于5年低位、新能源需求持续爆发，铝价有望创多年新高。 锂价的弹性最大。从2025年6月的5.9万元/吨低点到2026年1月的17万元/吨，碳酸锂价格已经上涨超过149%。如果需求增速超30%而供应无法平衡，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨。 镍价的上涨空间相对有限。机构普遍预测2026年镍价在15000-16500美元/吨区间震荡，主要受不锈钢需求疲软的制约。 从估值角度来看，有色金属板块整体估值处于合理区间。当前有色金属板块动态市盈率约26倍，处于历史中等水平，2026年预测市盈率将降至18.98倍，未来三年板块复合增长率有望达到29.56%，对应PEG仅1.21。 有色金属市场的资金流入趋势有望延续，但结构可能发生变化。从ETF资金流向来看，2025年最后三个交易日，至少有超过50亿元资金涌入有色主题ETF，2026年1月以来这一趋势进一步加速。 预计2026年资金流入将呈现以下特征：一是总量继续增长，但增速可能放缓。随着价格上涨，部分获利资金可能选择兑现。二是结构分化加剧，资金可能更多流向基本面更好、上涨确定性更高的品种。三是机构资金占比提升，专业机构投资者的话语权将进一步增强。 期货市场的成交活跃度有望维持高位。2025年有色金属及新能源金属板块成交规模同比增长64.11%和30.38%，成交量超10亿手、成交额破93万亿元。预计2026年在价格波动加大和市场关注度提高的背景下，期货成交量将继续保持高位。 从产业资本的角度来看，有色金属企业的资本开支有望增加。随着价格上涨和盈利改善，企业有动力加大矿山开发、技术改造等投资。特别是在新能源金属领域，企业对上游资源的争夺将更加激烈。 尽管有色金属行情前景向好，但仍需警惕以下风险因素： 宏观经济风险：全球经济增长放缓可能影响有色金属需求。如果2026年欧美制造业PMI持续回落，或者中国房地产复苏不及预期，会直接影响有色金属的需求，价格可能出现回调。 货币政策风险：美联储政策的不确定性是最大的风险因素。如果美国通胀反弹，美联储推迟降息甚至加息，全球流动性会收紧，资金会从大宗商品撤出，有色价格会受到冲击。 供给释放风险：部分大型矿山的复产可能缓解供给紧张。印尼格拉斯伯格铜矿预计2026年第二季度分阶段重启，澳大利亚锂矿的大规模复工也可能导致锂供给超预期增长。 技术替代风险：新材料技术的发展可能减少对传统有色金属的需求。例如，磷酸铁锂电池市场份额不断攀升，对钴和镍的需求减少；钠离子电池、固态电池等新技术的发展也可能影响锂的长期需求。 地缘政治风险：地缘冲突可能加剧市场波动。美国将铜定位为"国防与工业基础材料"，推动供应链本土化；七国集团达成共识减少从中国进口稀土，这些都可能导致全球供应链重构。
